« Il y a d’autres secteurs dont nous ne savons même pas qu’ils attendent d’exploser »

Un effondrement bancaire, des troubles civils, la « stagflation » et une implosion de l’immobilier commercial sont tous des résultats possibles de la campagne actuelle de hausse des taux anti-inflation de la Réserve fédérale, a déclaré un professeur d’économie.

Investopedia a interviewé Richard Wolff, professeur émérite d’économie à l’Université du Massachusetts, Amherst, au sujet des tensions que les hausses de taux de la Fed exercent sur l’économie. Wolff est l’auteur de 12 livres sur l’économie du capitalisme, du socialisme et de la démocratie et est professeur invité à la New School University. Il a enseigné l’économie à Yale, au City College de la City University de New York et à la Sorbonne à Paris. Wolff a donné un aperçu détaillé des risques auxquels l’économie américaine est confrontée en période de taux d’intérêt élevés.

Nous avons demandé à Wolff quelles parties de l’économie pourraient s’effondrer alors que le taux d’intérêt de référence de la Fed, à son plus haut depuis 2006, ne cesse de grimper :

« Cela casse les banques parce que la plupart d’entre elles ont acheté des obligations à long terme, dont les prix baissent à mesure que les taux d’intérêt montent, ce qui s’apprend dans l’équivalent d’une première année d’études d’économie, mais qui semble être venu comme un coup de tonnerre d’étonnement pour les administrateurs de la Silicon Valley Bank et les nombreuses autres banques qui ont le même problème à des degrés divers.

Il est parfaitement possible que nous ayons une stagflation, ou que l’inflation se réchauffe à nouveau, ou même qu’elle reste comme elle est. Cela a des conséquences. Pourquoi? Car le commerce mondial dépend, entre autres, des prix relatifs.

Je vais vous donner un consommateur hypothétique assis au Caire, en Égypte. Ils ont la possibilité d’acheter des objets qui viennent de Chine, ou de Suède, ou des États-Unis ou du Brésil. Et l’un des facteurs régissant leurs décisions est le prix relatif de ces choses, en tenant compte des taux de change entre les devises. Le prix fait partie de l’histoire. Et si les prix montaient, vous vous excluez des marchés.

La grande victime en ce moment est l’Europe, parce que les taux d’inflation en Europe sont considérablement plus élevés qu’ils ne le sont ici. Si vous faites attention à ce qui se passe en France, vous aurez un avant-goût de ce qui pourrait se passer ici, même si les Américains doivent prétendre que ces choses ne se passent pas ici. Ils le font et ils le feront.

Les Européens s’excluent du marché mondial. L’Europe est en état de faire bonne figure à l’Amérique, et ce n’est pas facile de nos jours.

Les Pays-Bas ont un taux d’inflation de 15% à 17%, trois fois ce qu’il est ici aux États-Unis, l’Europe dans son ensemble, 10%, la Grande-Bretagne, 12% à 15%. Ce sont des chiffres que nous avions l’habitude d’associer aux soi-disant républiques bananières, mais ce n’est pas le cas. L’Europe a tellement d’autres problèmes qu’elle ne peut pas gérer ce qu’elle fait.

Cela va gâcher le commerce international. Ce sera beaucoup plus perturbateur que d’avoir un cargo bloqué latéralement dans le canal de Suez. Les États-Unis risquent de perdre des marchés partout dans le monde parce qu’ils se fixent des prix s’ils ne font pas face à l’inflation.

Puisqu’il n’utilise que la hausse des taux d’intérêt, il se heurte à l’effondrement de son propre système bancaire. Donc, pour nous retirer de cela, nous avons vu ce que la Fed a fait. Il n’a augmenté que d’un quart de point alors qu’avant, il pensait encore à un demi-point ou peut-être même à trois quarts.

Mais maintenant, pour sauver les banques, vous êtes à nouveau confrontés au problème de l’inflation. Vous voyez une économie saccadée, passant d’un problème à l’autre, découvrant que la solution au premier aggrave le second.

C’est comme si une personne ancienne dans les derniers jours de sa vie à l’hôpital se faisait dire par les médecins : « Nous ne pouvons pas vous donner ce médicament pour cette maladie, car il entre en conflit avec les autres médicaments pour votre autre maladie. Et à un certain moment, tu dis au revoir à tous ceux que tu aimes et c’est fini.

Ensuite, il y a d’autres secteurs dont nous ne savons même pas qu’ils attendent d’exploser dans ce système économique, ou des problèmes qui, dans d’autres circonstances – encore une fois, la métaphore serait une personne âgée malade à l’hôpital – des problèmes que nous aurions probablement pu embrouiller. traversent maintenant sont beaucoup plus risqués parce qu’ils arrivent à un moment où le système est déjà soumis à des contraintes maximales.

Je vais vous donner un exemple : les loyers commerciaux. Dans tout le pays. Nous avons des tours de bureaux dans chaque ville. Et ces tours de bureaux sont maintenant au quart ou au tiers vides. La raison en est que la pandémie a obligé les gens à travailler à domicile, et un nombre considérable de ces travailleurs ne sont pas sur le point de retourner au travail, pas de si tôt. Et même de gros efforts pour faire pression sur eux ont été mitigés dans leurs résultats.

L’économie ici est très sérieuse. Les bureaux vides ne paient pas de loyer. Les propriétaires d’immeubles de bureaux qui constituent le socle du centre de la plupart des villes américaines sont désormais en grande difficulté. Tous ont été construits grâce à des prêts bancaires massifs. Ils ont emprunté de l’argent. Ils ont émis des obligations. Ils sont endettés jusqu’au wazoo pour construire la tour de bureaux basée sur le marketing, qui leur a dit que chaque bureau de cet endroit serait loué à un bon taux forfaitaire. Tout cela est parti. Les bureaux sont vides.

Cela signifie qu’ils ont dû baisser les taux pour obtenir même ces bureaux qui sont maintenant remplis, remplis, et ils ne génèrent pas suffisamment de revenus pour rembourser leurs dettes. Ce n’est qu’une question de temps maintenant. Ce n’est plus une question de savoir si, c’est juste une question de savoir quand la cascade de prêts de bureau s’effondre sur le système.

Nous avons déjà vu à quel point cela peut être grave, car la mort du centre commercial, qui dure depuis des années, a vraiment stressé les banques qui ont financé tous ces centres commerciaux. Cela dure toujours, mais son apogée remonte à plusieurs années. Nous pourrions nous en occuper alors. Nous ne pouvons pas, en plus de cela, gérer une catastrophe de bureau à ce stade. Personne ne sait encore à quel point c’est grave ou quelles formes prendra la désintégration.

Quel sera l’impact du développement urbain du centre-ville avec des bâtiments vides ? Les transformer en logement ? Pas maintenant. Parce que quoi? Parce que les hypothèques sont si élevées qu’on ne peut pas plus louer ce putain de truc comme appartement que comme bureau.

Que faites-vous dans ces circonstances ? Tout le monde se met le doigt dans le nez et n’a pas de réponse à ces questions. Tous sont aggravés par l’inflation. Tous sont aggravés par la hausse des taux d’intérêt, que cela résolve ou non le problème de l’inflation.

Cet extrait d’interview a été modifié par souci de concision et de clarté.