Gestion de portefeuille : Buy-and-Hold vs Constant-Mix

Lorsque vous pensez à investir, vous avez un arbre de décision très long : passif contre actif, long contre court, actions contre obligations, or contre crypto-monnaies, et ainsi de suite. Ces sujets semblent occuper la majorité de l’attention des médias ainsi que les esprits des individus. Cependant, ces décisions sont loin du processus d’investissement par rapport à la gestion de portefeuille.

La gestion de portefeuille se résume essentiellement à une vision d’ensemble. C’est l’analogie classique de la forêt et des arbres : de nombreux investisseurs passent trop de temps à regarder chaque arbre (action, fonds, obligation, etc.) et pas assez (le cas échéant) à regarder la forêt.

Une gestion de portefeuille prudente commence une fois que le client et son conseiller ont examiné la situation dans son ensemble et rempli un énoncé de politique de placement (IPS). Une stratégie d’allocation d’actifs telle qu’intégrée, stratégique, tactique et assurée est intégrée à l’IPS.

La plupart des gens reconnaissent à quel point l’allocation d’actifs est critique, mais la plupart des investisseurs ne connaissent pas les stratégies de rééquilibrage de l’allocation d’actifs, notamment les stratégies d’achat et de conservation, de composition constante, de proportion constante et d’options. Un manque de familiarité avec les stratégies de rééquilibrage aide à expliquer pourquoi beaucoup confondent la stratégie de rééquilibrage à mélange constant avec l’achat et la conservation.

Voici une comparaison côte à côte de deux stratégies de rééquilibrage de l’allocation d’actifs bien connues.

Comment fonctionne le rééquilibrage Buy-and-Hold

L’objectif du buy-and-hold est d’acheter le mix d’allocation initial puis de le conserver indéfiniment, sans rééquilibrage, quelle que soit la performance. Il existe une variété de façons de trouver des actions d’achat et de conservation. L’allocation d’actifs est autorisée à varier considérablement par rapport à l’allocation de départ, car les actifs risqués, tels que les actions, augmentent ou diminuent.

L’achat et la conservation est essentiellement une stratégie de « ne pas rééquilibrer » tout en agissant comme une stratégie véritablement passive. Le portefeuille devient plus agressif à mesure que les actions montent et vous laissez les bénéfices monter, quelle que soit la valeur de la valeur des actions. Le portefeuille devient plus défensif à mesure que les actions baissent et vous laissez la position obligataire devenir un pourcentage plus important du compte. À un moment donné, la valeur des actions pourrait atteindre zéro, ne laissant que des obligations dans le compte.

Comment fonctionne l’investissement à mélange constant

L’objectif du mix constant est de maintenir un ratio de différentes classes d’actifs (par exemple, 60 % d’actions et 40 % d’obligations), dans une fourchette spécifiée par rééquilibrage. Vous êtes obligé d’acheter des titres lorsque leurs prix baissent et de vendre des titres lorsqu’ils augmentent les uns par rapport aux autres.

La stratégie de mix constant adopte une vision à contre-courant du maintien d’un mix d’actifs souhaité, quel que soit le montant de votre patrimoine. Vous achetez essentiellement à bas prix et vendez haut, car vous vendez les meilleurs pour acheter les moins bons. Le mélange constant devient plus agressif lorsque les actions baissent et plus défensif lorsque les actions montent.

Buy-and-Hold vs Constant-Mix dans les marchés en tendance

La stratégie de rééquilibrage d’achat et de conservation surclasse la stratégie de mix constant pendant les périodes où le marché boursier est dans un marché à long terme comme les années 2010. Buy-and-hold maintient plus de hausse parce que le ratio de fonds propres augmente à mesure que les marchés boursiers augmentent. Alternativement, le mix constant a moins de potentiel car il continue de vendre des actifs risqués dans un marché en augmentation et moins de protection à la baisse car il achète des actions au fur et à mesure qu’elles baissent.

La figure ci-dessous montre les profils de rendement entre les deux stratégies pendant un marché haussier long et un marché baissier long. Chaque portefeuille a commencé à une valeur marchande de 1 000 et une allocation initiale de 60 pour cent d’actions et 40 pour cent d’obligations. À partir de ce chiffre, vous pouvez voir que l’achat et la conservation offrent une opportunité de hausse supérieure ainsi qu’une protection à la baisse.

Buy-and-Hold vs Constant-Mix sur des marchés oscillants

Cependant, il y a très peu de périodes qui peuvent être qualifiées de longues tendances. Le plus souvent, les marchés sont décrits comme oscillants. La stratégie de rééquilibrage à mélange constant surpasse l’achat et la conservation au cours de ces mouvements à la hausse et à la baisse. Des rééquilibrages constants du mix pendant la volatilité du marché, en achetant sur les creux ainsi qu’en vendant sur les rallyes.

La figure ci-dessous montre les caractéristiques de rendement d’une stratégie de rééquilibrage à mélange constant et d’achat et de conservation, chacune commençant avec 60 % d’actions et 40 % d’obligations au point 1. Lorsque le marché boursier baisse, nous voyons les deux portefeuilles passer au point 2, à ce moment, notre portefeuille à composition constante vend des obligations et achète des actions pour maintenir le bon ratio. Notre portefeuille d’achat et de conservation ne fait rien.

Maintenant, si le marché boursier remonte à sa valeur initiale, nous voyons que notre portefeuille d’achat et de conservation passe au point 3 (sa valeur initiale), mais notre portefeuille à mix constant passe maintenant plus haut au point 4, surperformant les achats et -tenir et dépasser sa valeur initiale. Alternativement, si le marché boursier chute à nouveau, nous voyons que l’achat et la conservation se déplacent vers le point 5 et surperforment le mix constant au point 6.

La ligne de fond

La plupart des professionnels travaillant avec des clients en planification de retraite suivent la stratégie de rééquilibrage à composition constante. Pendant ce temps, la plupart des investisseurs en général n’ont pas de stratégie de rééquilibrage ou suivent une stratégie d’achat et de conservation en cas de défaut plutôt qu’une stratégie de gestion de portefeuille consciente. Quelle que soit la stratégie que vous utilisez, en période économique difficile, vous entendrez souvent le mantra « adhérez au plan », qui est précédé de « assurez-vous d’avoir un bon plan ». Une stratégie de rééquilibrage clairement définie est un élément essentiel de la gestion de portefeuille.