Fonds commun de placement vs ETF : similitudes et différences

Fonds commun de placement contre ETF : un aperçu

Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse (FNB) ont beaucoup en commun. Les deux types de fonds se composent d’un mélange de nombreux actifs différents et représentent un moyen populaire pour les investisseurs de se diversifier. Bien que les fonds communs de placement et les FNB soient similaires à bien des égards, ils présentent également des différences clés. Une différence majeure entre les deux est que les ETF peuvent être négociés au cours de la journée comme des actions, tandis que les fonds communs de placement ne peuvent être achetés qu’à la fin de chaque jour de bourse sur la base d’un prix calculé connu sous le nom de valeur liquidative.

Les fonds communs de placement sous leur forme actuelle existent depuis près d’un siècle, le premier fonds commun de placement étant lancé en 1924. Les fonds négociés en bourse sont des entrants relativement nouveaux dans le domaine de l’investissement, avec le premier FNB lancé en janvier 1993; il s’agissait du SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY).

Au cours des dernières années, la plupart des fonds communs de placement étaient gérés activement, ce qui signifie que les gestionnaires de fonds prenaient des décisions sur la répartition des actifs dans le fonds, tandis que les FNB étaient généralement gérés passivement et suivaient des indices de marché ou des indices sectoriels spécifiques. Cette distinction s’est estompée ces dernières années, car les fonds indiciels passifs représentent une proportion importante des actifs sous gestion des fonds communs de placement, alors qu’il existe une gamme croissante d’ETF à gestion active disponibles pour les investisseurs.

Par les chiffres

Les États-Unis sont le plus grand marché au monde pour les fonds communs de placement et les FNB, représentant 46,4 % du total des actifs mondiaux de 63 100 milliards de dollars dans des fonds ouverts réglementés en décembre 2020. Selon l’Investment Company Institute, en décembre 2020, les fonds communs de placement enregistrés aux États-Unis détenaient 23,9 billions de dollars d’actifs, contre 5,4 billions de dollars d’actifs pour les ETF américains. Fin 2020, il y avait 9 027 OPCVM et 2 296 ETF aux États-Unis

Fonds communs de placement

Les fonds communs de placement sont généralement assortis d’une exigence d’investissement minimum plus élevée que les FNB. Ces minimums peuvent varier selon le type de fonds et de société. Par exemple, le Vanguard 500 Index Investor Fund requiert un investissement minimum de 3 000 $, tandis que le Growth Fund of America proposé par American Funds requiert un dépôt initial de 250 $.

De nombreux fonds communs de placement sont activement gérés par un gestionnaire de fonds ou une équipe qui décide d’acheter et de vendre des actions ou d’autres titres au sein de ce fonds afin de battre le marché et d’aider leurs investisseurs à en tirer profit. Ces fonds ont généralement un coût plus élevé car ils nécessitent beaucoup plus de temps, d’efforts et de main-d’œuvre pour la recherche et l’analyse des titres.

Les achats et les ventes de fonds communs de placement ont lieu directement entre les investisseurs et le fonds. Le prix du fonds n’est déterminé qu’à la fin du jour ouvrable au cours duquel la valeur nette d’inventaire (VNI) est déterminée.

Deux types de fonds communs de placement

Il existe deux classifications légales pour les fonds communs de placement :

• Fonds ouverts. Ces fonds dominent le marché des fonds communs de placement en termes de volume et d’actifs sous gestion. Dans le cas des fonds ouverts, l’achat et la vente de parts de fonds s’effectuent directement entre les investisseurs et la société de fonds. Il n’y a pas de limite au nombre d’actions que le fonds peut émettre. Ainsi, à mesure que de plus en plus d’investisseurs achètent dans le fonds, plus d’actions sont émises. Les réglementations fédérales exigent un processus d’évaluation quotidien, appelé évaluation à la valeur du marché, qui ajuste ensuite le prix par action du fonds pour refléter les changements dans la valeur du portefeuille (actif). La valeur des actions d’un particulier n’est pas affectée par le nombre d’actions en circulation.
• Fonds à capital fixe. Ces fonds n’émettent qu’un nombre spécifique d’actions et n’émettent pas de nouvelles actions à mesure que la demande des investisseurs augmente. Les prix ne sont pas déterminés par la valeur nette d’inventaire (VNI) du fonds mais sont déterminés par la demande des investisseurs. Les achats d’actions sont souvent effectués avec une prime ou une décote par rapport à la valeur liquidative.

Fonds négociés en bourse (FNB)

Les ETF peuvent coûter beaucoup moins cher pour une position d’entrée, aussi peu que le coût d’une action, plus les frais ou commissions. Un ETF est créé ou racheté en gros lots par des investisseurs institutionnels et les actions se négocient tout au long de la journée entre les investisseurs comme une action. Comme une action, les ETF peuvent être vendus à découvert. Ces dispositions sont importantes pour les commerçants et les spéculateurs, mais peu d’intérêt pour les investisseurs à long terme. Mais comme les ETF sont évalués en continu par le marché, il est possible que la négociation ait lieu à un prix autre que la vraie valeur liquidative, ce qui peut introduire une opportunité d’arbitrage.

Les ETF offrent des avantages fiscaux aux investisseurs. En tant que portefeuilles gérés passivement, les FNB (et les fonds indiciels) ont tendance à réaliser moins de gains en capital que les fonds communs de placement gérés activement.

Création et rachat d’ETF

Le processus de création/rachat des ETF les distingue des autres véhicules d’investissement et offre un certain nombre d’avantages. La création implique l’achat de tous les titres sous-jacents qui constituent l’ETF et leur regroupement dans la structure de l’ETF. Le rachat implique le « dégroupage » de l’ETF en ses titres individuels.

Le processus de création et de rachat d’ETF se déroule sur le marché primaire entre le sponsor de l’ETF – l’émetteur de l’ETF et le gestionnaire de fonds qui administre et commercialise l’ETF – et les participants autorisés (AP), qui sont des courtiers-négociants enregistrés aux États-Unis qui ont le droit de créer et racheter des actions d’un FNB. Les AP assemblent les titres inclus dans l’ETF selon leurs pondérations correctes et livrent ces titres au sponsor de l’ETF. Par exemple, un ETF S&P 500 exigerait des AP qu’ils créent des actions ETF en rassemblant toutes les actions constitutives du S&P 500 – en fonction de leur pondération dans l’indice S&P 500 – et en les livrant au sponsor de l’ETF. Le sponsor de l’ETF regroupe ensuite ces titres dans l’enveloppe de l’ETF et livre les actions de l’ETF aux AP. La création d’actions d’ETF se fait généralement par incréments importants, tels que 50 000 actions. Les nouvelles actions ETF sont ensuite cotées sur le marché secondaire et négociées en bourse, tout comme les actions.

Avec un rachat d’ETF, le processus est à l’opposé de la création d’ETF. Les AP regroupent les actions d’ETF connues sous le nom d’unités de rachat sur le marché secondaire et les livrent au promoteur de l’ETF en échange des titres sous-jacents de l’ETF.

Avantages du FNB

Le processus unique de création/rachat d’ETF permet aux prix des ETF de suivre de près leur valeur liquidative, car les AP surveillent de près la demande d’un ETF et agissent rapidement pour réduire les primes ou les remises importantes par rapport à la valeur liquidative de l’ETF.

Le processus de création/rachat signifie également que le gestionnaire de fonds de l’ETF n’a pas besoin d’acheter ou de vendre les titres sous-jacents de l’ETF, sauf lorsque le portefeuille de l’ETF doit être rééquilibré. Étant donné qu’un rachat d’ETF est une transaction « en nature » puisqu’il implique l’échange d’actions d’ETF contre les titres sous-jacents, il est généralement exonéré d’impôt et rend les ETF plus efficaces sur le plan fiscal.

Ainsi, alors que le processus de création et de rachat d’actions d’un fonds commun de placement peut déclencher des obligations d’impôt sur les gains en capital pour tous les actionnaires du fonds commun de placement, cela est moins susceptible de se produire pour les actionnaires d’ETF qui n’échangent pas d’actions. Notez que l’actionnaire de l’ETF est toujours assujetti à l’impôt sur les plus-values ​​lors de la vente des actions de l’ETF ; cependant, l’investisseur peut choisir le moment d’une telle vente.

Exemple de rachat de fonds commun de placement contre ETF

Par exemple, supposons qu’un investisseur rachète 50 000 $ d’un fonds traditionnel de l’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500). Pour payer l’investisseur, le fonds doit vendre 50 000 $ d’actions. Si des actions appréciées sont vendues pour libérer de l’argent pour l’investisseur, le fonds capture cette plus-value, qui est distribuée aux actionnaires avant la fin de l’année. En conséquence, les actionnaires paient des impôts sur le chiffre d’affaires au sein du fonds. Si un actionnaire d’ETF souhaite racheter 50 000 $, l’ETF ne vend aucune action du portefeuille. Au lieu de cela, il propose aux actionnaires des « rachats en nature », qui limitent la possibilité de payer des gains en capital.

Trois structures d’ETF

Il existe trois structures d’ETF :

• Fonds à capital variable négocié en bourse : La grande majorité des ETF sont enregistrés en vertu de l’Investment Company Act of 1940 de la SEC en tant que sociétés de gestion à capital variable. Cette structure d’ETF a des exigences de diversification spécifiques, comme par exemple, pas plus de 5% du portefeuille peut être investi dans des titres d’une même action. Cette structure offre également une plus grande flexibilité de gestion de portefeuille par rapport à la structure Unit Investment Trust, car il n’est pas nécessaire de répliquer entièrement un indice. Par conséquent, un certain nombre d’ETF ouverts utilisent des stratégies d’optimisation ou d’échantillonnage pour répliquer un indice et faire correspondre ses caractéristiques, plutôt que de posséder chaque titre constituant l’indice. Les fonds à capital variable sont également autorisés à réinvestir les dividendes dans des titres supplémentaires jusqu’à ce que les distributions soient versées aux actionnaires. Le prêt de titres est autorisé et des produits dérivés peuvent être utilisés dans le fonds.
• Exchange-Traded Unit Investment Trust (UIT). Les UIT négociés en bourse sont également régis par l’Investment Company Act de 1940, mais ceux-ci doivent tenter de reproduire entièrement leurs indices spécifiques afin de limiter l’erreur de suivi, de limiter les investissements dans une seule émission à 25 % ou moins et de fixer des limites de pondération supplémentaires pour fonds diversifiés et non diversifiés. Les premiers ETF, tels que le SPDR S&P 500 ETF, étaient structurés en UIT. Les UIT ne réinvestissent pas automatiquement les dividendes, mais versent des dividendes en espèces tous les trimestres. Ils ne sont pas autorisés à s’engager dans des prêts de titres ou à détenir des produits dérivés. Quelques exemples de cette structure incluent le QQQQ et le Dow DIAMONDS (DIA).
• Fiducie concédante négociée en bourse. C’est la structure préférée des ETF qui investissent dans les matières premières. Ces ETF sont structurés comme des fiducies de cessionnaire, qui sont enregistrées en vertu du Securities Act de 1933, mais pas en vertu de l’Investment Company Act de 1940. Ce type d’ETF ressemble beaucoup à un fonds à capital fixe, mais un investisseur détient le sous-jacent. actions des sociétés dans lesquelles l’ETF est investi. Cela inclut le fait d’avoir les droits de vote associés au fait d’être actionnaire. La composition du fonds ne change cependant pas. Les dividendes ne sont pas réinvestis, mais ils sont versés directement aux actionnaires. Les investisseurs doivent négocier des lots de 100 actions. Les certificats de dépôt de société de portefeuille (HOLDR) sont un exemple de ce type d’ETF.