Estomper le rapport sur l’inflation de l’IPC ; Voici ce qui compte pour la Fed, S&P 500

Le rapport sur l’inflation de l’IPC de janvier publié mardi à 8 h 30 HE a été conçu comme une publication de données clés pour les perspectives de la politique de la Fed et la direction du S&P 500. C’est bien exagéré. Bien sûr, Wall Street pourrait obtenir une belle reprise si le rapport sur l’inflation de l’IPC est plus frais que prévu, ou une certaine pression de vente s’il est du côté chaud. Mais il est peu probable que l’IPC ait une durée de conservation supérieure à 24 heures.

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Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a clairement indiqué ce qu’il pense être la catégorie d’inflation la plus importante pour la politique de la Fed : les services de base hors logement, un sous-groupe de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle du département du Commerce. L’inflation dans ces services de base est étroitement liée à l’étroitesse du marché du travail et à la forte croissance des salaires. Les économistes passeront au peigne fin le rapport de l’IPC à la recherche d’indices sur les perspectives d’inflation. Mais ils ne seront pas en mesure de dire avec confiance ce que les nouvelles données de l’IPC signifient pour la direction de la mesure d’inflation préférée de Powell lorsqu’elle sera publiée le 24 février. Cette incertitude reflète les graves lacunes de l’IPC.

Anticipations d’inflation de l’IPC

Les économistes s’attendent à ce que l’indice global des prix à la consommation augmente de 0,5 % en janvier, après le gain révisé à la hausse de 0,1 % en décembre. Le taux annuel devrait passer de 6,5 % à 6,2 %. L’IPC de base, excluant les aliments et l’énergie, devrait augmenter de 0,3 %. Cela réduirait le taux d’inflation de base de l’IPC à 5,5 %.

Le S&P 500 réagira aux nouvelles générales et à l’inflation sous-jacente, quelle que soit l’orientation de Powell. Une certaine attention sera accordée à l’inflation de l’IPC pour les services moins le loyer du logement. Beaucoup de gens citent cela comme un proxy pour les services non résidentiels de base de Powell, bien que ce ne soit même pas proche.

Les investisseurs ont été conditionnés à réagir à l’IPC parce que les surprises des données ont vraiment produit des fluctuations spectaculaires du marché l’année dernière, à la fois lorsque l’IPC était chaud et lorsqu’il s’est refroidi. Mais il a maintenant beaucoup moins d’utilité. Si les prix du gaz augmentent, l’IPC accuse un retard d’environ un mois dans sa déclaration. Si le loyer baisse, CPI vous en informe plus de six mois plus tard. Alors que l’IPC fait un bon travail de suivi des prix des biens, ceux-ci sont maintenant en baisse et ne préoccupent pas beaucoup la Fed.

Lacunes du rapport sur l’inflation de l’IPC

Donc quel est le problème? Considérez les services moins le loyer de la catégorie des abris. Premièrement, il comprend la composante des services énergétiques, qui ne fait pas partie des dépenses de base. Excluez cela, et vous vous retrouvez avec le suivi de l’inflation pour seulement 25% des budgets des ménages. La catégorie exclut les dépenses dans les restaurants et les hôtels. Cela inclut les frais d’assurance maladie, mais la méthodologie de suivi du Département du travail peut donner des résultats étranges. Le dernier taux d’inflation annualisé de l’assurance maladie sur 3 mois est de -38 %.

Si vous soustrayez les services énergétiques et l’assurance maladie, puis ajoutez les services de restauration et l’hébergement, vous pouvez créer une catégorie qui ressemble quelque peu aux services non résidentiels de base du PCE. Les dernières données révisées de décembre montrent que l’inflation dans cette catégorie a augmenté à un taux annualisé de 5,7 % au quatrième trimestre, contre 7,4 % en octobre. IBD mettra à jour ces chiffres mardi.

À titre de comparaison, le taux d’inflation des services PCE non résidentiels de base s’est établi à 4,1 % en décembre, contre 4,7 % en octobre.

La grande disparité souligne les lacunes des données de l’IPC. Enfin et surtout, il ne couvre que 30 % du budget des ménages. En comparaison, les services PCE de base non liés au logement couvrent 50 % des dépenses des ménages.

Les services financiers constituent une grande différence, représentant 0,2% des dépenses de l’IPC mais près de 5% des PCE. Ce dernier comprend le coût des services financiers fournis sans frais explicites. Les intérêts abandonnés ou réduits sur les comptes chèques et les comptes d’épargne en sont un exemple.

Soins de santé : IPC Vs. PCE

La plus grande différence entre le PCE et l’IPC concerne les soins de santé. Le PCE comprend les dépenses de santé couvertes par les employeurs et le gouvernement. C’est pourquoi les services de santé représentent près de 16 % des dépenses du PCE, tandis que les services médicaux représentent moins de 7 % des budgets de l’IPC.

Le meilleur indice de l’inflation des services de santé PCE ne viendra pas de l’IPC mais de l’indice des prix à la production de jeudi. La composante des services médicaux du PPI alimente directement le PCE, ont écrit les économistes de la Deutsche Bank dans une note de vendredi. Ils ont ajouté que les nouvelles sur l’inflation des soins de santé pourraient être positives. Après d’importantes augmentations des prix de la santé PCE en janvier des deux dernières années, la réduction d’une augmentation pandémique des honoraires des médecins de Medicare à partir du 1er janvier pourrait contribuer à une inflation plus modérée.

Le S&P 500 rebondit avant l’IPC

Le S&P 500 a rebondi de 1,1 % lundi, remontant au-dessus du niveau de 4100. Wall Street a semblé se débarrasser de la peur d’un IPC à chaud mardi. Quoi qu’il en soit, cependant, la hausse du rallye actuel pourrait être limitée à court terme. On s’attend à ce que mercredi apporte un rapport chaud sur les ventes au détail, ce qui pourrait attiser les craintes que l’économie américaine ait retrouvé un élan qui nécessitera des taux d’intérêt encore plus élevés.

Lundi après-midi, les marchés évaluaient un peu plus de 50 % de chances que la Fed impose trois autres hausses de taux d’un quart de point, dans une fourchette de 5,25 % à 5,5 %.

Mais beaucoup de données sortiront d’ici là, et l’IPC de mardi sera oublié depuis longtemps. Powell considère le marché du travail tendu comme le plus grand risque dans les perspectives d’inflation. Si le marché du travail ralentit et que la croissance des salaires continue de se modérer, une troisième hausse des taux ne sera pas nécessaire. Pourtant, beaucoup plus de progrès seront nécessaires avant que la Fed ne baisse sa garde. Deux autres hausses de taux sont pratiquement assurées et l’ampleur du ralentissement nécessaire pour en éviter une troisième n’est pas encore claire.

Jusqu’à la clôture de lundi, le S&P 500 a rebondi de 15,7 % par rapport à son plus bas de clôture du marché baissier, mais reste 13,7 % en dessous de son plus haut historique de clôture.

Assurez-vous de lire The Big Picture d’IBD tous les jours pour rester en phase avec la direction du marché et ce que cela signifie pour vos décisions de trading.

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