Définition non appelable

Qu’est-ce qui est non appelable ?

Un titre non remboursable est un titre financier qui ne peut être remboursé par anticipation par l’émetteur que moyennant le paiement d’une pénalité. L’émetteur d’une obligation non remboursable se soumet au risque de taux d’intérêt car, à l’émission, il bloque le taux d’intérêt qu’il paiera jusqu’à l’échéance du titre. Si les taux d’intérêt baissent, l’émetteur doit continuer à payer le taux le plus élevé jusqu’à l’échéance du titre.

La plupart des titres du Trésor et des obligations municipales ne sont pas remboursables.

Comprendre les non appelables

Les actions privilégiées et les obligations de sociétés sont assorties de clauses de rachat qui sont stipulées dans le prospectus des actions ou l’acte de fiducie au moment de l’émission des titres. Une clause d’appel peut indiquer qu’une obligation est rachetable ou non rachetable. Un titre rachetable peut être remboursé par anticipation et verse une prime pour compenser l’investisseur du risque qu’il ne gagne aucun intérêt supplémentaire dans le cas où le titre est remboursé avant sa date d’échéance. Les obligations sont souvent « appelées » lorsque les taux d’intérêt baissent, car des taux d’intérêt plus bas signifient que l’entreprise peut refinancer sa dette à moindre coût. Par exemple, si les taux d’intérêt en vigueur dans l’économie baissent à 3 %, une obligation existante qui paie un taux de coupon de 4 % représentera un coût d’emprunt plus élevé pour l’entreprise émettrice. Pour réduire ses coûts, l’entreprise émettrice peut décider de rembourser les obligations existantes et de les réémettre au taux d’intérêt inférieur. Bien que cette décision soit avantageuse pour les émetteurs, les investisseurs obligataires sont désavantagés car ils sont exposés au risque de réinvestissement – risque de réinvestir le produit à un taux d’intérêt inférieur.

Une obligation peut également être non remboursable soit pendant la durée de vie de l’obligation, soit jusqu’à ce qu’une période de temps prédéterminée se soit écoulée après l’émission initiale. Une obligation entièrement non remboursable ne peut être remboursée par anticipation par l’émetteur, quel que soit le niveau des taux d’intérêt sur le marché. Les détenteurs d’obligations non remboursables sont protégés contre la perte de revenu causée par un remboursement anticipé. Ils se voient garantir des paiements réguliers d’intérêts ou de coupons tant que l’obligation n’est pas arrivée à échéance, ce qui garantit que leurs revenus d’intérêts et leur taux de rendement sont prévisibles. Les émetteurs d’obligations, cependant, sont désavantagés car ils peuvent être obligés de payer des intérêts plus élevés sur une obligation et, par conséquent, un coût de la dette plus élevé, lorsque les taux d’intérêt ont baissé. En conséquence, les obligations non remboursables ont tendance à payer aux investisseurs un taux d’intérêt inférieur à celui des obligations remboursables. Cependant, le risque est moindre pour l’investisseur, qui est assuré de recevoir le taux d’intérêt indiqué pendant toute la durée du titre.

Considérations particulières

Certaines obligations remboursables par anticipation sont non remboursables pendant une période déterminée après leur première émission. Cette période de temps est appelée une période de protection d’appel. Par exemple, un acte de fiducie peut stipuler qu’une obligation de 20 ans ne peut être appelée que huit ans après sa date d’émission. La période de protection d’appel garantit que les détenteurs d’obligations continuent de recevoir des paiements d’intérêts pendant au moins huit ans, période pendant laquelle les obligations restent non remboursables. Une fois la protection d’appel terminée, le titre non rachetable devient rachetable et la date à laquelle un émetteur peut racheter ses obligations est appelée première date de rachat. Si l’émetteur rembourse ses obligations avant l’échéance en raison de taux de refinancement plus attractifs, les paiements d’intérêts cesseront d’être versés aux détenteurs d’obligations.

Une obligation non rachetable ou une action privilégiée qui est rachetée avant la date d’échéance ou pendant la période de protection d’appel entraînera le paiement d’une forte pénalité.

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