Définition du retour sur capital investi (ROIC)

Qu’est-ce que le retour sur capital investi (ROIC) ?

Le retour sur capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour évaluer l’efficacité d’une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements rentables. Le ROIC donne une idée de la manière dont une entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices. La comparaison du rendement du capital investi d’une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (WACC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.

Formule et calcul du rendement du capital investi (ROIC)

La formule du ROIC est :

$\begin{array}{cc}& \end{array}$

ROIC

=

NOPAT

Capital investi

où:

NOPAT

=

Résultat net d’exploitation après impôts

begin{aligned} &text{ROIC} = frac{ text{NOPAT} }{ text{Capital investi} } \ &textbf{where:}\ &text{NOPAT} = text{ Résultat net d’exploitation après impôts} \ end{aligned} ​ROIC=Capital investiNOPAT​où:NOPAT=Résultat net d’exploitation après impôts​

Écrit d’une autre manière, ROIC = (revenu net – dividendes) / (dette + capitaux propres). La formule ROIC est calculée en évaluant la valeur au dénominateur, le capital total, qui est la somme de la dette et des capitaux propres d’une entreprise.

Il existe plusieurs façons de calculer cette valeur. L’une consiste à soustraire les liquidités et les passifs courants ne portant pas intérêt (NIBCL) – y compris les dettes fiscales et les comptes créditeurs, tant qu’ils ne sont pas soumis à intérêts ou frais – du total de l’actif.

Une troisième méthode de calcul du capital investi consiste à ajouter la valeur comptable des capitaux propres d’une entreprise à la valeur comptable de sa dette, puis à soustraire les actifs hors exploitation, y compris la trésorerie et les équivalents de trésorerie, les titres négociables et les actifs des activités abandonnées.

Une dernière façon de calculer le capital investi consiste à obtenir le montant du fonds de roulement en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, vous obtenez un fonds de roulement hors trésorerie en soustrayant les espèces de la valeur du fonds de roulement que vous venez de calculer. Enfin, le fonds de roulement hors trésorerie est ajouté aux immobilisations d’une entreprise.

La valeur dans le numérateur peut également être calculée de plusieurs manières. Le moyen le plus simple consiste à soustraire les dividendes du revenu net d’une entreprise.

D’un autre côté, parce qu’une entreprise peut avoir bénéficié d’une source de revenus ponctuels non liés à son cœur de métier – une aubaine provenant des fluctuations des taux de change, par exemple – il est souvent préférable de regarder le résultat d’exploitation net après impôts (NOPAT ). Le NOPAT est calculé en ajustant le résultat d’exploitation des impôts :

NOPAT = (résultat d’exploitation) x (1 – taux d’imposition effectif)

Ce que le retour sur capital investi (ROIC) peut vous dire

Le ROIC est toujours calculé en pourcentage et est généralement exprimé en valeur annualisée ou sur 12 mois glissants. Il doit être comparé au coût du capital d’une entreprise pour déterminer si l’entreprise crée de la valeur.

Si le RCI est supérieur au coût moyen pondéré du capital (WACC) d’une entreprise, la mesure du coût du capital la plus couramment utilisée, de la valeur est créée et ces entreprises se négocieront à une prime. Une référence commune pour la preuve de la création de valeur est un retour de deux points de pourcentage au-dessus du coût du capital de l’entreprise.

Certaines entreprises fonctionnent à un niveau de rendement nul et, bien qu’elles ne détruisent peut-être pas de valeur, ces entreprises n’ont pas de capital excédentaire à investir dans la croissance future.

Le ROIC est l’une des mesures d’évaluation les plus importantes et les plus informatives à calculer. Cependant, il est plus important pour certains secteurs que d’autres, car les entreprises qui exploitent des plates-formes pétrolières ou fabriquent des semi-conducteurs investissent beaucoup plus en capital que celles qui nécessitent moins d’équipements.

Limitations du rendement du capital investi (ROIC)

L’un des inconvénients de cette mesure est qu’elle ne dit rien sur le segment de l’entreprise qui génère de la valeur. Si vous faites votre calcul sur la base du revenu net (moins les dividendes) au lieu de NOPAT, le résultat peut être encore plus opaque, puisque le rendement peut provenir d’un événement unique et non récurrent.

Le ROIC fournit le contexte nécessaire pour d’autres mesures telles que le ratio cours/bénéfice (P/E). Considéré isolément, le ratio P/E peut suggérer qu’une entreprise est survendue, mais la baisse pourrait être due au fait que l’entreprise ne génère plus de valeur pour les actionnaires au même rythme (ou pas du tout). D’un autre côté, les entreprises qui génèrent systématiquement des taux de rendement élevés sur le capital investi méritent probablement de se négocier avec une prime par rapport aux autres actions, même si leurs ratios P/E semblent prohibitifs.

Exemple d’utilisation du rendement du capital investi

À titre d’exemple, considérons Target Corporation (TGT). L’entreprise calcule son ROIC directement au cours de son exercice 2021 10-K, en indiquant les composants qui sont entrés dans le calcul :

Le calcul du ROIC commence par le revenu d’exploitation, puis ajoute les autres revenus nets pour obtenir l’EBIT. Les intérêts de location-exploitation sont ensuite rajoutés et les impôts sur le revenu soustraits pour obtenir le NOPAT. Le capital investi de Target comprend les capitaux propres, la dette à long terme et les dettes de location-exploitation. Target soustrait la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la somme de ces chiffres pour obtenir son capital investi.