Définition du formulaire 13F de la SEC

Qu’est-ce que le formulaire SEC 13F ?

Le formulaire 13F de la Securities and Exchange Commission (SEC) est un rapport trimestriel qui doit être déposé par tous les gestionnaires de placements institutionnels ayant au moins 100 millions de dollars d’actifs sous gestion. Il divulgue leurs avoirs en actions et peut donner un aperçu de ce que fait l’argent intelligent sur le marché. Cependant, des études ont montré que les dépôts 13F présentent également de graves défauts et ne peuvent pas être pris pour argent comptant.

Comprendre le formulaire 13F de la SEC

Le Congrès a créé l’exigence 13F en 1975. Son intention était de fournir au public américain un aperçu des avoirs des plus grands investisseurs institutionnels du pays. Les législateurs pensaient que cela augmenterait la confiance des investisseurs dans l’intégrité des marchés financiers du pays. Les entreprises considérées comme des gestionnaires de placements institutionnels comprennent les fonds communs de placement, les fonds spéculatifs, les sociétés de fiducie, les caisses de retraite, les compagnies d’assurance et les conseillers en placement inscrits.

Étant donné que les dépôts 13F offrent aux investisseurs un aperçu des avoirs des meilleurs sélectionneurs d’actions de Wall Street, de nombreux petits investisseurs ont cherché à utiliser les dépôts comme guide pour leurs propres stratégies d’investissement. Leur justification est que les plus grands investisseurs institutionnels du pays ne sont pas seulement probablement les plus intelligents, mais que leur taille leur donne également le pouvoir de faire bouger les marchés. Investir dans les mêmes actions ou vendre les mêmes actions est donc logique en tant que stratégie.

Principaux problèmes avec le formulaire 13F

Les petits investisseurs qui souhaitent reproduire les stratégies des gestionnaires de fonds de rock star comme Daniel Loeb, David Tepper ou Seth Klarman scrutent les dépôts 13F. Et la presse financière rapporte souvent ce que ces gestionnaires de fonds ont acheté et vendu en comparant les changements dans les déclarations trimestrielles. Mais il y a un certain nombre de problèmes avec les dépôts 13F qui justifient la prudence.

Données peu fiables

Des études ont révélé la « présence généralisée d’erreurs de déclaration importantes » dans les soumissions 13F. La SEC elle-même a reconnu que les dépôts 13F ne sont pas nécessairement fiables car personne à la SEC n’analyse le contenu pour en vérifier l’exactitude et l’exhaustivité. Après tout, l’infâme fraudeur Bernard Madoff remplissait consciencieusement des formulaires 13F chaque trimestre.

Un autre problème majeur avec les rapports 13F est qu’ils sont déposés jusqu’à 45 jours après la fin d’un trimestre. Et la plupart des managers soumettent leurs 13F le plus tard possible car ils ne veulent pas avertir leurs rivaux de ce qu’ils font. Au moment où d’autres investisseurs mettent la main sur ces 13F, ils examinent les achats d’actions qui peuvent avoir été effectués plus de quatre mois avant le dépôt. Si l’argent intelligent est déjà entièrement investi dans une action, les petits investisseurs seront probablement en retard à la fête au moment où ils en auront connaissance.

Certains groupes d’investisseurs font pression pour la réforme du processus 13F, affirmant que les formulaires devraient être déposés mensuellement, dans les 15 jours suivant la fin de chaque mois.

Comportement de troupeau

L’un des risques pour les investisseurs professionnels et particuliers est la tendance des gestionnaires de fonds à s’emprunter mutuellement des idées d’investissement. Les gérants de hedge funds ne sont pas plus à l’abri des biais comportementaux que quiconque. Après tout, si vous êtes un gestionnaire de fonds, il est plus sûr de se tromper avec la majorité que de se tromper seul. Cela peut conduire à des transactions encombrées et à des actions surévaluées. Et si les petits investisseurs tardent à entrer dans une transaction, ils seront probablement en retard.

Une image incomplète

Un autre problème avec les dépôts 13F est que les fonds ne sont tenus de déclarer que les positions longues, en plus de leurs options de vente et d’achat, des American Depositary Receipts (ADR) et des billets convertibles. Cela peut donner une image incomplète et même trompeuse, car certains fonds génèrent la plupart de leurs rendements de leurs ventes à découvert, en utilisant uniquement des positions longues comme couvertures. Il n’y a aucun moyen de distinguer ces couvertures des véritables positions longues sur les formulaires 13F.