Définition de la signalisation des dividendes

Qu’est-ce que la signalisation des dividendes ?

La signalisation des dividendes est une théorie qui suggère que l’annonce par une entreprise d’une augmentation des versements de dividendes est une indication de perspectives futures positives.

La théorie est liée aux concepts de la théorie des jeux : les gestionnaires avec un potentiel d’investissement positif sont plus susceptibles de signaler, tandis que ceux qui n’en ont pas s’abstiennent. Bien que le concept de signalement des dividendes ait été largement contesté, la théorie est encore utilisée par certains investisseurs.

Comprendre la signalisation des dividendes

Parce que la théorie de la signalisation des dividendes a été traitée avec scepticisme par les analystes et les investisseurs, elle a été régulièrement testée. Dans l’ensemble, les études indiquent que la signalisation des dividendes se produit. Les augmentations du versement de dividendes d’une entreprise prévoient généralement une performance future positive des actions de l’entreprise. À l’inverse, les baisses des versements de dividendes ont tendance à présager avec précision des performances futures négatives de l’entreprise.

De nombreux investisseurs surveillent les flux de trésorerie d’une entreprise, c’est-à-dire la quantité d’argent que l’entreprise génère de ses opérations. Si l’entreprise est rentable, elle devrait générer des flux de trésorerie positifs et disposer de suffisamment de fonds dans les bénéfices non répartis pour verser ou augmenter les dividendes. Les bénéfices non répartis s’apparentent à un compte d’épargne qui accumule les bénéfices excédentaires à verser aux actionnaires ou à réinvestir dans l’entreprise. Cependant, une entreprise qui a une quantité importante de liquidités dans son bilan peut encore connaître des trimestres avec une faible croissance des bénéfices ou des pertes. Les liquidités au bilan pourraient encore permettre à l’entreprise d’augmenter son dividende malgré les temps difficiles, car l’entreprise a accumulé suffisamment de liquidités au fil des ans.

Si une entreprise signale des dividendes, les bénéfices pourraient augmenter, mais s’il s’avère que l’entreprise a eu des erreurs comptables, un scandale ou un rappel de produit, les bénéfices pourraient en souffrir de manière inattendue. Ainsi, la signalisation des dividendes peut indiquer des bénéfices plus élevés à l’avenir pour une entreprise ainsi qu’un cours de l’action plus élevé. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement qu’un événement négatif ne pourrait pas se produire avant ou après la publication des résultats.

Tester la théorie de la signalisation des dividendes

Deux professeurs du Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba et Lawrence Summers, ont écrit une série d’articles de 1983 à 1985 qui ont documenté les tests de la théorie de la signalisation. Après avoir obtenu des données empiriques sur la valeur marchande relative des dividendes et des gains en capital, l’effet de l’imposition des dividendes sur le paiement des dividendes et l’impact de l’imposition des dividendes sur l’investissement, Poterba et Summers ont développé une « vision traditionnelle » des dividendes qui inclut les signaler des informations privées sur la rentabilité.

Selon la théorie, les cours des actions ont tendance à augmenter lorsqu’une entreprise annonce une augmentation des versements de dividendes et à baisser lorsque les dividendes doivent être réduits. Les chercheurs ont conclu qu’il n’y a pas de différence perceptible entre l’hypothèse selon laquelle une augmentation du dividende véhicule une bonne nouvelle et l’hypothèse selon laquelle l’augmentation du dividende est une bonne nouvelle pour les investisseurs.

Rentabilité

La théorie de la signalisation des dividendes suggère que les entreprises qui versent le plus haut niveau de dividendes sont, ou devraient être, plus rentables que des entreprises par ailleurs identiques qui versent des dividendes plus faibles. Ce concept indique que la théorie de la signalisation peut être contestée si un investisseur examine dans quelle mesure les dividendes actuels agissent comme prédicteurs des bénéfices futurs.

Des études antérieures, menées de 1973 à 1978, ont conclu que les dividendes d’une entreprise sont fondamentalement sans rapport avec les bénéfices qui en découlent. Cependant, une étude de 1987 a conclu que les analystes corrigent généralement les prévisions de bénéfices en réponse à des changements inattendus dans les versements de dividendes, et ces corrections sont une réponse rationnelle.

Exemples réels de signalisation de dividendes

Une entreprise avec une longue histoire d’augmentations de dividendes chaque année pourrait signaler au marché que sa direction et son conseil d’administration anticipent les bénéfices futurs. Les dividendes ne sont généralement pas augmentés à moins que le conseil ne soit certain que le coût peut être soutenu.

Coca-Cola Corporation (KO)

Coca-Cola Corporation (KO) augmente ses dividendes depuis plus de 50 ans et a commencé à verser des dividendes en 1920. Cependant, malgré l’augmentation constante des dividendes, les revenus de KO ont diminué ces dernières années, les sodas sucrés étant tombés en disgrâce auprès des consommateurs. Au premier trimestre 2016, KO a généré 10 milliards de dollars de revenus tandis qu’au premier trimestre de 2019, la société a généré 8 milliards de dollars de revenus, soit une baisse de 20 %. Le bénéfice annuel ou le bénéfice net était de 6,5 milliards de dollars en 2016 et d’environ 6,4 milliards de dollars en 2018.

Bien que l’entreprise soit rentable chaque année, les bénéfices et les revenus n’augmentent pas chaque année malgré des dividendes plus élevés. Cependant, à partir du graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l’action est passé de près de 41 $ en 2016 à 50 $ en 2018.

Chaque année, les dividendes ont augmenté, comme indiqué au bas du graphique, ce qui soutient la théorie selon laquelle l’augmentation des dividendes peut indiquer un cours futur des actions plus élevé.

Bien entendu, des entreprises comme Coca-Cola peuvent également améliorer les performances de l’action en réduisant les coûts et en rachetant des actions. Néanmoins, la régularité d’un versement de dividendes peut être un puissant aimant, attirant les investisseurs vers une action, que l’entreprise augmente ses bénéfices chaque année ou non.

Lowes Companies Inc. (FAIBLE)

Lowes Inc. (LOW) a augmenté son dividende pendant plus de 50 ans et en a versé un chaque année depuis 1961. Le chiffre d’affaires de la société a régulièrement augmenté depuis 2016, passant de 56 milliards de dollars à environ 70 milliards de dollars au premier trimestre 2019. Le bénéfice annuel ou le bénéfice net est passé de 2,7 $. milliards de dollars en 2016 à 3,4 milliards de dollars en 2018.

D’après le graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l’action est passé de près de 70 $ en 2016 à 117 $ en 2018 avant de revenir à ~ 97,50 $ à la fin de l’année. En outre, les dividendes sont passés de 28 cents en 2016 à 48 cents en 2018. Les partisans de la signalisation des dividendes pourraient citer Lowes comme exemple de la direction signalant que des dividendes plus élevés devraient être corrélés à un cours de l’action plus élevé.

Considérations particulières

Dans nos exemples ci-dessus, nous n’analysons que quelques années de données pour deux actions. De nombreux autres facteurs font également monter ou baisser le cours des actions en plus des dividendes, notamment les conditions économiques, les dépenses de consommation, l’efficacité de la gestion, les ventes et les bénéfices. Plusieurs autres actions avec de solides antécédents de versement de dividendes semblent prometteuses pour les investisseurs à la recherche de dividendes sans cesse croissants, notamment National Fuel Gas Company, FedEx Corporation et Franco-Nevada Corporation.