Définition de la sécurité convertible
Qu’est-ce qu’un titre convertible ?
Un titre convertible est un investissement qui peut passer de sa forme initiale à une autre forme. Les types de titres convertibles les plus courants sont les obligations convertibles et les actions privilégiées convertibles, qui peuvent être converties en actions ordinaires.
Un titre convertible spécifie les conditions de qualification et le prix auquel il peut être converti, et paie un montant fixe périodique (un paiement de coupon pour les obligations convertibles et un dividende privilégié pour les actions privilégiées convertibles).
Points clés à retenir
- Un titre convertible peut être converti d’un type d’actif en un autre, comme une obligation convertible qui peut être convertie en actions ordinaires.
- La valeur de la fonction de conversion d’un titre convertible est similaire à la valeur de l’option d’achat d’une action.
- Les sociétés qui émettent des titres convertibles utiliseront souvent des fonctions d’appel pour conserver un certain contrôle sur l’investissement.
- La performance des titres convertibles peut être fortement influencée par le cours de l’action sous-jacente. Par rapport aux options d’investissement qui n’ont pas de fonction de conversion, les titres convertibles ont tendance à avoir un paiement inférieur.
Comment fonctionne une sécurité convertible
Les titres convertibles ont généralement un paiement inférieur à celui des titres comparables qui n’ont pas la fonction de conversion. Les investisseurs sont disposés à accepter le paiement inférieur en raison du profit potentiel du partage de l’appréciation des actions ordinaires d’une entreprise par le biais de la fonction de conversion.
La valeur de conversion est similaire à la valeur de l’option d’achat sur les actions ordinaires. Le prix de conversion, qui est le prix prédéfini auquel le titre peut être converti en actions ordinaires, est généralement fixé à un prix supérieur au prix actuel de l’action. Si le prix de conversion est plus proche du prix du marché, alors il a une valeur d’appel plus élevée. Le titre sous-jacent est évalué sur la base de sa valeur nominale et du taux de coupon. Les deux valeurs sont additionnées pour une image plus complète de l’évaluation du titre.
Le prix de l’action ordinaire sous-jacente influence fortement la performance d’un titre convertible. Le degré de corrélation augmente à mesure que le cours de l’action approche ou dépasse le prix de conversion. Inversement, si le cours de l’action est bien inférieur au prix de conversion, le titre est susceptible de se négocier comme une obligation simple ou une action privilégiée, car les perspectives de conversion sont considérées comme éloignées.
Au moment de décider d’investir ou non dans un titre convertible, il est important de se familiariser avec les spécificités non seulement des fonctions convertibles, mais également des fonctions d’appel.
Considérations particulières
Les entreprises émettront des obligations convertibles pour abaisser le taux du coupon sur la dette. En raison de la fonction de conversion, les investisseurs accepteront un taux de coupon inférieur sur une obligation convertible. Cela permet à la société émettrice de l’obligation d’économiser sur les frais d’intérêt.
Les entreprises émettront également des obligations convertibles pour retarder la dilution. La dilution se produit lorsqu’une entreprise émet de nouvelles actions, ce qui entraîne alors une diminution du pourcentage de propriété pour les actionnaires existants. Au lieu de cela, la société peut décider de lever les capitaux nécessaires en émettant des obligations convertibles plutôt que de diluer la position en capitaux propres des actionnaires détenant déjà les actions.
Parfois, cependant, la société émettrice des titres veut être en mesure de forcer la main de l’investisseur. La société le fait en ajoutant une fonction d’appel qui lui permet de racheter les obligations en fonction de critères définis lors de l’émission. Un exemple courant consiste à rendre les obligations rachetables au prix de conversion ou près de celui-ci. La société élimine les frais d’intérêt tandis que l’investisseur reçoit soit un remboursement de capital, soit des actions ordinaires égales à l’investissement initial.
Exemple de titre convertible
Une entreprise dont le cours des actions ordinaires est actuellement de 5 $ par action souhaite lever des capitaux supplémentaires par le biais d’une offre d’obligations sur 10 ans. Sur la base de la cote de crédit de l’entreprise, le taux d’intérêt est fixé à 8 %. La société détermine que le taux d’intérêt peut être réduit à 6 % en ajoutant une option de conversion à 10 $ par action. Sur une offre d’obligations convertibles de 1 million de dollars, la société économise 20 000 $ par an en intérêts.
Un investisseur de 1 million de dollars dans l’obligation convertible reçoit des paiements d’intérêts totaux de 600 000 $ (60 000 $ par an multiplié par 10 ans) au lieu des 800 000 $ payables sur une obligation non convertible. Cependant, si l’action s’élevait à 12 $, l’investisseur convertirait son obligation en actions ordinaires d’une valeur de 10 $, réalisant 200 000 $ supplémentaires en gain en capital. Toute augmentation du cours de l’action au-dessus de 12 $ entraîne un profit supplémentaire. L’investisseur a la possibilité de prendre des bénéfices supplémentaires en fonction de l’évaluation du marché à tout moment pendant la durée de vie de 10 ans de l’obligation.