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Qu’est-ce qu’un boom de crack-up ?

Un boom de rupture est une crise économique qui implique une récession de l’économie réelle et un effondrement du système monétaire en raison de l’expansion continue du crédit et des augmentations de prix rapides et insoutenables qui en résultent. Ce concept de boom de rupture a été développé par l’économiste autrichien Ludwig von Mises dans le cadre de la théorie autrichienne du cycle économique (ABCT). Le boom du crack-up se caractérise par deux caractéristiques clés : 1) une politique monétaire excessivement expansionniste qui, en plus des conséquences normales décrites dans ABCT, conduit à des anticipations d’inflation incontrôlables et 2) une poussée d’hyperinflation qui en résulte qui se termine par l’abandon de la monnaie par les acteurs du marché et une récession ou une dépression simultanée.

Comprendre un boom de crack-up

Le boom de crack-up développe le même processus d’expansion du crédit et la distorsion résultante de l’économie qui se produit pendant la phase normale de boom de la théorie autrichienne du cycle économique. Dans le boom de crack-up, la banque centrale tente de maintenir le boom indéfiniment sans tenir compte des conséquences, telles que l’inflation et les bulles des prix des actifs. Le problème survient lorsque le gouvernement verse continuellement de plus en plus d’argent, l’injectant dans l’économie pour lui donner un coup de pouce à court terme, ce qui finit par déclencher une panne fondamentale de l’économie. Dans leurs efforts pour empêcher tout ralentissement de l’économie, les autorités monétaires continuent d’accroître l’offre de monnaie et de crédit à un rythme accéléré et évitent de fermer les robinets de la masse monétaire jusqu’à ce qu’il soit trop tard.

Dans la théorie autrichienne du cycle économique, dans le cours normal d’un boom économique entraîné par l’expansion de la monnaie et du crédit, la structure de l’économie se déforme d’une manière qui finit par entraîner des pénuries de divers produits et types de main-d’œuvre, ce qui entraîne alors une augmentation de la consommation inflation des prix. La hausse des prix et la disponibilité limitée des intrants et de la main-d’œuvre nécessaires exercent une pression sur les entreprises et provoquent une vague d’échecs de divers projets d’investissement et de faillites d’entreprises. Dans l’ABCT, c’est ce qu’on appelle le véritable resserrement des ressources, qui déclenche le tournant de l’économie, de l’essor à l’effondrement.

A l’approche de ce point de crise, la banque centrale a le choix : soit accélérer l’expansion de la masse monétaire afin d’essayer d’aider les entreprises à payer les hausses de prix et de salaires auxquelles elles sont confrontées et retarder la récession, soit s’abstenir de faire donc au risque de laisser certaines entreprises faire faillite, les prix des actifs chuter et une désinflation (et éventuellement une récession ou une dépression) se produire. Le boom du crack-up se produit lorsque les banques centrales choisissent et s’en tiennent à la première option. L’économiste Friedrich Hayek a décrit cette situation comme une façon célèbre de saisir un « tigre par la queue » ; une fois que la banque centrale décide d’accélérer le processus d’expansion du crédit et d’inflation afin d’écarter tout risque de récession, elle est alors constamment confrontée au même choix : soit accélérer davantage le processus, soit faire face à un risque de récession toujours plus grand à mesure que les distorsions s’accumulent dans la réalité économie.

Dans le cadre de ce processus, les prix à la consommation augmentent à un rythme accéléré. Sur la base des augmentations de prix actuelles et de la compréhension des acteurs du marché de la politique de la banque centrale, les attentes des consommateurs quant à l’inflation future augmentent également. Ceux-ci créent une rétroaction positive qui conduit à une accélération de l’inflation des prix qui peut dépasser de loin le taux d’expansion de la monnaie de la banque centrale et devenir ce que l’on appelle alors l’hyperinflation. Avec chaque cycle ultérieur d’expansion du crédit et d’augmentation des prix, les gens ne peuvent plus se permettre les prix élevés, de sorte que la banque centrale doit se développer encore plus pour s’adapter à ces prix, ce qui pousse les prix encore plus haut. Au lieu d’augmenter de quelques pour cent chaque année, les prix à la consommation peuvent augmenter de 10 %, 50 %, 100 % ou plus en quelques semaines ou jours. La valeur de la monnaie se déprécie considérablement et le système financier fait face à des tensions extrêmes.

La partie « crack-up » du boom du crack-up se produit lorsque l’argent dans l’économie commence à perdre sa fonction économique en tant qu’argent. L’inflation des prix s’accélère au point que la monnaie ne remplit plus sa fonction économique et que les gens l’abandonnent au profit du troc ou d’autres formes de monnaie. Dans des circonstances normales, la monnaie fonctionne comme un moyen d’échange généralement accepté, une unité de compte, une réserve de valeur et une norme de paiement différé. L’hyperinflation sape toutes ces fonctions, et à mesure que les acteurs du marché cessent d’utiliser et d’accepter l’argent, le système d’échange indirect basé sur l’utilisation de l’argent qui constitue une économie moderne « s’effondre ». À ce stade, une nouvelle expansion de l’offre de monnaie et de crédit par la banque centrale, quelle que soit sa rapidité, n’a aucun effet en tant que stimulus économique ou évite la récession. L’économie passe à la récession malgré l’intention de la banque centrale alors que le système monétaire s’effondre complètement simultanément, aggravant la crise économique.

Histoire du boom du crack-up

Le développeur de l’idée du boom du crack-up, Ludwig von Mises, qui était un défenseur de l’économie du laissez-faire, un adversaire farouche de toutes les formes de socialisme et d’interventionnisme, et un membre réputé de l’École autrichienne d’économie, a abondamment écrit sur l’économie monétaire et l’inflation au cours de sa carrière.

Au début des années 1920, von Mises a été témoin et décrié de l’hyperinflation dans son Autriche natale et l’Allemagne voisine. Von Mises a joué un rôle déterminant en aidant l’Autriche à éviter un boom de rupture, mais n’a rien pu faire d’autre que de s’asseoir et de regarder l’effondrement du Reichsmark allemand un an plus tard. Il était catégorique sur le fait que ne pas contrôler l’expansion du crédit pourrait ouvrir la voie à une dose plus mortelle d’hyperinflation qui finirait par mettre l’économie à genoux.

Von Mises décrit le processus plus tard dans son livre Action humaine. « [I]f une fois que l’opinion publique est convaincue que l’augmentation de la quantité de monnaie continuera et ne s’arrêtera jamais, et que, par conséquent, les prix de toutes les marchandises et les services ne cesseront d’augmenter, tout le monde devient désireux d’acheter autant que possible et de restreindre sa trésorerie au minimum », a-t-il déclaré. causée par la baisse progressive du pouvoir d’achat.

Exemples d’un boom de crack-up

Plusieurs économies, autres que l’Allemagne, ont cédé après une période d’expansion du crédit et d’hyperinflation, notamment l’Argentine, la Russie, la Yougoslavie et le Zimbabwe. Un exemple plus récent est le Venezuela. Des années de corruption et de politiques gouvernementales ratées ont conduit l’économie du pays d’Amérique du Sud à s’effondrer de manière drastique. Aujourd’hui, des millions de Vénézuéliens sont confrontés à la pauvreté, à des pénuries alimentaires et à des coupures de courant. Selon le Fonds monétaire international (FMI), l’économie vénézuélienne s’est contractée de plus d’un tiers entre 2013 et 2017. L’inflation galopante n’a pas aidé.

À la mi-2019, l’inflation dans le pays atteignait 10 millions de pour cent, ce qui signifie qu’un produit qui coûtait autrefois l’équivalent d’un bolivar a coûté l’équivalent de 10 millions de bolivars. Les choses sont devenues si mauvaises qu’un salaire mensuel au Venezuela n’était apparemment pas suffisant pour couvrir même le coût d’un seul gallon de lait.

Considérations particulières

Un boom de crack-up est quelque chose qui ne peut se produire que dans une économie qui repose sur la monnaie fiduciaire (sous forme papier ou électronique) et (généralement) des supports fiduciaires, par opposition à l’étalon-or ou à d’autres monnaies-marchandises physiques, car le stock disponible matière première impose une limite physique à la quantité de monnaie pouvant être émise et la discipline de marché imposée par un étalon-or convertible permet d’éviter la surémission de crédit. Dans le cas où elles deviendraient de l’argent, les crypto-monnaies électroniques dont les algorithmes sous-jacents imposent des limites inflexibles à la quantité et au taux de création (ou d’extraction) de nouvelles unités peuvent offrir un avantage similaire en empêchant l’hyperinflation et un boom de rupture.