Définition de chevauchement d’ours
Qu’est-ce qu’un chevauchement d’ours ?
Un bear straddle est une stratégie d’options qui consiste à acheter (vendre) à la fois un put et un call sur le même titre sous-jacent avec une date d’expiration et un prix d’exercice identiques, mais où le prix d’exercice est supérieur au prix du marché actuel du titre.
Il s’agit d’un type de straddle « tordu » ou « asymétrique » puisque le put sera dans la monnaie (ITM), ce qui lui confère un biais naturellement baissier (pour le long). Un straddle utilise traditionnellement la grève à la monnaie (ATM). Un chevauchement haussier, en comparaison, utiliserait un prix d’exercice inférieur au prix du marché.
Points clés à retenir
- Un chevauchement baissier est un chevauchement qui utilise un prix d’exercice supérieur au prix actuel du marché du titre sous-jacent.
- Cela signifie que l’option de vente sera dans la monnaie, ce qui lui confère un biais baissier naturel.
- Dans un straddle traditionnel, le prix d’exercice utilisé serait à la monnaie.
Comprendre le chevauchement de l’ours
Un straddle est une stratégie d’options impliquant l’achat (ou la vente) d’une option de vente et d’une option d’achat pour la même date d’expiration et le même prix d’exercice sur le même sous-jacent. Contrairement à un chevauchement typique, le prix d’exercice d’un chevauchement baissier est supérieur au prix actuel du titre, ce qui donne une tendance baissière à la position.
L’option de vente du bear straddle sera donc in the money (ITM) lorsque la position est mise, tandis que le call démarre hors de la monnaie (OTM). L’acheteur d’un bear straddle pense que le prix sous-jacent sera volatil, avec une plus grande tendance à la baisse, mais profitera également d’une forte augmentation. Un auteur d’un ours straddle estime que le prix de l’actif sous-jacent restera largement stable à légèrement en hausse pendant la durée de vie de la transaction et que la volatilité implicite (IV) restera également stable ou diminuera.
Quand utiliser un chevauchement d’ours
Un trader achèterait un bear straddle s’il pense que le titre sous-jacent sera confronté à une volatilité accrue, mais ne sait pas si les mouvements de prix qui en résulteront seront à la hausse ou à la baisse. Avec un chevauchement baissier, l’acheteur penserait qu’il y a une plus grande probabilité que le prix baisse, mais il pourrait quand même profiter d’une hausse significative.
Le profit maximum qui peut être généré par un vendeur de chevauchement à la baisse est limité à la prime perçue sur la vente des options. La perte maximale pour le court, en théorie, est illimitée. Le scénario idéal pour l’écrivain est que les options expirent sans valeur. Les points morts (BEP) sont définis en ajoutant les primes reçues au prix d’exercice pour obtenir le BEP haussier et en soustrayant les primes reçues du prix d’exercice pour le BEP baissier.
BEP à la hausse
=
Prix d’exercice
+
Primes reçues
BEP à la baisse
=
Prix d’exercice
−
Primes reçues
begin{aligned} &text{Upside BEP} = text{Strike Price} + text{Premiums Received}\ &text{Downside BEP} = text{Strike Price} – text{Primes reçues} end{aligned} BEP à la hausse = Prix d’exercice + Primes reçuesBEP à la baisse = Prix d’exercice− Primes reçues
Une position courte de chevauchement baissier ne profite que s’il n’y a aucun mouvement dans le prix de l’actif sous-jacent. Cependant, s’il y a un large mouvement à la hausse ou à la baisse, le short pourrait subir des pertes substantielles et être menacé de cession. Lorsqu’un contrat d’options est attribué, le vendeur d’options doit remplir les exigences de l’accord. Si l’option était un appel, le vendeur devrait vendre le titre sous-jacent au prix d’exercice indiqué. S’il s’agissait d’un put, l’auteur devrait acheter le titre sous-jacent au prix d’exercice indiqué.
Le profit maximum qui peut être tiré d’un court chevauchement d’ours est la prime de la vente des options ; la perte maximale est potentiellement illimitée. Le profit maximum au long est également illimité, mais gagne plus au départ lorsque le sous-jacent baisse.
Quand les stratégies d’options courtes tournent mal
Les banques et les maisons de courtage vendent des positions à la baisse, ainsi que d’autres positions courtes sur les options, pour réaliser des bénéfices pendant les périodes de faible volatilité. Cependant, la perte sur ces types de stratégies peut être illimitée. Une bonne gestion des risques est primordiale. L’histoire de Nick Leeson et de la banque d’affaires britannique Barings est un récit édifiant de pratiques de gestion des risques inappropriées suite à la mise en œuvre de stratégies de chevauchement court.
Nick Leeson, directeur général des activités de trading de Barings à Singapour, a été chargé de rechercher des opportunités d’arbitrage sur les contrats à terme japonais cotés à la bourse des valeurs d’Osaka et à la bourse monétaire internationale de Singapour. Au lieu de cela, Leeson a fait des paris directionnels non couverts sur le marché boursier japonais. Il a rapidement commencé à perdre de l’argent. Pour couvrir ces pertes, Leeson a commencé à vendre des chevauchements d’ours liés au Nikkei. Ce commerce pariait effectivement que l’indice boursier se négocierait dans une bande étroite. Après le tremblement de terre de janvier 2018 au Japon, le Nikkei a perdu de sa valeur. Cette transaction Leeson et d’autres ont coûté à la banque plus d’un milliard de dollars et ont conduit au rachat de la banque Barings par la banque néerlandaise ING pour 1 £.