Comment vendre à découvert le marché obligataire américain

Le marché obligataire américain a connu une forte poussée haussière au cours des dernières années, la Réserve fédérale ayant abaissé les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas. Le prix des obligations, qui réagissent à l’inverse des variations des taux d’intérêt, a récemment subi des pressions alors que les acteurs du marché anticipent que la banque centrale indiquera bientôt qu’elle commencera à relever le taux cible.

Traditionnellement considérés comme des investissements à moindre risque que les actions, les prix des obligations peuvent chuter de façon spectaculaire en fonction de l’ampleur et de la rapidité avec laquelle les taux d’intérêt augmentent. Par conséquent, les investisseurs avisés pourraient envisager de vendre à découvert le marché obligataire américain et profiter d’un marché baissier anticipé. Une position courte en obligations a également le potentiel de générer des rendements élevés pendant les périodes d’inflation. Comment un individu obtient-il une exposition courte aux obligations dans son compte de courtage habituel ?

Faire court

Être « short » indique qu’un investisseur pense que les prix vont baisser et qu’il profitera donc s’il peut racheter sa position à un prix inférieur. Être «long» indiquerait le contraire et qu’un investisseur croit que les prix vont augmenter et achète donc cet actif. De nombreux investisseurs individuels n’ont pas la possibilité de vendre à découvert une obligation réelle. Pour ce faire, il faudrait localiser un détenteur existant de cette obligation, puis lui emprunter afin de la vendre sur le marché. L’emprunt impliqué peut inclure l’utilisation d’un effet de levier, et si le prix de l’obligation augmente au lieu de baisser, l’investisseur risque de subir des pertes importantes.

Heureusement, il existe un certain nombre de façons pour l’investisseur moyen d’obtenir une exposition courte au marché obligataire sans avoir à vendre à découvert des obligations réelles.

Stratégies de couverture

Avant de répondre à la question de savoir comment profiter d’une baisse des prix des obligations, il est utile d’aborder la façon de couvrir les positions obligataires existantes contre les baisses de prix pour ceux qui ne veulent pas ou ne peuvent pas prendre de positions courtes. Pour ces propriétaires de portefeuilles obligataires, la gestion de la duration peut être appropriée. Les obligations à plus longue échéance sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt, et en vendant ces obligations à partir du portefeuille pour acheter des obligations à court terme, l’impact d’une telle augmentation des taux sera moins sévère.

Certains portefeuilles d’obligations doivent détenir des obligations de longue durée en raison de leur mandat. Ces investisseurs peuvent utiliser des dérivés pour couvrir leurs positions sans vendre d’obligations.

Supposons qu’un investisseur possède un portefeuille d’obligations diversifié d’une valeur de 1 000 000 $ d’une durée de sept ans et qu’il ne peut pas les vendre afin d’acheter des obligations à plus court terme. Un contrat à terme approprié existe sur un indice large qui ressemble étroitement au portefeuille de l’investisseur, qui a une durée de cinq ans et demi et se négocie sur le marché à 130 000 $ par contrat. L’investisseur souhaite réduire sa duration à zéro pour l’instant en prévision d’une forte hausse des taux d’intérêt. ils vendraient [(0 – 7)/5.5 x 1,000,000/130,000)] = 9,79 ≈ 10 contrats à terme (les montants fractionnaires doivent être arrondis au nombre entier le plus proche de contrats à négocier). Si les taux d’intérêt devaient augmenter de 170 points de base (1,7 %) sans la couverture, l’investisseur perdrait (1 000 000 $ x 7 x 0,017) = 119 000 $. Avec la couverture, sa position obligataire chuterait toujours de ce montant, mais la position courte à terme gagnerait (10 x 130 000 $ x 5,5 x 0,017) = 121 550 $. Dans ce cas, l’investisseur gagne en fait 2 550 $, un résultat négligeable (0,25 %) en raison de l’erreur d’arrondi dans le nombre de contrats.

Les contrats d’options peuvent également être utilisés à la place des contrats à terme. L’achat d’une option de vente sur le marché obligataire donne à l’investisseur le droit de vendre des obligations à un prix spécifié à un moment donné dans le futur, quelle que soit la situation du marché à ce moment-là. Lorsque les prix baissent, ce droit devient plus précieux et le prix de l’option de vente augmente. Si les prix des obligations augmentent à la place, l’option deviendra moins précieuse et pourrait éventuellement expirer sans valeur. Une option de vente protectrice créera effectivement une limite inférieure en dessous de laquelle l’investisseur ne pourra plus perdre d’argent même si le marché continue de baisser. Une stratégie d’options a l’avantage de protéger la baisse tout en permettant à l’investisseur de participer à toute appréciation à la hausse, alors qu’une couverture à terme ne le fera pas. L’achat d’une option de vente, cependant, peut être coûteux car l’investisseur doit payer la prime de l’option pour l’obtenir.

Stratégies de court-circuit

Les dérivés peuvent également être utilisés pour obtenir une exposition courte pure aux marchés obligataires. Vendre des contrats à terme, acheter des options de vente ou vendre des options d’achat « nues » (lorsque l’investisseur ne possède pas déjà les obligations sous-jacentes) sont tous des moyens de le faire. Ces positions dérivées nues peuvent cependant être très risquées et nécessitent un effet de levier. De nombreux investisseurs individuels, bien qu’ils soient en mesure d’utiliser des instruments dérivés pour couvrir des positions existantes, sont incapables de les négocier nus.

Au lieu de cela, le moyen le plus simple pour un investisseur individuel d’obtenir des obligations courtes consiste à utiliser un ETF inverse ou court. Ces titres se négocient sur les marchés boursiers et peuvent être achetés et vendus tout au long de la journée de négociation dans n’importe quel compte de courtage typique. Étant inverses, ces ETF obtiennent un rendement positif pour chaque rendement négatif du sous-jacent ; leur prix évolue dans le sens opposé du sous-jacent. En détenant l’ETF short, l’investisseur est en fait long sur ces actions tout en ayant une exposition courte au marché obligataire, éliminant ainsi les restrictions sur la vente à découvert ou la marge.

Certains ETF courts sont également à effet de levier ou orientés. Cela signifie qu’ils renverront un multiple dans le sens opposé à celui du sous-jacent. Par exemple, un ETF inverse 2x rapporterait +2% pour chaque -1% retourné par le sous-jacent.

Il existe une variété d’ETF obligataires courts parmi lesquels choisir. Le tableau suivant n’est qu’un échantillon des ETF les plus populaires.