Comment utiliser l’actionnariat d’initiés et institutionnels

Si vous êtes un investisseur, il est utile de savoir ce que font les propriétaires de l’entreprise et les principaux actionnaires. En observant l’activité commerciale des initiés d’entreprise et des grands investisseurs institutionnels, il est plus facile de se faire une idée des perspectives d’une action. Bien que la propriété d’un initié ou d’une institution en soi ne soit pas nécessairement un signal d’achat ou de vente, elle offre certainement un premier écran pratique dans la recherche d’un bon investissement.

Vous trouverez ci-dessous un bref aperçu de la manière dont vous pouvez accéder aux informations sur la propriété des initiés et des institutions pour prendre des décisions d’investissement éclairées.

Propriété d’initié

Les initiés sont les dirigeants, les administrateurs, les proches ou toute autre personne ayant accès aux informations clés de l’entreprise avant qu’elles ne soient rendues publiques. En prêtant une attention particulière à ce que les initiés font des actions de l’entreprise, les investisseurs avisés peuvent faire l’hypothèse raisonnable qu’ils en savent beaucoup plus sur les perspectives de leur entreprise que le reste d’entre nous. Étant donné que la propriété et les transactions d’initiés peuvent avoir une incidence sur les cours des actions, la Securities and Exchange Commission (SEC) exige des entreprises qu’elles déposent des rapports sur ces questions, donnant aux investisseurs la possibilité d’avoir un aperçu des activités des initiés.

Les formulaires

Vous pouvez récupérer des formulaires de déclaration à partir de la base de données EDGAR de la SEC ou des rapports SEC Info Insider Trading. Les formulaires les plus pertinents qui aident les investisseurs à évaluer les initiés sont les formulaires DEF 14A, 13D et 13G, ainsi que les formulaires 3, 4 et 5.

Formulaire DEF 14A

Ce formulaire est également connu sous le nom de déclaration de procuration définitive. Il s’agit de la circulaire de procuration dans laquelle les investisseurs peuvent trouver une liste des administrateurs et des dirigeants, ainsi que le nombre d’actions qu’ils possèdent chacun. En tant qu’exigence de la SEC, les sociétés cotées en bourse doivent déposer le formulaire DEF 14A avant leur assemblée annuelle des actionnaires. Ce formulaire répertorie également les bénéficiaires effectifs – ou les personnes ou entités détenant plus de 5 % des actions d’une entreprise – ainsi que d’autres informations pertinentes telles que les nominations des membres du conseil d’administration, ainsi que la rémunération des dirigeants.

Horaires 13D et 13G

Les annexes 13D et 13G sont également des formulaires pertinents pour divulguer des informations externes sur les bénéficiaires effectifs. Voici une brève description de chaque formulaire.

• Annexe 13D : Ce formulaire est également connu sous le nom de rapport de propriété effective. Quiconque détient plus de 5% des actions d’une entreprise doit déposer le formulaire 13D auprès de la SEC dans les 10 jours suivant l’acquisition d’actions. Le formulaire doit également inclure la raison de l’acquisition d’actions, qu’il s’agisse d’une fusion, d’une acquisition d’entreprise ou d’une prise de contrôle. D’autres informations sur ce formulaire incluent l’identité du propriétaire et la source des fonds pour la transaction.
• Annexe 13G : Tout comme l’annexe 13D, ce formulaire permet au public de connaître toute personne qui détient plus de 5 % des actions totales d’une entreprise. Mais il est beaucoup plus court que le 13D car il nécessite beaucoup moins d’informations. Les propriétaires qui acquièrent plus de 20 % des actions d’une entreprise doivent automatiquement déposer un formulaire 13D.

Formulaires 3, 4 et 5

Les formulaires 3, 4 et 5 sont déposés pour divulguer la propriété effective des initiés lorsque les actionnaires détiennent plus de 10 % des droits de vote. Les formulaires sont déposés à différentes étapes de l’acquisition des actions.

Les particuliers déposent le formulaire 3 lorsqu’ils acquièrent pour la première fois des actions. Ce formulaire est également connu sous le nom de Déclaration initiale de propriété effective des titres. Le formulaire 3 aide la SEC à suivre la propriété initiale et à déterminer s’il y a une activité suspecte en cours.

Le Formulaire 4 fait également référence à la Déclaration des changements de propriété effective. Ce formulaire est utilisé pour signaler tout changement de propriété d’initiés qui détiennent plus de 10 % des actions d’une entreprise. Une partie du rapport comprend la relation de l’actionnaire avec la société.

Également connu sous le nom de déclaration annuelle des changements de propriété effective, le formulaire 5 est un instantané annuel des avoirs. Les délits d’initiés doivent être déposés par voie électronique via le système EDGAR dans les deux jours suivant la transaction, donnant aux investisseurs extérieurs des informations de propriété raisonnablement à jour.

Interprétation des déclarations d’initiés

La propriété élevée d’initiés indique généralement la confiance dans les perspectives d’une entreprise et la propriété de ses actions. Ceci, à son tour, incite la direction de l’entreprise à rendre l’entreprise rentable et à maximiser la valeur actionnariale. La recherche universitaire montre que les entreprises avec des achats d’initiés importants ont tendance à surperformer les indices du marché.

Mais vous pouvez avoir trop de propriété d’initié. Lorsque les initiés prennent le contrôle de l’entreprise, la direction peut ne pas se sentir responsable envers les actionnaires et plutôt envers elle-même. Cela se produit fréquemment dans les sociétés ayant plusieurs catégories d’actions, ce qui signifie qu’une catégorie détient plus de droits de vote qu’une autre.

Par exemple, l’offre publique initiale (IPO) très médiatisée de Google à l’automne 2004 a été critiquée pour avoir émis une catégorie spéciale d’actions avec droit de vote super à certains dirigeants de l’entreprise. Les critiques de la structure d’actions à double classe soutiennent que, si les dirigeants donnent des résultats moins que satisfaisants, ils sont moins susceptibles d’être remplacés car ils possèdent 10 fois le droit de vote des actionnaires normaux.

Bien que les achats d’initiés soient généralement un bon signe, ne vous inquiétez pas des ventes d’initiés, à moins qu’il n’y en ait beaucoup. Les initiés ont tendance à acheter parce qu’ils ont des attentes positives, mais ils peuvent vendre pour des raisons indépendantes de leurs attentes pour l’entreprise.

Quels initiés surveiller

Il est important de savoir quels initiés surveiller. Recherchez les grappes d’activité de plusieurs initiés. Si une entreprise a plus d’un cas de délit d’initié similaire sur une courte période, il y a un signe d’un consensus d’opinion d’initié. Les grandes transactions signifient également plus que de petites transactions.

Les initiés qui ont fait leurs preuves dans leur activité de formulaire 4 doivent être surveillés de plus près que ceux qui ont peu ou de mauvais antécédents. L’activité commerciale la plus révélatrice provient des cadres supérieurs ayant la meilleure connaissance de l’entreprise, alors recherchez les transactions des PDG et des directeurs financiers.

Enfin, faites attention à ne pas trop investir dans les délits d’initiés car les documents les rapportant peuvent être difficiles à interpréter. De nombreuses transactions du formulaire 4 ne représentent pas des achats et des ventes liés à la performance future des actions. L’exercice d’options d’achat d’actions, par exemple, apparaît à la fois comme un achat et une vente sur les documents du formulaire 4, c’est donc un signal douteux à suivre.

Le trading automatique est une autre activité difficile à interpréter. Pour se protéger des poursuites judiciaires, les initiés ont établi des directives pour l’achat et la vente, laissant l’exécution à quelqu’un d’autre. Les documents du formulaire 4 de la SEC divulguent ces transactions d’initiés sans intervention, mais ils n’indiquent pas toujours que les ventes ont été planifiées bien à l’avance.

Propriété institutionnelle

Les organisations qui contrôlent beaucoup d’argent – fonds communs de placement, fonds de pension ou compagnies d’assurance – qui achètent des titres sont appelées investisseurs institutionnels. Ces entités détiennent des actions au nom de leurs clients et sont généralement considérées comme le moteur de l’offre et de la demande sur le marché.

Le débat sur les implications

La question de savoir si la propriété institutionnelle d’une action est une bonne chose reste un sujet de débat. Peter Lynch, dans son best-seller « One Up on Wall Street », énumère les 13 caractéristiques de l’action parfaite. L’un d’eux est celui-ci : « Les institutions ne le possèdent pas et les analystes ne le suivent pas. Lynch privilégie les actions que les grands groupes d’investissement négligent car ces actions ont plus de chances d’être sous-évaluées. Lynch soutient que les entreprises dont les actions sont détenues par des investisseurs institutionnels sont évaluées équitablement, voire surévaluées.

William O’Neil, fondateur de « Investor’s Business Daily », d’autre part, affirme qu’il faut une quantité importante de demande pour faire monter le cours d’une action, et que la plus grande source de demande d’actions sont les investisseurs institutionnels. O’Neil estime que si une action n’a pas de propriétaires institutionnels, c’est parce qu’ils l’ont déjà vue et rejetée. Dans son livre « Comment gagner de l’argent avec les actions », O’Neil considère le parrainage institutionnel comme la sixième caractéristique à rechercher dans les actions qui valent la peine d’être achetées.

O’Neil et Lynch conviennent tous deux que la propriété institutionnelle peut être dangereuse. Ces grandes institutions entrent et sortent des positions dans de très gros blocs de sorte qu’elles ne peuvent pas acheter ou vendre des avoirs avec élégance. Si quelque chose ne va pas avec une entreprise et que tous ses gros propriétaires vendent en masse, la valeur de l’action chutera.

Bien qu’il existe des fonds communs de placement qui fonctionnent avec des horizons à plus long terme et que les fonds de pension ont tendance à être des actionnaires à long terme, les investisseurs institutionnels ont tendance à réagir aux événements à court terme. La forte corrélation entre la propriété institutionnelle élevée et la volatilité des cours des actions est une réalité de la vie en investissement, et il est donc utile de savoir ce que font les institutions et si une action qui vous intéresse a déjà un grand intérêt institutionnel.

Où trouver des informations sur les avoirs

Les gestionnaires d’investissement institutionnels qui exercent un pouvoir discrétionnaire d’investissement de plus de 100 millions de dollars en titres doivent déclarer leurs avoirs sur le formulaire 13F auprès de la SEC. Ce formulaire est déposé trimestriellement par les gestionnaires de placements institutionnels qui ont un minimum de 100 millions de dollars d’actifs sous gestion (AUM) dans les 45 jours suivant la fin d’un trimestre. Encore une fois, vous pouvez rechercher et récupérer les documents du formulaire 13F en utilisant la base de données EDGAR de la SEC. Yahoo Finance fournit également un site très utile qui détaille la propriété des actions. Obtenez un devis d’une entreprise en particulier, puis cliquez sur la section intitulée « Titulaires » pour recevoir des détails sur les détenteurs institutionnels de l’entreprise.

La ligne de fond

Bien sûr, les initiés et les institutions ont tendance à être des investisseurs intelligents, diligents et sophistiqués, leur propriété est donc un bon critère pour un premier examen dans votre recherche ou une confirmation fiable de votre analyse d’un titre. Mais ne fondez jamais une décision d’investissement uniquement sur des informations d’initiés ou de propriété institutionnelle.