Comment un dollar américain fort peut nuire aux marchés émergents
Comment un dollar américain fort peut-il nuire aux pays émergents ?
Après des années à maintenir les taux d’intérêt proches de zéro, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux directeurs de 25 points de base en mars 2022 et de 50 points supplémentaires en mai. Et, il a signalé qu’il prévoyait d’augmenter les taux plusieurs fois en 2022 seulement alors qu’il luttait pour contrôler l’inflation aux États-Unis.
Pour les consommateurs américains, cela signifie payer des taux d’intérêt plus élevés pour acheter une maison ou financer une voiture. Pour les entreprises américaines, cela signifie une incitation réduite à se développer, car les coûts de financement seront plus élevés.
Cela signifie également un dollar américain plus fort et un plus grand intérêt pour les investissements libellés en dollars en général. La valeur du dollar a atteint un sommet en 20 ans en prévision de nouvelles hausses.
Mais qu’est-ce que cela signifie pour les marchés émergents ?
Points clés à retenir
- Un dollar américain fort nuit généralement aux économies des pays émergents.
- Les marchés émergents dépendent des investissements étrangers et des capitaux étrangers, qui peuvent tous deux s’évaporer lorsque le dollar prend de la valeur.
- Dans le même temps, les taux d’intérêt plus élevés rendent plus difficile pour les pays et les entreprises des marchés émergents de payer leurs dettes libellées en dollars.
- Le pire scénario est un risque de défaut plus élevé.
- Un dollar américain faible incite les entreprises à investir dans les marchés émergents.
Comprendre comment un dollar américain fort peut nuire aux pays émergents
La hausse des taux d’intérêt et l’appréciation du dollar sur les marchés émergents suscitent deux préoccupations principales :
- Les sorties de capitaux s’inverseront à mesure que l’argent investi à l’étranger retournera dans les limites plus sûres des États-Unis
- Des taux d’intérêt plus élevés rendront plus coûteux pour les emprunteurs étrangers, tant les entreprises que les gouvernements, d’obtenir du financement et de rembourser leurs dettes existantes.
Christine Lagarde, directrice générale du Fonds monétaire international (FMI), a mis en garde contre l’effet de « retombée » des hausses de taux d’intérêt de la Fed sur la volatilité des marchés financiers, en particulier ceux des marchés émergents.
Mauvais timing
Les hausses de taux d’intérêt surviennent à un moment particulièrement difficile pour les pays émergents. Beaucoup dépendent fortement du tourisme, qui s’est pratiquement évaporé pendant deux ans lors de la pandémie de COVID-19.
Le dollar américain était déjà sur une trajectoire ascendante, ayant augmenté de 8 % en un an pour atteindre un sommet en deux décennies à la fin avril 2022.
L’effet COVID
À la mi-2020, les défauts de paiement sur la dette souveraine des marchés émergents avaient atteint 7,8 %, un niveau jamais vu depuis 2001, selon une analyse de Neuberger Berman, une société de recherche en investissement.
Seules des injections de liquidités du Fonds monétaire international, de la Banque mondiale et des « entités chinoises » ont soulagé la crise dans certains pays, dont le Kenya, la Côte d’Ivoire, l’Angola et le Ghana.
Sorties de capitaux
La plupart des marchés émergents dépendent fortement du flux de liquidités provenant des investissements étrangers en provenance des États-Unis et d’autres pays développés. L’argent aide leurs entreprises et leurs économies à croître. L’argent les aide à financer leurs déficits fiscaux ou courants.
Mais il y a deux faits importants concernant les entrées de capitaux vers les marchés émergents qu’il faut garder à l’esprit, selon le site d’analyse politique VoxEU : ils sont inconstants et ils changent de cap juste au moment où ces pays en ont le plus besoin.
À mesure que les rendements des investissements augmentent aux États-Unis, les flux de capitaux internationaux en provenance des marchés émergents pourraient s’accélérer et rendre plus difficile le financement des « déficits jumeaux ».
Le but des augmentations de taux d’intérêt est de soulager l’inflation aux États-Unis, mais leur effet secondaire est d’aggraver l’inflation dans d’autres pays, pas seulement dans les pays émergents.
Le choc du COVID-19 sur les marchés financiers internationaux a provoqué le transfert de 100 milliards de dollars des investissements de portefeuille des marchés émergents en un mois seulement.
Le fardeau de la dette
Le deuxième inconvénient des taux d’intérêt américains plus élevés sur les pays émergents est le coût croissant de la dette libellée en dollars américains.
Gouvernements des marchés émergents, entreprises. et les banques ont profité des emprunts à faible coût pour consolider leurs finances.
Ceci est doublement problématique parce que la dévaluation de la monnaie locale provoquée par une inversion des flux de capitaux peut rendre plus difficile le service de cette dette en dollars. Les entreprises et les banques qui ont emprunté en dollars pourraient être confrontées à une plus grande pression si elles n’ont pas d’augmentations correspondantes de leurs revenus.
Les estimations des pays les plus exposés varient considérablement et changent fréquemment.
À partir de 2021, la liste des pays les plus vulnérables aux hausses des taux de la Fed en raison de leurs niveaux élevés de dette libellée en devises était en tête de liste par la Hongrie, le Pérou, la Turquie et la Pologne, selon la Réserve fédérale.
Quand s’attendre à des hausses de taux
Le Federal Reserve Open Market Committee a annoncé une augmentation immédiate à 0,9 %, à compter du 5 mai 2022, des taux d’intérêt à court terme qu’il facture aux banques. Dans son communiqué de presse, la Fed a déclaré qu’elle « prévoit que des augmentations continues de la fourchette cible seront appropriées ». Son objectif primordial est de réduire l’inflation aux États-Unis à 2 % et de la maintenir à ce niveau.
La hausse d’un demi-point a été la plus forte augmentation en 22 ans. Et, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que des augmentations égales seraient envisagées lors des futures réunions tout au long de 2022.
Le problème, aux États-Unis, est l’impact de la hausse des prix sur les consommateurs qui achètent tout, de l’essence à l’épicerie. La Fed blâme une combinaison de facteurs inhabituels, notamment l’invasion russe de l’Ukraine et les blocages liés au COVID-19 en Chine.
Un dollar fort ou faible est-il préférable pour les marchés émergents ?
En général, un dollar américain faible profite à tout le monde sauf aux Américains. Lorsque la valeur du dollar baisse, les exportations américaines sont moins chères pour les consommateurs étrangers. Des flux de trésorerie étrangers à la recherche de meilleurs rendements que ceux disponibles aux États-Unis Les taux d’intérêt restent bas, ce qui facilite le remboursement de la dette.
Comment un dollar fort affecte-t-il les marchés émergents ?
Lorsque les taux d’intérêt aux États-Unis augmentent et que le dollar américain se renforce, les pays émergents se sentent obligés d’augmenter leurs propres taux afin de continuer à rivaliser pour attirer les capitaux étrangers.
Cette décision pourrait ralentir certaines des sorties de capitaux étrangers, mais elle risque également de ralentir leurs économies. Pendant ce temps, les hausses de taux d’intérêt rendent leurs dettes souveraines plus difficiles à rembourser.
Pourquoi un dollar faible est-il bon pour les fonds des marchés émergents ?
Historiquement, un dollar américain faible est bon pour les économies des pays émergents et pour les actions de leurs entreprises.
Par exemple, l’indice du dollar américain (DXY) a été relativement faible tout au long de 2020, baissant de 10 % de février à décembre de cette année-là. Pendant ce temps. les actions des marchés émergents ont généré un rendement global de 19 %.
Lorsqu’il s’agit de la performance des fonds des marchés émergents, la diversité règne. Les fonds communs de placement diversifiés peuvent investir dans les actions de sociétés qui prospèrent en période de faiblesse du dollar ainsi que dans celles qui sombrent lorsque le dollar est faible. Les entreprises qui exportent des matières premières réussissent lorsque le dollar est fort.
L’essentiel
La hausse des taux américains est susceptible de présenter des défis spécifiques aux marchés émergents, en particulier ceux qui présentent des vulnérabilités de financement externe comme le Brésil, la Turquie et l’Afrique du Sud.
Les gouvernements, les entreprises et les banques des marchés émergents qui ont de grandes quantités de dettes libellées en dollars verront qu’elles deviendront de plus en plus coûteuses à rembourser.