Comment profiter de la volatilité

Les contrats dérivés peuvent être utilisés pour élaborer des stratégies visant à profiter de la volatilité. Les positions d’options de chevauchement et d’étranglement, les options d’indice de volatilité et les contrats à terme peuvent être utilisés pour tirer profit de la volatilité.

Stratégie de chevauchement

Dans une stratégie de chevauchement, un trader achète une option d’achat et une option de vente sur le même sous-jacent avec le même prix d’exercice et avec la même échéance. La stratégie permet au trader de profiter de la direction sous-jacente du changement de prix, ainsi le trader s’attend à ce que la volatilité augmente.

Par exemple, supposons qu’un trader achète une option d’achat et une option de vente sur une action avec un prix d’exercice de 40 $ et une échéance de trois mois. Supposons que le cours actuel de l’action du sous-jacent soit également de 40 $. Ainsi, les deux options se négocient à parité. Imaginez que le taux annuel sans risque soit de 2 % et que l’écart type annuel de la variation de prix sous-jacente soit de 20 %. Sur la base du modèle Black-Scholes, nous pouvons estimer que le prix d’achat est de 1,69 $ et le prix de vente est de 1,49 $. (La parité put-call prédit également que le coût du prix d’achat et de vente est d’environ 0,2 $.) Le coût de la stratégie comprend la somme des prix d’achat et de vente – 3,18 $. La stratégie permet à une position longue de profiter de tout changement de prix, peu importe si le prix du sous-jacent augmente ou diminue. Voici comment la stratégie gagne de l’argent grâce à la volatilité dans les scénarios de hausse et de baisse des prix :

Scénario 1 : Le prix sous-jacent à l’échéance est supérieur à 40 $. Dans ce cas, l’option de vente expire sans valeur et le commerçant exerce l’option d’achat pour réaliser la valeur.

Scénario 2 : Le prix sous-jacent à l’échéance est inférieur à 40 $. Dans ce cas, l’option d’achat expire sans valeur et le commerçant exerce l’option de vente pour réaliser la valeur.

Afin de tirer profit de la stratégie, le trader a besoin que la volatilité soit suffisamment élevée pour couvrir le coût de la stratégie, qui est la somme des primes payées pour les options d’achat et de vente. Le trader doit avoir de la volatilité pour atteindre le prix supérieur à 43,18 $ ou inférieur à 36,82 $. Supposons que le prix passe à 45 $. Dans ce cas, l’option de vente expire sans valeur et le call est payant : 45-40=5. En soustrayant le coût de la position, nous obtenons un bénéfice net de 1,82.

Stratégie d’étranglement

Une position longue à cheval est coûteuse en raison de l’utilisation de deux options à parité. Le coût de la position peut être diminué en construisant des positions d’options similaires à un straddle mais cette fois en utilisant des options hors du cours. Cette position est appelée « étranglement » et comprend un appel hors de la monnaie et une vente hors de la monnaie. Puisque les options sont hors de la monnaie, cette stratégie coûtera moins cher que le straddle illustré précédemment.

Pour continuer avec l’exemple précédent, imaginez qu’un deuxième trader achète une option d’achat avec un prix d’exercice de 42 $ et une option de vente avec un prix d’exercice de 38 $. Toutes choses égales par ailleurs, le prix de l’option d’achat sera de 0,82 $ et le prix de l’option de vente sera de 0,75 $. Ainsi, le coût de la position n’est que de 1,57 $, soit environ 49 % de moins que celui de la position chevauchante.

Même si cette stratégie ne nécessite pas d’investissements importants par rapport au straddle, elle nécessite une volatilité plus élevée pour gagner de l’argent. Vous pouvez le voir avec la longueur de la flèche noire dans le graphique ci-dessous. Afin de tirer profit de cette stratégie, la volatilité doit être suffisamment élevée pour que le prix soit supérieur à 43,57 $ ou inférieur à 36,43 $.

Utilisation d’options et de contrats à terme sur indice de volatilité (VIX)

Les contrats à terme sur indices de volatilité et les options sont des outils directs pour négocier la volatilité. VIX est la volatilité implicite estimée sur la base des prix des options S&P500. Les options et contrats à terme VIX permettent aux traders de profiter du changement de volatilité quelle que soit la direction des prix sous-jacents. Ces dérivés sont négociés sur le Chicago Board Options Exchange (Cboe). Si le trader s’attend à une augmentation de la volatilité, il peut acheter une option d’achat VIX, et s’il s’attend à une diminution de la volatilité, il peut choisir d’acheter une option de vente VIX.

Les stratégies à terme sur VIX seront similaires à celles de tout autre sous-jacent. Le trader entrera dans une position longue à terme s’il s’attend à une augmentation de la volatilité et dans une position courte à terme en cas de diminution attendue de la volatilité.

L’essentiel

La position de chevauchement implique des options d’achat et de vente à parité, et la position étranglée implique des options d’achat et de vente hors de la monnaie. Ceux-ci peuvent être construits pour bénéficier d’une volatilité croissante. Les options d’indice de volatilité et les contrats à terme négociés sur le Cboe permettent aux traders de parier directement sur la volatilité implicite, permettant aux traders de bénéficier du changement de volatilité quelle que soit la direction.