Cochettes vertes – investir sans culpabilité?
Les obligations sont de retour. Après une décennie ou plus de marasme, lorsque les taux d’intérêt les plus bas les ont rendus peu attrayants par rapport aux actions en plein essor, les investisseurs particuliers ont de nouveau acheté des produits à revenu fixe.
Le récent chaos sur le marché britannique des gilts provoqué par le « mini » budget du gouvernement – une opinion sur laquelle presque tous les acteurs du marché sont d’accord, quoi que Jacob Rees-Mogg puisse vous dire d’autre – a été interprété comme un signal d’achat par certains investisseurs alors que les rendements ont augmenté et les prix ont chuté. La plateforme de trading Interactive Investor a annoncé une augmentation de 400% des ventes d’obligations en septembre par rapport à l’année précédente.
Mais que faire si vous souhaitez investir durablement ? La bonne nouvelle, c’est qu’il existe des versions vertes des gilts, censées collecter des fonds spécifiquement pour investir dans des domaines tels que les transports durables, les énergies renouvelables et l’adaptation au changement climatique. La mauvaise nouvelle, c’est qu’il n’y en a pas beaucoup.
Le Royaume-Uni a levé 10 milliards de livres sterling pour son premier gilt vert en septembre de l’année dernière à un rendement de 0,87%, venant à échéance en 2033. Cette semaine, ce rendement était passé à 4,6%.
Un deuxième gilt vert de 32 ans, rapportant 1,41%, a levé un peu plus de 6 milliards de livres sterling le mois suivant. À un moment donné cette semaine, il a rapporté 4,7 %.
De nombreux autres pays ont proposé des obligations d’État vertes, bien que le marché soit encore relativement nouveau. La Pologne a été la première en 2016. Cela n’a pas été sans controverse car certains investisseurs l’ont évitée en raison de la forte dépendance du pays au charbon pour l’énergie. La Pologne a été suivie par la France, l’Allemagne, l’Indonésie, les Pays-Bas, l’Irlande, le Chili et d’autres.
Les investisseurs ont peut-être entendu parler du problème du « greenium ». C’est à ce moment-là que les obligations vertes sont en fait plus chères que leurs alternatives conventionnelles, en raison de la forte demande d’investissements durables. Le nombre relativement faible d’obligations vertes existantes, combiné à de nombreux gestionnaires de fonds désireux d’investir dans l’ESG (environnemental, social et de gouvernance), signifie qu’elles peuvent être sursouscrites.
Une bonne chose à propos des obligations d’État vertes est que les greeniums ont tendance à être plus petits que pour la dette des entreprises. Le risque d’une obligation d’État est lié au pays lui-même, et non au fait que l’obligation soit investie dans l’énergie verte ou le charbon. Tout greenium a tendance à être d’un ou deux points de base, si c’est le cas.
Étant donné que les rendements sont presque les mêmes et le risque égal, la question plus large pour les investisseurs particuliers est de savoir si c’est le bon moment pour acheter des obligations d’État, sans parler des obligations vertes. Les prix – qui évoluent à l’inverse des rendements – ont chuté de façon spectaculaire au cours des dernières semaines seulement : plus tôt cette semaine, les rendements à 10 ans étaient de 4,56 %, un mouvement de 360 points de base cette année.
Les investisseurs avec qui j’ai parlé hésitent généralement à dire que c’est définitivement le bon moment pour acheter des obligations d’État, étant donné qu’il y a encore tant d’incertitudes concernant l’inflation et les taux d’intérêt.
Le nuage d’incertitude qui plane sur la politique économique du gouvernement britannique et l’approche des marchés de la Banque d’Angleterre signifie que les prix des gilts pourraient encore baisser dans les semaines à venir.
Ceux qui recherchent un peu moins de volatilité peuvent acheter une obligation verte NS&I qui, malgré son nom, est un instrument d’épargne. Introduit aux côtés des dorures vertes, vous pouvez investir jusqu’à 100 000 £ dans celles-ci avec un taux d’intérêt garanti de 3 % par an. C’est moins que les meilleurs comptes d’épargne en espèces qui paient actuellement plus de 4 %, mais plus que d’autres comptes d’épargne éthiques de premier plan — Triodos, par exemple, ne paie que 1,5 %.
À l’inverse, ceux qui sont heureux de prendre plus de risques devraient envisager les obligations vertes émises par les entreprises – bien que les greeniums aient tendance à être plus importants ici.
Il existe très peu de fonds d’obligations d’État vertes pures – Morningstar ne compte que six sur tous les fonds européens qu’il suit. Ou, les investisseurs peuvent simplement acheter des obligations d’État uniques sur le marché secondaire, par exemple sur la plateforme Interactive Investor. Noelle Cazalis, gérante du fonds Rathbone Ethical Bond Fund, souligne qu’étant donné qu’il n’y a que deux gilts verts avec des échéances plus longues, ceux-ci ne conviendront pas aux investisseurs ayant un horizon d’investissement à plus court terme.
Un fonds qui mélange des obligations d’entreprises et d’État aide à répartir les risques et élargit vos options.
Robin Keyte, un conseiller financier indépendant spécialisé dans les portefeuilles durables, dit que ce n’est pas une bonne idée d’être centré sur le Royaume-Uni avec les obligations, préconisant une approche globale de la répartition des risques. Interactive Investor recommande deux fonds d’obligations vertes : le Lyxor Green Bond ETF, un fonds passif qui suit à la fois les obligations d’État et d’entreprise en Europe et aux États-Unis, et le fonds Rathbone Ethical Bond, qui investit dans des obligations libellées en livres sterling.
Une autre question pour les investisseurs durables est de savoir si les obligations d’État vertes sont réellement significatives. Certains investisseurs sont sceptiques, arguant qu’ils n’ont pas d’impact direct sur ce à quoi le gouvernement dépense son argent : ce n’est pas comme s’il ne pouvait pas utiliser l’argent des obligations conventionnelles pour financer un parc éolien, par exemple, s’il pensait que était la meilleure chose pour l’économie. Le souci est qu’ils ne sont qu’un gadget pour attirer les fonds ESG qui eux-mêmes ne cherchent qu’à cocher une case verte pour attirer les investisseurs.
Ce n’est pas le cas, soutient Simon Bond de Columbia Threadneedle (qui n’est pas impartial sur ce sujet, ayant fait pression sur le gouvernement pendant des années pour qu’il émette une dorure verte). Il dit que si l’argent des obligations d’État est en théorie dans un gros pot, le gouvernement s’engage à dépenser le montant équivalent pour des projets verts. Au Royaume-Uni, il s’engage également à mesurer l’impact social des dépenses – par exemple, les emplois verts créés dans la construction de parcs éoliens – ce qui est utile pour influencer les investisseurs.
Sean Kidney, directeur général de la Climate Bonds Initiative, affirme que l’une des principales raisons d’acheter des obligations vertes est tournée vers l’avenir ; en montrant aux gouvernements ou aux entreprises qu’il existe une forte demande pour eux, ils seront incités à trouver de nouveaux projets financés par une obligation verte.
Cyniquement, en ce qui concerne les gilts verts en particulier, la rareté pourrait être un problème qui profitera aux investisseurs qui les détiennent déjà. Alors que le changement climatique était une priorité pour le gouvernement précédent, il n’est pas clair que ce sera le cas sous Liz Truss, qui lève un moratoire sur la fracturation hydraulique, interdit les panneaux solaires dans les fermes et, de manière impressionnante pour un Premier ministre conservateur, attire la colère du National Trust pour ce que son directeur général appelle « la plus grande attaque contre la nature certainement de ma vie ». Il est douteux qu’il y ait bientôt un flot de nouvelles cochettes vertes.
Alice Ross est la rédactrice en chef adjointe du FT. Son livre, « Investir pour sauver la planète », est publié par Penguin Business. Twitter: @aliceemross