Ce qu’il faudrait pour que le dollar américain s’effondre
Depuis le lancement de l’assouplissement quantitatif (QE), les investisseurs inquiets se demandent : « Le dollar américain va-t-il s’effondrer ? C’est une question intéressante qui peut sembler plausible à première vue, mais une crise monétaire aux États-Unis est peu probable.
Pourquoi les devises s’effondrent
L’histoire est pleine d’effondrements monétaires soudains. L’Argentine, la Hongrie, l’Ukraine, l’Islande, le Venezuela, le Zimbabwe et l’Allemagne ont tous connu de terribles crises monétaires depuis 1900. Selon la définition de « l’effondrement », la calamité de la monnaie russe en 2014 pourrait être considérée comme un autre exemple.
La racine de tout effondrement provient d’un manque de confiance dans la stabilité ou l’utilité de l’argent pour servir de réserve de valeur efficace ou de moyen d’échange. Dès que les utilisateurs cessent de croire qu’une monnaie est utile, cette monnaie est en difficulté. Cela peut être provoqué par des évaluations ou un rattachement inappropriés, une faible croissance chronique ou l’inflation.
Les effondrements monétaires sont causés par un manque de confiance dans la stabilité ou l’utilité de la monnaie, soit comme moyen de stocker de la valeur, soit comme moyen d’échange.
Les atouts du dollar américain
Depuis l’accord de Bretton Woods en 1944, d’autres grands gouvernements et banques centrales se sont appuyés sur le dollar américain pour soutenir la valeur de leurs propres devises. Grâce à son statut de monnaie de réserve, le dollar reçoit une légitimité supplémentaire aux yeux des utilisateurs nationaux, des négociants en devises et des participants aux transactions internationales.
Le dollar américain n’est pas la seule monnaie de réserve au monde, bien qu’il soit le plus répandu. En mars 2022, le Fonds monétaire international (FMI) a approuvé quatre autres devises de réserve : l’euro, la livre sterling, le yen japonais et le yuan chinois. Il est important que le dollar ait des concurrents en tant que monnaie de réserve internationale, car cela crée une alternative théorique pour le reste du monde au cas où les décideurs américains conduiraient le dollar sur une voie préjudiciable.
Enfin, l’économie américaine reste la plus grande et la plus importante économie du monde. Même si la croissance s’est nettement ralentie depuis 2001, l’économie américaine surperforme toujours régulièrement ses homologues européennes et japonaises. Le dollar est soutenu par la productivité des travailleurs américains, ou du moins tant que les travailleurs américains continuent à utiliser presque exclusivement le dollar.
Faiblesses du dollar américain
La faiblesse fondamentale du dollar américain est qu’il n’a de valeur que grâce à la décision du gouvernement. Cette faiblesse est partagée par toutes les autres grandes monnaies nationales du monde et est perçue comme normale à l’ère moderne. Cependant, aussi récemment que dans les années 1970, il était considéré comme une proposition quelque peu radicale. Sans la discipline imposée par un étalon monétaire basé sur les matières premières (comme l’or), le souci est que les gouvernements pourraient imprimer trop d’argent à des fins politiques ou pour mener des guerres.
En fait, l’une des raisons pour lesquelles le FMI a été créé était de surveiller la Réserve fédérale et son engagement envers Bretton Woods. Aujourd’hui, le FMI utilise les autres réserves comme discipline sur l’activité de la Fed. Si des gouvernements ou des investisseurs étrangers décidaient d’abandonner le dollar américain en massele flot de positions courtes pourrait nuire considérablement à quiconque possède des actifs libellés en dollars.
Si la Réserve fédérale crée de l’argent et que le gouvernement américain assume et monétise la dette plus rapidement que la croissance de l’économie américaine, la valeur future de la monnaie pourrait chuter en termes absolus. Heureusement pour les États-Unis, pratiquement toutes les monnaies alternatives sont soutenues par des politiques économiques similaires. Même si le dollar a faibli en termes absolus, il peut encore être plus fort à l’échelle mondiale, en raison de sa force par rapport aux alternatives.
Le dollar américain va-t-il s’effondrer ?
Certains scénarios concevables pourraient provoquer une crise soudaine du dollar. La plus réaliste est la double menace d’une inflation élevée et d’une dette élevée, un scénario dans lequel la hausse des prix à la consommation force la Fed à augmenter fortement les taux d’intérêt. Une grande partie de la dette nationale est constituée d’instruments à relativement court terme, de sorte qu’une flambée des taux agirait comme une hypothèque à taux variable après la fin de la période de teasing. Si le gouvernement américain avait du mal à payer ses intérêts, les créanciers étrangers pourraient se débarrasser du dollar et déclencher un effondrement.
Si les États-Unis entraient dans une forte récession ou dépression sans entraîner le reste du monde avec eux, les utilisateurs pourraient quitter le dollar. Une autre option impliquerait une grande puissance, comme la Chine ou une Allemagne post-Union européenne, rétablissant une norme basée sur les matières premières et monopolisant l’espace de la monnaie de réserve. Cependant, même dans ces scénarios, il n’est pas clair que le dollar s’effondrerait nécessairement.
L’effondrement du dollar reste hautement improbable. Parmi les conditions préalables nécessaires pour provoquer un effondrement, seule la perspective d’une inflation plus élevée semble raisonnable. Les exportateurs étrangers comme la Chine et le Japon ne veulent pas d’un effondrement du dollar parce que les États-Unis sont un client trop important. Et même si les États-Unis devaient renégocier ou faire défaut sur certaines dettes, il y a peu de preuves que le monde laisserait le dollar s’effondrer et risquer une éventuelle contagion.