Aperçu et exemples de trading à terme

Qu’est-ce que la convergence ?

La convergence est le mouvement du prix d'un contrat à terme vers le prix au comptant du produit au comptant sous-jacent à mesure que la date de livraison approche.

Comprendre la convergence

La convergence signifie simplement que, le dernier jour où un contrat à terme peut être livré pour remplir les conditions du contrat, le prix du contrat à terme et le prix de la marchandise sous-jacente seront égaux. Les deux prix doivent converger. Dans le cas contraire, il existe une opportunité d’arbitrage et de profit sans risque.

La convergence se produit parce que le marché ne permet pas au même produit de s’échanger à deux prix différents au même endroit et au même moment. Par exemple, on voit rarement deux stations-service dans le même pâté de maisons avec deux prix d’essence à la pompe très différents. Les propriétaires de voitures se rendront simplement à l’endroit où le prix est le plus bas.

Dans le monde du commerce des contrats à terme et des matières premières, de grandes différences entre le contrat à terme (proche de la date de livraison) et le prix de la matière première réelle sont illogiques et contraires à l'idée selon laquelle le marché est efficace avec des acheteurs et des vendeurs intelligents. Si des différences de prix significatives existaient à la date de livraison, il y aurait une opportunité d’arbitrage et un potentiel de profit sans risque.

L’idée selon laquelle le prix au comptant d’une matière première doit être égal au prix à terme à la date de livraison est simple. L'achat pur et simple de la marchandise le jour X (en payant le prix au comptant) et l'achat d'un contrat qui nécessite la livraison de la marchandise le jour X (en payant le prix à terme) sont essentiellement la même chose. L'achat du contrat à terme ajoute une étape supplémentaire au processus :

1. Acheter le contrat à terme
2. Prendre livraison de la marchandise

Néanmoins, le contrat à terme doit être négocié au prix réel ou proche du prix de la marchandise à la date de livraison.

Si ces prix divergent d’une manière ou d’une autre à la date de livraison, il existe probablement une possibilité d’arbitrage. Autrement dit, il est possible de réaliser un profit fonctionnellement sans risque en achetant le produit le moins cher et en vendant le contrat à terme le plus cher, en supposant que le marché soit en contango. Ce serait le contraire si le marché était en déport.

Contango et rétrogradation

Si la date de livraison d'un contrat à terme est prévue dans plusieurs mois ou années, le contrat se négociera souvent à une prime par rapport au prix au comptant attendu de la matière première sous-jacente à la date de livraison. Cette situation est connue sous le nom de contango ou transfert​.

À mesure que la date de livraison approche, le prix du contrat à terme se dépréciera (ou le prix du produit sous-jacent devra augmenter), et en théorie, les deux prix seront égaux à la date de livraison. Dans le cas contraire, les traders pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant la différence de prix.

Le principe de convergence s’applique également lorsqu’un marché à terme de matières premières est en déport, ce qui se produit lorsque les contrats à terme se négocient à un prix inférieur au prix au comptant attendu. Dans ce cas, les prix à terme s’apprécieront (ou le prix du produit baissera) à l’approche de l’expiration, jusqu’à ce que les prix soient presque égaux à la date de livraison. Dans le cas contraire, les traders pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant toute différence de prix via des transactions d'arbitrage.