Alors que le LIBOR s’estompe, les taux alternatifs sont examinés de plus près
Le taux interbancaire offert à Londres, ou LIBOR, mourra le 1er janvier 2022 – en quelque sorte.
L’invention britannique de 36 ans a servi de référence mondiale pour les taux d’intérêt à court terme, aidant les banques du Japon aux États-Unis à établir des contrats pour tous les types de produits financiers.
Mais son héritage a été entaché de scandales de truquage, dans lesquels de grandes banques internationales ont manipulé les taux pour dissimuler des bénéfices supplémentaires ou masquer les risques de défaut.
En conséquence, les régulateurs du monde entier ont fait un effort pluriannuel pour se détourner du LIBOR. Une étape importante est le jour du Nouvel An 2022, lorsque le LIBOR à 1 semaine et à 2 mois ne sera plus publié.
Le LIBOR continuera d’exister jusqu’au 30 juin 2023, date à laquelle les autres durées du LIBOR (au jour le jour, 1 mois, 3 mois, 6 mois et 12 mois) seront également supprimées.
Alors, quels autres taux les banques et les sociétés financières utilisent-elles ?
Aux États-Unis, un groupe d’acteurs privés dont le Federal Reserve Board et la Fed de New York (appelé Alternative Reference Rates Committee) ont encouragé l’utilisation du Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Le SOFR est une mesure générale du montant que les banques se paient entre elles pour emprunter de l’argent au jour le jour, lorsqu’elles sont « garantis » par des titres du Trésor américain en guise de garantie.
D’autres alternatives existent qui tentent d’indexer les taux non garantis : American Financial Exchange (AFX) propose AMERIBOR, Bloomberg a son indice de rendement bancaire à court terme et Intercontinental Exchange (ICE) travaille sur un indice de rendement bancaire.
Le fondateur et PDG d’AFX, Richard Sandor, a déclaré à Yahoo Finance qu’il s’attend à ce que la transition à l’échelle de l’industrie se fasse sans aucun problème. Mais il a noté qu’il y avait encore beaucoup de progrès à faire.
« Pensez-vous que les deux mois avant le début de l’interdiction de la loi Falstad, les gens ont cessé de boire deux mois avant que cela ne devienne illégal ? » dit Sandor. « Ce n’est pas une surprise pour moi que le comportement des êtres humains soit qu’ils approchent d’une date limite et qu’ils tombent morts – à la date. »
« Pas de motivation générale »
Sur le marché des produits dérivés, la transition s’annonce en douceur. La Fed de New York a estimé en octobre qu’environ 80 % ou plus du risque des swaps linéaires entre courtiers sont déjà liés au SOFR.
Mais les marchés des prêts semblent plus lents à évoluer, en partie parce que les prêteurs préfèrent les taux de référence qui sont plus flexibles en fonction des risques de crédit associés à l’emprunteur.
Pour le vaste marché des obligations de prêt garanti (CLO) et des prêts à effet de levier, cela signifie un recul contre la transition immédiate loin du LIBOR.
Un exemple : la société d’investissement Eagle Point Credit, spécialisée dans les CLO. La société a déclaré que tous ses CLO sont libellés en LIBOR, avec un petit nombre de prêts émis liés au SOFR.
« La plupart des prêts sur le marché sont toujours basés sur le LIBOR, et il n’y a aucune motivation générale pour qu’une entreprise passe au SOFR jusqu’à ce qu’elle veuille refinancer ou réémettre une nouvelle dette », a déclaré Thomas Majewski, PDG d’Eagle Point Credit Company, aux investisseurs en novembre. 16.
Parmi les banques régionales et communautaires, AMERIBOR a gagné du terrain en tant qu’alternative car il s’agit d’un taux non garanti qui permet une composante de spread de crédit.
Des banques comme ServisFirst, Brookline et Frost ont déjà commencé à émettre des prêts liés à AMERIBOR.
En fin de compte, Sandor dit que le monde post-LIBOR ne sera pas régi par un seul taux mais par un menu de choix.
« Alors que certaines personnes pensent qu’AMERIBOR est bon, d’autres pensent que SOFR est bon, ils ne sont pas en désaccord les uns avec les autres », a déclaré Sandor. « Ils disent: » Je pense que je vais prendre du poulet au lieu de la dinde. » «
Brian Cheung est un journaliste couvrant la Fed, l’économie et la banque pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur Twitter @bcheungz.
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