Via le toujours amusant de lire Albert Edwards à la Société Générale:
Avec le retour du calme sur les marchés, c’est probablement le bon moment pour prendre du recul et envisager l’un des développements les plus importants de la politique monétaire ces dernières années. Qui sait, cela pourrait même inverser l’effondrement de la vie sexuelle des jeunes hommes?
Il y a quelques semaines, un petit mais important problème a été repéré dans la matrice monétaire de la banque centrale. La première ministre néo-zélandaise, Jacinda Ardern, avait finalement décidé qu’elle en avait assez de la flambée des prix des maisons alimentée par la facilité de la banque centrale (en février, plus de 20% en glissement annuel). Elle a demandé à la banque centrale de cibler l’inflation des prix des logements dans son processus de prise de décision en plus des considérations normales des prix à la consommation et du chômage.
Tout comme en 1989, lorsque la Nouvelle-Zélande a été le premier pays à adopter des objectifs explicites d’inflation, cette innovation pourrait être le premier profond grondement de ce qui pourrait devenir un tremblement de terre dans la manière dont les banques centrales mènent la politique monétaire dans le monde.
Ruchir Sharma de Morgan Stanley a écrit un excellent éditorial dans le FT sur ce sujet. Il identifie le défaut majeur du système actuel de ciblage de l’inflation: à savoir que les forces déflationnistes séculaires mondiales ont poussé l’inflation IPC bien en dessous de leurs objectifs d’environ 2%, ce qui a abouti à une politique monétaire ultra-stimulante. Et bien que cela puisse faire peu pour faire monter l’inflation de l’IPC, cela crée des bulles immobilières et sur les marchés financiers que les banquiers centraux choisissent d’ignorer et qui précèdent généralement les récessions. Car tout le monde aime la bulle des prix des actifs – jusqu’à ce qu’elle éclate!
La banque centrale néo-zélandaise n’est pas contente. Le WSJ note que, pour tenter d’empêcher ce mouvement, «la banque a exprimé plusieurs préoccupations dans une lettre adressée au ministre des Finances à la fin de l’année dernière. Une conséquence pourrait être une baisse de l’emploi si les taux augmentaient, ce qui, selon la banque, affectait le plus les groupes déjà défavorisés sur le marché du travail, y compris les Maoris et les jeunes ».
Cette approche est à l’opposé de la Fed de Powell, qui insiste sur le fait qu’elle maintiendra une politique extrêmement souple pour maximiser l’emploi des minorités. En partie en conséquence, les prix des maisons existantes aux États-Unis ont grimpé d’environ 16% en glissement annuel – un taux seulement brièvement dépassé en 2005 au plus fort de la bulle. Mais l’inflation des prix des logements aux États-Unis n’est qu’un simple bouton par rapport aux furoncles remplis de crédit visibles ailleurs (voir le graphique ci-dessous). Ce dont les États-Unis peuvent se vanter, c’est une bulle boursière qui bat le monde. En fin de compte, comme NZ l’a constaté, avoir trop de bonnes choses peut être une mauvaise chose. Je m’attends à ce que les banques centrales du monde entier suivent la Nouvelle-Zélande après le prochain krach ruineux mais inévitable.
Et voila. Je me demande si le prochain nouveau gouvernement travailliste australien suivra l’exemple de Jacinda Ardern plus tôt que la plupart des autres, d’autant plus qu’il va effacer le Parti libéral de la surface de la terre grâce au gouffre sans fond de charbon qu’est le gouvernement Morrison.
Mais probablement pas. Albo est clairement un pollie assez impudique avec son œil sur le pouvoir et rien d’autre sur la politique.
David Llewellyn-Smith est stratège en chef au MB Fund et au MB Super. David est l’éditeur fondateur et rédacteur en chef de MacroBusiness et a été l’éditeur fondateur et rédacteur en chef de l’économie mondiale de The Diplomat, le principal portail de géopolitique et d’économie d’Asie-Pacifique.
Il est également ancien négociant en or et commentateur économique au Sydney Morning Herald, à The Age, à l’ABC et au Business Spectator. Il est le co-auteur de Le grand crash de 2008 avec Ross Garnaut et était le rédacteur du deuxième Revue Garnaut sur le changement climatique.
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