2022 en bref : vendez Ferrari, achetez Dollar General (NYSE : DG)

En montant dans un taxi du centre de Londres il y a quelques mois, je suis passé devant un sans-abri qui dormait sur le trottoir derrière une paire de Ferrari assorties. Il avait tout ce qu’il possédait à côté de lui, tandis qu’un valet gardait un regard attentif sur les voitures. La scène m’a marqué. De grandes différences de richesse et de bien-être ne sont pas nouvelles, mais ce qui m’a semblé étrange à ce sujet, c’est qu’un homme qui possède deux Ferrari vit à 100 pieds d’un homme qui dort dans la rue. Des expériences comme celles-ci me font me demander si l’économie mondiale est vraiment aussi saine qu’elle en a l’air à première vue.

Je n’ai rien de personnel contre Ferrari (NYSE : COURSE) – c’est le symbole de statut ultime et une expression pour beaucoup de gens d’avoir « réussi » dans la vie. Je ne peux pas me le permettre et je n’en achèterai probablement pas si et quand je le pourrai. J’ai eu le plaisir de prendre une Ferrari pour un essai routier l’automne dernier – c’était génial. Mais en tant qu’achat le plus discrétionnaire que la plupart des acheteurs feront jamais, j’ai de sérieux doutes quant à la capacité de la société à faire correspondre les estimations des bénéfices des analystes avec les avertissements de récession qui s’accumulent et les actions dans un marché baissier. Avec un crash des actions technologiques, de la cryptographie et peut-être du logement de luxe, je ne vois tout simplement pas la demande se maintenir au rythme actuel.

Ce que je vois, c’est une réalité politique et économique de plus en plus difficile pour la classe moyenne alors que les prix augmentent au-delà de sa capacité à exiger des augmentations de salaire. 2021 a été une aberration par rapport à cela – à la suite de plus de 10 000 $ par relance gouvernementale familiale l’année dernière, de nombreux clients qui auraient pu être des acheteurs Walmart (WMT) l’année dernière sont devenus des acheteurs Target (TGT). Mais quand vient le temps de payer le piper, je pense que beaucoup d’acheteurs de Walmart seront amenés à devenir Dollar General (NYSE : DG) les acheteurs, coincés entre la flambée des prix de l’essence et de l’électricité, la hausse du coût des aliments et des salaires à la traîne.

Ces quatre entreprises correspondent à peu près à chaque segment socio-économique de la société. Ferrari représente la classe supérieure, Target la classe moyenne supérieure, Walmart la classe moyenne et Dollar General la classe ouvrière et les personnes à revenu fixe. Pour un test simple (si naïf) des entreprises qui grossissent au fil du temps, jetez un coup d’œil à celles de leurs actions qui ont le mieux fait au cours des dernières années.

Sommes-nous surpris ? Ferrari et Dollar General sont les actions les plus performantes des quatre, tandis que Walmart et Target ont obtenu de moins bons résultats. Qu’est-ce que cela dit sur la taille de la classe moyenne au cours des dernières années?

Vendre Ferrari

Les Ferrari sont intéressantes parce qu’elles sont le produit de luxe ultime aux yeux de nombreux consommateurs. Ce sont des biens, mais ce sont aussi des investissements. Il y a eu une énorme bulle des prix de Ferrari pendant la bulle des prix des actifs japonais dans les années 1980, une plus petite à la fin des années 1990 lorsque les Ferrari ont été rachetées par des travailleurs de la technologie dans la région de la baie et à Seattle, et une chute étonnamment peu profonde après la crise financière de 2008. .

Je pense qu’il va sans dire que le boom de la crypto et la flambée du Nasdaq (QQQ) ont également entraîné une augmentation des ventes de Ferrari. De nombreux crypto-millionnaires ont acheté des Ferrari, et beaucoup ont également acheté des Lamborghini. Il existe un mème cryptographique bien connu appelé « Quand Lambo? » et les gens ont même créé des calculatrices en ligne pour déterminer le prix du Bitcoin avant de pouvoir encaisser et acheter des voitures exotiques. Les calculatrices sont un retour aux anciennes calculatrices que les employés de Microsoft avaient dans les années 1990.

Voici même des preuves statistiques directes que le marché haussier du Nasdaq (et de la cryptographie) stimulait les ventes au détail.

Si les actions chutent, est-ce que beaucoup de ces millionnaires instantanés issus de projets cryptographiques sommaires et d’actions de mèmes vont vendre leurs Ferrari, écrasant la capacité de RACE à vendre des unités avec des marges brutes élevées ? Je pourrais certainement le voir.

Un coup d’œil au compte de résultat de Ferrari montre que leurs revenus ont augmenté d’environ 25 % depuis la pandémie. Ce n’est pas un drapeau rouge en soi, car il correspond en fait à la moyenne du marché. Ferrari est une entreprise bien gérée, mais elle est très chère pour un constructeur automobile, se négociant pour environ 34 fois les estimations de bénéfices de 2022. Les bénéfices doivent baisser pour le marché dans son ensemble, mais je m’attends à ce que les bénéfices de Ferrari baissent plus que la moyenne en raison de la nature hautement discrétionnaire de l’entreprise. Et quand vous voyez des sans-abri dans la rue dormir à côté de la collection Ferrari de quelqu’un dans des endroits à revenu élevé comme les États-Unis et le Royaume-Uni, l’idée que les impôts sur les hauts revenus vont probablement baisser n’est pas réaliste. La seule vraie question est de savoir combien d’impôts sur le revenu et sur les ventes/TVA devront augmenter.

Ferrari gère bien son entreprise, mais les deux principaux problèmes avec l’action sont la valorisation toujours élevée et la baisse cyclique des bénéfices qui est susceptible de se produire. Les recherches sur les marchés financiers montrent qu’il existe un biais de popularité dans les actions. Les investisseurs sont plus susceptibles d’investir dans des actions populaires, bien connues ou passionnantes, et moins susceptibles d’investir dans des entreprises ennuyeuses. Ferrari est à peu près aussi excitante que possible pour une entreprise, et les actions se négocient pour un multiple très élevé sur les bénéfices qui ont été tirés en grande partie par l’économie de relance de 2021.

En termes économiques, les Ferrari sont considérées comme des « biens Veblen ». C’est la tentative de la profession économique d’expliquer pourquoi les gens veulent dépenser de l’argent pour une consommation ostentatoire et des biens qui sont trop chers par rapport aux normes conventionnelles. Je pense que la plupart des économistes préfèrent acheter une Porsche et l’appeler un jour. De nombreux propriétaires de Ferrari en riraient.

Cependant, je pense que les économistes ont raison ici. Beaucoup de gens se sont peut-être trompés en mangeant leur maïs de semence de l’énorme marché haussier. Dépenser 5 à 10 % de vos actifs par an en jouets peut ne pas sembler un gros problème si les actions augmentent de 20 % par an, mais si les actions reviennent à leur point de départ du marché haussier, vous êtes nettement plus pauvre. , ayant effectivement détourné beaucoup d’argent de vous-même. Ferrari va continuer à vendre des voitures, mais je ne pense pas qu’ils seront en mesure d’en vendre autant à l’avenir qu’ils l’ont fait pendant le marché haussier de longue date.

Acheter Dollar Général

Dollar General est tout ce que Ferrari n’est pas. Ferrari est excitante, captivante et sexy. Dollar General est austère et ennuyeux. Mais Dollar General a été un meilleur investissement, et il continuera probablement d’aller de l’avant.

Dollar General se négocie pour environ 20 fois les estimations de bénéfices de l’année en cours. Contrairement à Ferrari, je pense qu’ils sont bons pour chaque centime que les analystes attendent. Les analystes s’attendent à une croissance des bénéfices d’environ 10 % par an à l’avenir, ce que je pense que Dollar General peut offrir grâce à une combinaison d’ouverture de nouveaux magasins et d’augmentation de la clientèle dans ses magasins existants.

Les produits Dollar General sont considérés par les économistes comme des « biens inférieurs ». Ce n’est pas un slam sur Dollar General, cela signifie plutôt que la demande augmente lorsque les revenus des consommateurs baissent. Si les consommateurs achetaient du steak et du homard pendant le boom, ils achètent plus de haricots et de riz en période de récession. Une autre façon de dire cela est que je pense que les estimations de bénéfices de Dollar General sont beaucoup plus solides que les actions de consommation discrétionnaire. Les états financiers de Dollar General sont parmi les meilleurs que j’ai vus de toute ma carrière, et si l’on en croit les estimations des analystes, je pense que l’entreprise continuera d’être un excellent investissement au cours des 10 prochaines années.

La grande majorité des articles sont au prix de 5 $ ou moins chez Dollar General, et la société a tour à tour attiré des éloges pour la réduction des «déserts alimentaires» et des critiques pour leur création. L’entreprise prévoit de vendre plus d’aliments frais, ce qui améliorerait la gamme de produits et pourrait élargir sa clientèle. Contrairement à une entreprise comme Target, Dollar General ne tire qu’un faible pourcentage de ses revenus d’articles ménagers comme les meubles. Ils vendent des produits de première nécessité, et les consommateurs ne vont pas réduire les produits de première nécessité.

La façon dont je vois les choses se dérouler à l’avenir est que plus de clients deviennent des clients de Dollar General au fil du temps. Dans l’ensemble, les consommateurs de la classe moyenne n’ont pas épargné d’argent pour la retraite, de nombreux ménages n’ayant aucune épargne-retraite dans la cinquantaine et la soixantaine. Au fur et à mesure qu’ils quitteront le marché du travail au cours des 10 prochaines années, bon nombre de ces consommateurs se retrouveront à vivre à 100% avec de modestes prestations de sécurité sociale. Les clients à revenu fixe constituent un groupe démographique essentiel pour Dollar General, et le groupe connaîtra une croissance rapide au cours de la prochaine décennie.

Comme toute entreprise avec des employés, des biens immobiliers et des stocks, il y a un risque opérationnel, mais je pense que la situation démographique et économique actuelle va donner à Dollar General un terrain de softball pour la prochaine décennie.

Conclusion

Les consommateurs vont continuer à acheter des produits de première nécessité. Je ne pense pas qu’ils vont continuer à acheter des produits de luxe au même rythme avec la chute du marché boursier, l’hiver crypto et la flambée des prix des produits de première nécessité. Ferrari représente le summum du luxe, tandis que Dollar General représente le summum de l’austérité. Dollar General est moins populaire, plus rentable et bénéficie fermement de la démographie. Pour ces raisons, je pense qu’acheter Dollar General et vendre des actions Ferrari a beaucoup de sens. N’hésitez pas à revenir dans quelques années pour voir si c’était le bon appel !