Wall Street parie que les taureaux boursiers doivent continuer à courir après les gains de 2021
Mises à jour des résultats des entreprises
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Une solide reprise des bénéfices des entreprises suscite l’optimisme à Wall Street quant au prolongement de la tendance haussière des actions américaines, alors même que les investisseurs se demandent si les entreprises peuvent éclipser la barre haute de la croissance des bénéfices et des marges.
La dernière saison de rapports trimestriels a montré que les bénéfices, les revenus et les marges bénéficiaires des entreprises américaines augmentaient à leur rythme le plus élevé depuis que FactSet a commencé à suivre ces mesures en 2008.
Cette performance a aidé les actions américaines à atteindre de nouveaux sommets, le S&P 500 ayant augmenté de plus de 18% jusqu’à présent cette année. L’indice a à peu près doublé par rapport à ses creux de mars 2020, lorsque les blocages pandémiques ont plongé les marchés financiers mondiaux dans le chaos.
« La croissance économique se déroule au meilleur rythme que nous ayons vu depuis des décennies et c’est un formidable vent arrière pour les bénéfices », a déclaré Russ Koesterich, gestionnaire de portefeuille du fonds d’allocation mondiale chez BlackRock.
Les analystes de Goldman Sachs et du Credit Suisse ont tous deux récemment augmenté leurs projections à 12 mois pour le S&P 500 à la suite de révisions à la hausse de la croissance des bénéfices. Les analystes de Wall Street ont un objectif de cours de 4 949 pour le S&P 500 dans 12 mois, soit une hausse attendue de 11%, selon FactSet.
«Nous avons été haussiers [on] surpondérer les actions à l’échelle mondiale pendant un certain temps. . .[but]nous avons été surpris par la solidité des bénéfices et nous devions donc en tenir compte », a déclaré Sharon Bell, stratège actions chez Goldman Sachs.
Pour les investisseurs, l’histoire semble plus difficile, étant donné que le marché des actions reflète déjà beaucoup d’optimisme et que les valorisations globales restent historiquement élevées.
« Ce fut un trimestre vraiment spectaculaire pour le S&P et la question est de savoir où allez-vous à partir d’ici? » a déclaré David Kelly, stratège mondial en chef chez JPMorgan Asset Management. « Il sera difficile pour les entreprises de maintenir ce niveau élevé et les valorisations aux États-Unis semblent toujours chères par rapport au reste du monde. »
Au début de l’année, le S&P 500 se négociait à 22,7 fois les bénéfices projetés au cours des 12 prochains mois. Grâce à une croissance des bénéfices supérieure aux gains du marché au sens large, cette mesure s’est modérée à 21,1 fois, mais reste supérieure à sa moyenne de 18,1 au cours des cinq dernières années.
« Les multiples ont été généralement stables cette année et le marché a progressé grâce à une croissance des bénéfices stellaire », a déclaré Koesterich.
Le rythme de croissance des bénéfices attendus doit être équilibré par rapport aux valorisations élevées des actions américaines, a déclaré Tim Murray, stratège des marchés des capitaux au sein de l’équipe multi-actifs de T Rowe Price. « Cela signifie qu’il y a moins d’avantages lorsque les bénéfices dépassent les estimations, alors qu’il y a plus d’inconvénients à cause de résultats décevants à l’avenir. »
Bien que le marché ne se négocie pas à des valorisations globales « bon marché », Koesterich a déclaré que de nombreuses grandes entreprises génératrices de trésorerie sont domiciliées aux États-Unis et maintiendront une « croissance saine des revenus » alors que l’économie se développe au-dessus de la tendance – au nord de 2% – l’année prochaine et les taux d’intérêt restent bas.
Saison des résultats « historique »
Les bénéfices des entreprises américaines ont bondi au deuxième trimestre 2021 après que la crise des coronavirus a gravement déprimé les bénéfices au cours de la même période l’année dernière.
Les bénéfices des sociétés cotées dans l’indice américain S&P 500 ont bondi d’environ 90 pour cent, si l’on tient compte des résultats et des estimations publiés pour les 10 pour cent des entreprises qui n’ont pas encore divulgué leurs chiffres, selon les données de FactSet. Les ventes, quant à elles, ont augmenté d’environ un quart.
Les chiffres sont bien meilleurs que ce que Wall Street avait prévu avant le début de la saison des résultats. Fin mars, les analystes tablaient sur une croissance des bénéfices de 53% sur une augmentation de 16% des revenus.
« La saison des bénéfices a été assez historique en termes de ce qui a été livré », a déclaré Kasper Elmgreen, responsable des actions chez Amundi.
Les investisseurs surveillent également les marges bénéficiaires avec cette mesure pour les sociétés du S&P 500 atteignant un record de 13 % au deuxième trimestre, contre 12,8 % au trimestre précédent, et le plus élevé depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008.
Koesterich a déclaré que « les marges bénéficiaires se sont maintenues » au deuxième trimestre et il a averti que la pression sur les marges au cours des prochains trimestres – où les entreprises sont incapables de répercuter la hausse des coûts des intrants tels que les salaires – sera un test pour les actions et les valorisations élevées.
« Il n’y a rien de transitoire dans l’inflation des salaires », a déclaré Kelly, et les efforts de la Réserve fédérale pour réduire le chômage « déclencheront une hausse des salaires et exerceront une pression sur les marges des entreprises ».
Un autre vent contraire pour les bénéfices des entreprises américaines est la probabilité d’une augmentation des impôts payés par les entreprises sous l’administration Biden.
Les bénéfices « ont probablement atteint un sommet. . . et nous les verrons ralentir au cours des prochains mois à mesure que les marchés commenceront à fixer ces taxes plus élevées », a déclaré Lale Akoner, stratège de marché senior chez BNY Mellon Investment Management. « Je m’attendrais à ce que quelque part entre octobre et décembre, le marché commence à en tenir compte. »