Une introduction aux ratios de couverture
La capacité de séparer les entreprises fortement endettées de celles qui sont surendettées est l’une des compétences les plus importantes qu’un investisseur puisse développer. La plupart des entreprises ont recours à l’endettement pour financer leurs opérations, qu’il s’agisse d’acheter de nouveaux équipements ou d’embaucher des travailleurs supplémentaires. Mais trop compter sur l’emprunt rattrapera n’importe quelle entreprise. Par exemple, lorsqu’une entreprise a de la difficulté à payer ses créanciers à temps, elle peut devoir vendre des actifs, ce qui la désavantage concurrentielle. Dans les cas extrêmes, il peut n’avoir d’autre choix que de déposer le bilan.
Les ratios de couverture sont un moyen utile d’évaluer ces risques. Ces formules relativement simples déterminent la capacité de l’entreprise à assurer le service de sa dette existante, épargnant potentiellement à l’investisseur des chagrins d’amour sur la route.
Les ratios de couverture les plus couramment utilisés comprennent les ratios d’intérêt, de service de la dette et de couverture des actifs.
Intérêt ratio de couverture
Le concept de base du ratio de couverture des intérêts est assez simple. Plus une entreprise génère de bénéfices, plus sa capacité à rembourser les intérêts est grande. Pour arriver au chiffre, il suffit de diviser le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) par les intérêts débiteurs de l’entreprise pour la même période.
Intérêt ratio de couverture
=
BAII
Frais d’intérêt
text{Ratio de couverture des intérêts }= frac{text{EBIT}}{text{Dépenses d’intérêt}} Intérêt ratio de couverture =Frais d’intérêtBAII
Un ratio de 2 signifie que l’entreprise gagne deux fois plus qu’elle n’a à payer d’intérêts. En règle générale, les investisseurs devraient se tourner vers les entreprises dont le ratio de couverture des intérêts, également appelé « ratio multiplié par les intérêts gagnés », est d’au moins 1,5. Un ratio inférieur indique généralement une entreprise qui a du mal à rembourser les détenteurs d’obligations, les actionnaires privilégiés et les autres créanciers.
Ratio de couverture du service de la dette
Bien que le ratio de couverture des intérêts soit largement utilisé, il présente une lacune importante. En plus de couvrir les frais d’intérêts, les entreprises doivent généralement également rembourser une partie du capital chaque trimestre.
Le ratio de couverture du service de la dette en tient compte. Ici, les investisseurs divisent le revenu net par le total des dépenses d’emprunt, c’est-à-dire les remboursements de capital plus les frais d’intérêt.
ré
S
C
R
=
Revenu net
Remboursements de capital
+
Frais d’intérêts
où:
begin{aligned} &DSCR = frac{text{Revenu net}}{text{Remboursements du principal} + text{Frais d’intérêts}}\ &textbf{où :}\ &DSCR = text{Ratio de couverture du service de la dette} end{aligned} réSCR=Remboursements de capital + Frais d’intérêtsRevenu netoù:
Un chiffre inférieur à 1 signifie que l’entreprise a un flux de trésorerie négatif – en fait, elle paie plus en dépenses d’emprunt qu’elle ne génère de revenus. Par conséquent, les investisseurs doivent rechercher des entreprises avec un ratio de couverture du service de la dette d’au moins 1 et de préférence un peu plus élevé pour assurer un niveau de trésorerie suffisant pour faire face aux passifs futurs.
Exemple pratique : Pour voir la différence potentielle entre ces deux ratios de couverture, regardons la société fictive, Cedar Valley Brewing. La société génère un bénéfice trimestriel de 200 000 $ (EBIT est de 300 000 $) et des paiements d’intérêts correspondants de 50 000 $. Étant donné que Cedar Valley a contracté une grande partie de ses emprunts pendant une période de faibles taux d’intérêt, son ratio de couverture des intérêts semble extrêmement favorable.
Intérêt ratio de couverture
=
3
0
0
,
0
0
0
5
0
,
0
0
0
=
6
text{Ratio de couverture des intérêts}=frac{300 000}{50 000} = 6 Intérêt ratio de couverture=50,000300,000=6
Le ratio de couverture du service de la dette, cependant, reflète un montant en principal important que l’entreprise paie chaque trimestre pour un total de 140 000 $. Le chiffre résultant de 1,05 laisse peu de place à l’erreur si les ventes de l’entreprise prennent un coup inattendu.
Ratio de couverture du service de la dette
=
2
0
0
,
0
0
0
1
9
0
,
0
0
0
=
1
.
0
5
text{Ratio de couverture du service de la dette} = frac{200 000}{190 000} = 1,05 Ratio de couverture du service de la dette=190,000200,000=1.05
Même si l’entreprise génère un flux de trésorerie positif, cela semble plus risqué du point de vue de la dette une fois que la couverture du service de la dette est prise en compte.
Ratio de couverture des actifs
Les ratios susmentionnés comparent l’endettement d’une entreprise par rapport à ses bénéfices. Par conséquent, c’est une bonne façon d’examiner la capacité d’une organisation à couvrir ses responsabilités aujourd’hui. Mais si vous voulez prévoir le potentiel de profit à long terme d’une entreprise, vous devez regarder de près le bilan. En général, plus l’entreprise possède d’actifs par rapport à ses emprunts totaux, plus elle sera susceptible d’effectuer des paiements par la suite.
Le ratio de couverture des actifs est basé sur cette idée. Fondamentalement, il prend les actifs corporels de l’entreprise après avoir comptabilisé les passifs à court terme et divise le nombre restant par l’encours de la dette.
UNE
C
R
=
(
T
UNE
−
je
UNE
)
−
(
C
L
−
S
T
ré
O
)
T
ré
O
où:
UNE
C
R
=
Ratio de couverture des actifs
T
UNE
=
Actif total
je
UNE
=
Actifs incorporels
C
L
=
Passifs courants
S
T
ré
O
=
Obligations de la dette à court terme
begin{aligned} &ACR = frac{(TA – IA) – (CL – STDO)}{TDO}\ &textbf{where:}\ &ACR = text {Ratio de couverture des actifs}\ &TA = text{Actif total}\ &IA = text{Immobilisations incorporelles}\ &CL = text{Passif actuel}\ &STDO = text{ Obligations de la dette à court terme}\ &TDO = text{Encours total de la dette} end{aligned} UNECR = TréO(TUNE − jeUNE) − (CL − STréO)où:UNECR = Ratio de couverture des actifsTUNE = Actif totaljeUNE = Actifs incorporelsCL = Passifs courantsSTréO = Obligations de la dette à court terme
L’acceptabilité du chiffre obtenu dépend de l’industrie. Par exemple, les services publics devraient généralement avoir un ratio de couverture des actifs d’au moins 1,5, tandis que le seuil traditionnel pour les entreprises industrielles est de 2.
Exemple pratique : Cette fois, regardons JXT Corp., qui fabrique des équipements d’automatisation d’usine. La société possède des actifs de 3,6 millions de dollars, dont 300 000 $ sont des éléments incorporels tels que des marques de commerce et des brevets. Elle a également un passif à court terme de 600 000 $, y compris des obligations de dette à court terme de 400 000 $. La dette totale de l’entreprise s’élève à 2,3 millions de dollars.
ACR
=
(
3
,
6
0
0
,
0
0
0
−
3
0
0
,
0
0
0
)
−
(
6
0
0
,
0
0
0
−
4
0
0
,
0
0
0
)
2
,
3
0
0
,
0
0
0
=
1
.
3
text{ACR} = frac{(3.600.000 – 300.000) – (600.000-400.000)} {2.300.000} = 1,3 ACR = 2,300,000(3,600,000 − 300,000) − (600,000−400,000)=1.3
A 1,3, le ratio de l’entreprise est bien en deçà du seuil typique. En soi, cela montre que JXT n’a pas suffisamment d’actifs sur lesquels puiser, compte tenu de son endettement important.
L’une des limites de cette formule est qu’elle repose sur la valeur comptable des actifs d’une entreprise, qui variera souvent par rapport à sa valeur marchande réelle. Pour obtenir les résultats les plus fiables, il est généralement utile d’utiliser plusieurs mesures pour évaluer une entreprise plutôt que de s’appuyer sur un seul ratio.
Évaluation des entreprises
Les investisseurs peuvent utiliser les ratios de couverture de deux manières. Tout d’abord, vous pouvez suivre l’évolution de l’endettement de l’entreprise au fil du temps. Dans les cas où le ratio de couverture du service de la dette se situe à peine dans la fourchette acceptable, il peut être judicieux d’examiner l’histoire récente de l’entreprise. Si le ratio a progressivement diminué, ce n’est peut-être qu’une question de temps avant qu’il ne tombe en dessous du chiffre recommandé.
Les ratios de couverture sont également précieux lorsque l’on compare une entreprise à ses concurrents. Il est impératif d’évaluer des entreprises similaires, car un ratio de couverture des intérêts acceptable dans une industrie peut être considéré comme risqué dans un autre domaine. Si l’entreprise que vous évaluez semble en décalage avec les principaux concurrents, c’est souvent un signal d’alarme.
La ligne de fond
À long terme, un recours excessif à l’endettement peut faire des ravages dans une entreprise. Des outils tels que le ratio de couverture des intérêts, le ratio de couverture du service de la dette et le ratio de couverture des actifs peuvent vous aider à déterminer dès le départ si une entreprise peut payer ses créanciers en temps opportun.