Un guide américain semi-intéressé sur ce qui se passe au Royaume-Uni

INT. GRAND CENTRAL TERMINAL — SOIR : Alphaville est au Oyster Bar, attendant de prendre la ligne express Hudson de 20h27.

[Enter MAGGIE — a (fictitious) a junior i-banking analyst who is halfway through a martini.]

MAGIE : BONJOUR ! Comment allez-vous???

AV : AHH. . . salut! Bien! Bien . . . pas bon, mais. . . . occupé, tu sais. . .

Ah d’accord ! Parce que tu travailles pour Londres maintenant ??? Je ne veux donc pas paraître stupide, mais les Britanniques ont-ils obtenu un nouveau gouvernement ? . . parce que le dernier voulait baisser les impôts ? Ou quelque chose? Tout semble si fou là-bas!

Droit?! Pas exactement un nouveau gouvernement, mais un nouveau Premier ministre. Et puis un autre nouveau premier ministre. Et un nouveau ministre des Finances, puis un autre ministre des Finances, puis un autre ministre des Finances. De plus, la reine est décédée.

j’aime La Couronne! Comment s’est passé tout le deuil national ?

D’ici, un peu bizarre.

Et les funérailles de la reine ont brisé leur économie ?

Oui et non. Rishi Sunak est donc le nouveau Premier ministre, mais ils en ont eu un autre pendant quelques semaines. Son chœur— pardon, secrétaire du Trésor a fait un budget – désolé, événement fiscal. Cela a causé gil— désolé, obligation cède à la pointe. Une stratégie populaire de gestion des retraites a explosé, ce qui a forcé la Banque d’Angleterre à intervenir.

D’accord – j’ai entendu la plupart de cela, mais en écoutant Le Quotidien ça ne m’amène que jusqu’ici, tu sais? De plus, j’étais debout tard pour formater un jeu hier soir.

Non non, j’ai compris ! Il se passe beaucoup de choses partout.

Pouvez-vous expliquer ce qui s’est passé ?

Bien sûr! Il y a environ un mois, Liz Truss et Kwasi Kwarteng ont annoncé qu’ils supprimaient le taux d’imposition marginal le plus élevé du Royaume-Uni, ainsi que la réduction de l’impôt sur le revenu et l’annulation d’une augmentation de l’impôt sur les sociétés. Cela représentait environ 45 milliards de livres sterling de réductions d’impôts non financées.

La Haut taux d’imposition? Comme pour les plus riches ? Du genre Downton Abbey ?

Sorte de. Donc, ici aux États-Unis, nous vivons toujours dans l’ombre du reaganisme, n’est-ce pas ? Réglementation légère, « lis sur mes lèvres : pas de nouvelles taxes », yada yada yada. Son succès est sujet à débat, mais ici en Amérique, nous avons pu enregistrer des déficits constants sans catastrophe, en partie parce que la plupart des échanges mondiaux sont évalués en dollars et que nous pouvons les imprimer.

Les obligations britanniques sont plus difficiles à vendre, car personne ne fixe vraiment le prix du pétrole saoudien en livres sterling, vous savez ? De plus, la BoE avait déjà commencé à vendre de la dette publique – non seulement en laissant les obligations de son bilan mûrir comme le fait actuellement la Réserve fédérale, mais en les vendant. Les raisons sont toutes expliquées dans ce post de Louis.

Louis?

Non, ça se prononce Louis. Quoi qu’il en soit, inutile de dire que le plan a été bombardé. Les marchés l’ont détesté. Le Royaume-Uni était déjà sur une base budgétaire plutôt fragile, avec une inflation plus large et un plafond des prix de l’énergie non chiffré – également abandonné depuis. La dette publique et les devises ont fait les frais de l’incertitude, les rendements des gilts s’envolant et la livre atteignant presque la parité face au dollar, mais les turbulences se sont propagées très rapidement à toutes sortes d’actifs.

Et tout cela était de la faute du gouvernement ?

Eh bien, les avis varient. La causalité sur les marchés financiers n’est jamais simple. Mais oui.

Parce que je pensais que ce n’était pas seulement un truc britannique ? J’ai peut-être raté quelques détails après avoir passé des nuits blanches pour le projet Altice-Comcast

. . . le quoi?

Et il est déjà assez difficile de suivre les affaires domestiques. La hausse des taux ruine ma prime cette année.

Bien sûr, ça a été désordonné. La forte hausse des taux d’intérêt aux États-Unis a mis à rude épreuve l’ensemble du système financier mondial. Ce qui est particulièrement sauvage parce que les marchés de la dette publique sont censés être les plus sûrs, n’est-ce pas ?

Évidemment.

Droit. Ainsi, lorsqu’ils ont vendu rapidement, les investisseurs qui ne sont pas censés prendre une tonne de risques – les grands régimes de retraite, par exemple – ont été pris au dépourvu. Et pour ne pas trop entrer dans les détails, les gestionnaires de régimes de retraite tentent de faire correspondre leurs actifs à leurs futurs versements. Très peu de fonds dans le monde sont entièrement financés, ils utilisent donc des dérivés de taux d’intérêt pour combler l’écart.

Les régimes de retraite britanniques étaient les plus mal placés parce que les obligations d’État britanniques ont chuté le plus durement. Ils ont dû débourser plus de liquidités pour sauvegarder ces positions sur dérivés, ils ont donc été contraints de vendre tout ce qu’ils pouvaient. Cette boucle catastrophique auto-entretenue aurait pu pousser des fonds autrement solvables à se liquider, ce qui aurait été catastrophique. C’est pourquoi la banque centrale est intervenue.

Et ce fut la fin de celui-ci? Les marchés ont forcé un changement d’idéologie ?

Oui et non. Truss a limogé Kwarteng et la plupart des plans de réduction d’impôts ont été rejetés par son remplaçant, Jeremy Hunt.

Le cadrage du « lien justicier » peut parfois être un peu délicat, car il peut être utilisé pour impliquer que tout les politiques doivent obtenir un oui ou un non des marchés de capitaux avant d’aller de l’avant. Ce n’est pas vraiment exact, surtout pour les pays avec des contrôles de capitaux.

Dans ce cas, le point de vue des investisseurs sur la politique budgétaire comptait vraiment, car les conservateurs ont tenté de faire de l’île une destination de capitale attrayante après le Brexit.

Truss était-il favorable au Brexit ?

Oui et non.

Et le nouveau mec ?

Pro. Il a pris un pari de carrière avant le référendum de 2016 en rejoignant la campagne Leave, ce qui l’a éloigné de l’orthodoxie du parti. Mais il donne l’impression d’une compétence financière favorable aux marchés. Il est ex-hedge fund, ex Goldman Sachs, premier PM avec un MBA. Il est beaucoup plus un initié de l’industrie financière que Truss ou Boris Johnson.

Boris Johnson ?! Il est tellement drôle.

Eh bien, les avis varient.

J’ADORE son accent – « Hullloww, oim the primme mi-ni-sturrrr. »

Ha ha oui il sonne un peu comme ça. Mais il ne revient pas. Pour l’instant du moins.

Donc, ils l’ont à peu près corrigé, n’est-ce pas ?

Peut-être. Mais probablement pas. Le psychodrame du leadership est terminé, mais les retombées économiques ne font que commencer. Le Royaume-Uni a les attentes de croissance pour 2023 les plus faibles de tous les pays du G10, selon Morgan Stanley. Les taux hypothécaires moyens au Royaume-Uni sont passés d’environ 2% à 6%, ce qui va faire beaucoup de mal car la plupart des Britanniques remboursent tous les deux à cinq ans.

Noon. Vraiment?? Pourquoi?!

Parce qu’ils aiment faire la queue dans les banques et remplir des formulaires ? Je ne sais pas.

Oh aussi, les maisons britanniques sont très mal isolées et dépendent trop du gaz, mais il n’y a pratiquement pas de stockage de gaz domestique. Cela expose les Britanniques de manière disproportionnée à l’inflation du coût du carburant, ainsi qu’à tous les autres types d’inflation.

Ça veut dire que je dois continuer à faire attention ?

Pas forcément, mais ça peut être une bonne idée ? Une enquête BofA vient de révéler que 22% des investisseurs IG s’attendent à des problèmes de liquidité sur les marchés obligataires mondiaux. Je pense que 27 % ont déclaré qu’il n’y aurait pas de véritable contagion du Royaume-Uni ? Mais les marchés là-bas vont se négocier un peu bon marché pendant un certain temps. Peut-être pas sans cause.

« Oim le primme mi-ni-sturrrr. Naurr, thiur n’est pas un vrai contay-gon »

Ha ha, s’il te plaît, arrête de faire ça.

Oui, je suis doué pour les accents européens. « ‘Allô. Je suis Patrick, je veux acheter votre entreprise ». . .

… Quel?

Hum. Je dois y aller.