Un changement majeur dans le récit économique pourrait être en cours
Le récit général des marchés et de l’économie a été celui d’une forte demande face à une offre en retard, une dynamique qui a provoqué une flambée de l’inflation.
Alors que la plupart des signes suggèrent que ces tendances persistent, quelques anecdotes de la semaine dernière suggèrent que ce récit pourrait changer.
Signes que les stocks ne sont plus épuisés
Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement se sont traduites par des ratios stocks/ventes déprimés. En fait, de nombreuses entreprises se sont plaintes que les ventes seraient plus fortes si seulement elles pouvaient garder leurs étagères approvisionnées.
Selon un rapport du Census Bureau publié mardi, les stocks des entreprises ont augmenté de 2,0 % en mars par rapport au mois précédent. Le ratio stocks/ventes s’est légèrement amélioré à 1,27, mais est resté faible par rapport aux niveaux historiques.
Lors d’appels sur les résultats la semaine dernière, cependant, les géants de la vente au détail Walmart et Target ont suggéré que ce problème pourrait appartenir au passé pour eux.
« Nous apprécions le fait que notre inventaire soit en hausse car il en faut tellement pour être en stock sur nos comptoirs latéraux, mais une augmentation de 32 % est supérieure à ce que nous souhaitons. Nous traiterons la plupart ou la totalité des stocks excédentaires au cours des deux prochains trimestres. » – Doug McMillon, PDG de Walmart« Alors que nous anticipions un ralentissement post-stimulus dans ces catégories et que nous nous attendions à ce que les consommateurs continuent de recentrer leurs dépenses sur les biens et services, nous n’avions pas anticipé l’ampleur de ce changement. Comme je l’ai mentionné plus tôt, cela nous a amenés à avoir trop d’inventaire, en particulier dans les catégories volumineuses, y compris les appareils de cuisine, les téléviseurs et les meubles d’extérieur.“ – Brian Cornell, PDG de Target
Ce frappant graphique de Kriti Gupta de Bloomberg illustre à quel point certains des grands détaillants ont été agressifs pour augmenter leurs stocks.
Ce phénomène où les entreprises passent d’un sous-approvisionnement à un surapprovisionnement est appelé « l’effet coup de fouet ». Joe Weisenthal de Bloomberg explique :
« La demande explose. Les entreprises commandent agressivement ou même sur-commandent afin de s’assurer qu’elles ont des stocks. Ensuite, la demande se déplace. Soudain, les craintes de pénurie et d’étagères vides se transforment en accumulations de stocks, surabondances et désinflation.”
Il y a deux choses très importantes à noter sur ce qui se passe avec ces détaillants.
Premièrement, ils sont touchés par le fait que les consommateurs dépensent moins d’argent pour des choses tangibles et plus d’argent pour des expériences intangibles. En fait, United Airlines l’a confirmé lundi en révisant ses perspectives pour les voyages d’été.
Deuxièmement, cela n’a pas grand-chose à voir avec une faiblesse inattendue des dépenses de consommation. En fait, Walmart et Target ont chacun enregistré une croissance des ventes des magasins comparables meilleure que prévu. Le dernier rapport mensuel sur les ventes au détail du Census Bureau a confirmé la solidité des consommateurs dans l’ensemble de l’économie, les ventes ayant atteint un nouveau record en avril.
« [Customers’] la capacité de dépense continue de bénéficier de taux d’épargne élevés, d’un taux d’emploi élevé et d’une croissance saine des salaires », a déclaré Cornell de Target.
Signes que les délais de livraison s’améliorent
À mesure que la demande de marchandises rebondissait, il fallait de plus en plus de temps pour que les commandes soient livrées.
Cependant, ces délais de livraison semblent se raccourcir.
Selon les enquêtes manufacturières de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie, les indices des délais de livraison des fournisseurs ont chuté en mai à leurs plus bas niveaux depuis des mois.
Cependant, ces deux enquêtes ont également signalé que l’activité manufacturière s’affaiblissait au centre de l’Atlantique. Il est donc possible que ces délais de livraison plus courts soient davantage fonction d’un ralentissement de la demande que d’améliorations de la chaîne d’approvisionnement.
Signes que les pénuries de main-d’œuvre s’atténuent
Walmart, le plus grand employeur privé des États-Unis, a fait écho à une déclaration récente d’Amazon, le deuxième employeur privé du pays1 :
«Alors que le nombre de cas de variantes d’omicron a diminué rapidement au cours de la première moitié du trimestre, davantage de nos associés qui étaient en congé COVID sont revenus au travail plus rapidement que prévu. Nous avons embauché plus d’associés à la fin de l’année dernière pour remplacer les personnes en congé, nous nous sommes donc retrouvés avec des semaines de sureffectifs. – Doug McMillon, PDG de Walmart«Avec l’émergence de la variante Omicron fin 2021, nous avons constaté une augmentation substantielle du nombre d’employés du réseau de distribution en congé, et nous continuons à embaucher de nouveaux employés pour couvrir ces absences. Au fur et à mesure que la variante s’est atténuée dans la seconde moitié du trimestre et que les employés sont revenus de congé, nous sommes rapidement passés d’un manque de personnel à un sureffectif, ce qui a entraîné une baisse de la productivité. » Brian Olsavsky, directeur financier d’Amazon
Ces déclarations sont très similaires, bien qu’elles reflètent des phénomènes propres à la grande distribution.
Dans le même temps, cependant, il y a eu une reprise des anecdotes de gel des embauches et de licenciements dans l’industrie de la technologie.2 Mardi, The Hollywood Reporter a annoncé pour la première fois que Netflix allait licencier 150 employés.
L’un des moyens les plus populaires de suivre la santé du marché du travail est le décompte des demandes initiales de prestations d’assurance-chômage, qui est publié chaque semaine. Alors que le niveau des réclamations reste proche des plus bas depuis 50 ans, il y a eu une légère hausse ces dernières semaines.
Au cours de la semaine se terminant le 14 mai, les demandes initiales sont passées à 218 000, en hausse de 21 000 par rapport à la semaine précédente. C’est le plus haut niveau depuis janvier.
Ce que cela pourrait signifier pour l’inflation
Parce que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement ont persisté plus longtemps que beaucoup ne l’avaient prévu, les pénuries qui en ont résulté ont provoqué une inflation beaucoup plus élevée que ce à quoi beaucoup s’attendaient.
Et donc, la Réserve fédérale a réagi en resserrant sa politique monétaire. Ils pensent que le resserrement des conditions financières devrait refroidir le marché du travail, ce qui devrait freiner la croissance des salaires, ce qui devrait à son tour refroidir la demande à un niveau plus conforme à l’offre. Cela devrait finalement refroidir l’inflation.
La présence d’inventaires gonflés et de délais de livraison plus courts suggérerait que les chaînes d’approvisionnement ne sont plus un problème. Et le gel des embauches et les licenciements suggèrent que la croissance des salaires devrait ralentir. En supposant que ces anecdotes se transforment en tendances économiques, l’inflation devrait redescendre peu de temps après.
Zoom arrière
Encore une fois, les gros titres de la semaine dernière sont anecdotiques et les mouvements dans les données économiques sont assez faibles.
Là encore, la plupart des grandes tendances commencent par des anecdotes et de petits changements dans les données.
Au fur et à mesure que l’histoire de l’économie se déroule, nous surveillerons de près les licenciements, les réclamations initiales, les stocks, les délais de livraison des fournisseurs, les carnets de commandes et, bien sûr, toutes les différentes façons dont l’inflation est signalée.
Plus de TKer :
Rétroviseur 🪞
📉 🐻 Les actions continuent de chuter: Le S&P 500 a baissé de 3,0 % la semaine dernière, marquant sa septième semaine consécutive de pertes. L’indice est maintenant en baisse de 18,7 % par rapport à son sommet de clôture du 3 janvier à 4796,56. Le S&P a également touché un plus bas intrajournalier de 3 810,32 vendredi, soit 20,9 % en dessous de son plus haut intrajournalier du 4 janvier de 4 818,62. Pour en savoir plus sur la volatilité des marchés, lisez cette et cette. Si vous voulez en savoir plus sur les marchés baissiers, lisez cette.
🦅 Powell est faucon: Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a averti que les efforts de la banque centrale pour calmer l’inflation pourraient créer un parcours cahoteux dans l’économie. « Il pourrait y avoir des difficultés à rétablir la stabilité des prix », a-t-il déclaré lors d’un événement du Wall Street Journal mardi.
🇺🇸 Les données économiques battent des records: Les ventes au détail ont atteint un nouveau record en avril. L’activité de production industrielle en avril a également atteint un nouveau niveau record. Pour en savoir plus sur ces rapports, lisez cette.
🛍 L’odeur des revenus de détail: Comme indiqué ci-dessus, Walmart et Target ont tous deux enregistré une croissance des ventes décente. Cependant, les deux sociétés ont dû lutter contre la hausse des coûts et leurs bénéfices ont été déçus en conséquence. Les actions de Walmart ont plongé de 11,3% sur leurs nouvelles. Les actions cibles se sont effondrées de 24,9 %.
📈 Les taux hypothécaires baissent depuis leurs sommets: Le taux moyen de l’hypothèque à taux fixe de 30 ans a diminué à 5,25 % contre 5,30 % la semaine précédente, selon Freddie Mac.
🏘 Bordereau de vente à domicile: Les ventes de logements anciens ont chuté de 2,4 % en avril à un taux annualisé de 5,6 millions d’unités, selon la National Association of Realtors (NAR). « La hausse des prix des maisons et la forte hausse des taux hypothécaires ont réduit l’activité des acheteurs », a déclaré l’économiste en chef de la NAR, Lawrence Yun. « Il semble que d’autres baisses soient imminentes dans les mois à venir, et nous reviendrons probablement à l’activité de vente de maisons pré-pandémique après la hausse remarquable des deux dernières années. »
En haut de la route 🛣
De nos jours, tout dépend de ce qui se passe avec l’inflation. Ainsi, tous les regards seront tournés vers la publication vendredi de l’indice des prix de base PCE, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed. Les économistes estiment que la mesure a augmenté de 0,3 % en avril par rapport au mois précédent, reflétant un bond de 4,9 % par rapport à l’année précédente.
Le rapport sur les commandes de biens durables d’avril sera publié mercredi. Les commandes liées aux investissements des entreprises ont atteint un niveau record en mars. Le rapport d’avril sera-t-il aussi solide ?
1. Ces classements proviennent de la liste Fortune 500.
2. Layoffs.fyi a suivi bon nombre de ces licenciements technologiques et de démarrage.
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