Twitter: Musk devrait se concentrer sur l’offre à élimination directe, et non sur la lutte contre la pilule empoisonnée

Elon Musk était déjà un défenseur de la liberté d’expression. Maintenant, il est aussi un champion improbable de la démocratie actionnariale. Twitter, qu’il souhaite racheter pour environ 43 milliards de dollars, vient d’adopter une « pilule empoisonnée » défensive. Le patron de Tesla a répondu en tweetant cryptique mépris pour le pari.

Les pilules empoisonnées sont sujettes à litige. Mais Musk devrait se concentrer sur la séduction financière des actionnaires de Twitter, plutôt que sur la lutte contre sa direction.

Si elle était déclenchée, la pilule empoisonnée détruirait la valeur de la participation de Musk et diluerait ses votes. Twitter donnerait à d’autres investisseurs le droit d’acheter un flot de nouvelles actions à moindre coût lorsque lui, ou n’importe qui d’autre, dépasserait un seuil de propriété de 15 %.

Twitter a remis les plans de droits des actionnaires, comme on appelle officiellement les pilules empoisonnées, à la une des journaux. Après le développement des pilules empoisonnées dans les années 1980, des centaines de grandes entreprises les ont déployées avec une durée de vie de 10 ans pour tenir à distance les acquéreurs potentiels.

Les grands actionnaires et les conseillers en investissement se sont plaints d’avoir été trop efficaces pour dissuader les investisseurs activistes et les soumissionnaires non sollicités, ce qui a fait chuter les cours des actions. Aujourd’hui, moins de 2% des entreprises du S&P 1500 ont un plan de droits des actionnaires, selon le service de données Deal Point Data.

Les détracteurs des pilules empoisonnées ont régulièrement contesté leur validité devant les tribunaux américains. Les mécanismes peuvent entrer en conflit avec les devoirs fiduciaires des administrateurs. La jurisprudence laisse encore une grande latitude aux commissions pour exercer leur jugement face aux menaces.

Aujourd’hui, les pilules empoisonnées ne sont généralement invoquées que face à un intrus et ont des dates d’expiration courtes. Le plan de droits de Twitter dure un an. En mars 2020, de nombreuses pilules empoisonnées ont été créées à la hâte par des entreprises qui craignaient que les fonds spéculatifs n’exploitent le krach boursier pour se constituer des positions importantes.

Musk s’est insurgé contre la possible privation du droit de vote des actionnaires qui réfléchissent à son offre non sollicitée à 54,20 $ par action. Le conseil d’administration de Twitter veut un répit pour examiner son offre et toute offre concurrente sans risquer que quiconque acquière le contrôle – ou une participation bloquante – sur le marché libre.

La pilule empoisonnée de Twitter devrait encourager Musk à négocier avec le conseil d’administration à un prix plus élevé, montrant en attendant qu’il a des finances alignées. Si les administrateurs ne coopèrent pas, l’entrepreneur peut organiser une course aux procurations pour obtenir l’approbation des actionnaires pour son offre. Une offre à élimination directe est la meilleure défense des droits des minorités, pas une dispute sur des pilules empoisonnées.

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