Trois signes que la haute technologie s’est détériorée en juin

De l’extérieur, cela semble être le statu quo pour la haute technologie israélienne. Les licenciements sont encore relativement insignifiants par rapport aux États-Unis, de nouvelles licornes continuent de naître, bien qu’à un rythme plus lent, les nouveaux cycles de financement ne manquent pas et les restaurants des centres technologiques sont toujours pleins à l’heure du déjeuner. Cependant, un coup d’œil dans les coulisses montre que tout ne va pas bien dans Startup Nation.

Calcalist a examiné trois indications différentes qui montrent que le mois de juin a été un tournant pour l’écosystème local et que les niveaux de stress commencent à augmenter de manière significative. Ces signes incluent une forte augmentation des transactions secondaires conclues par des employés de la technologie et des investisseurs providentiels en début de carrière qui sont proactifs dans la vente de leurs actions plutôt que d’attendre d’être courtisés par des fonds, prêts à se décharger de leurs avoirs pour une valorisation inférieure à celle reçue par le entreprise dans sa dernière ronde de financement.

D’autres indications incluent la chute spectaculaire du nombre de postes vacants annoncés sur les sites Web des entreprises et le retour des conditions draconiennes dictées par les fonds de capital-risque avant d’investir, des conditions jamais vues depuis plus de cinq ans depuis le passage du pouvoir des investisseurs aux entrepreneurs.

Jusqu’à présent, tous ces changements ont eu lieu dans les coulisses et ne sont même pas apparents pour beaucoup de personnes employées dans l’industrie. Cela permet aux dirigeants de la tech d’insister sur le fait que les journalistes sont trop pessimistes dans leurs prédictions, voire se réjouissent de la chute du secteur. Cependant, à moins d’un miracle de l’économie américaine ou de Wall Street au cours des prochains mois, ces changements auront des ramifications étendues et affecteront l’ensemble du secteur.

Le stress se fait actuellement sentir principalement sous terre et il est dans l’intérêt de tous qu’il en reste ainsi. Ou comme l’a dit un vétéran du capital-risque la semaine dernière : « Ce que les entrepreneurs et les investisseurs veulent le moins en ce moment, c’est se rencontrer, car ils savent que s’ils se rencontrent, ils devront parler de l’évaluation actuelle de l’entreprise et personne ne veut le faire. »

Les fonds spécialisés dans les transactions secondaires étaient ceux qui courtisaient les employés et les investisseurs technologiques au cours des deux dernières années, mais cela s’est inversé ces derniers mois. Les employés ne se sont pas précipités pour vendre leurs actions au cours des dernières années, car ils supposaient que leur valorisation augmenterait lors du prochain cycle de financement. Il y a eu des cas où les dirigeants d’entreprise ont dû convaincre des employés subalternes de réaliser au moins une partie de leurs participations afin de réduire le risque global. Cette situation a maintenant changé, Calcalist apprenant que de nombreux employés sont actuellement ceux qui font pression pour des accords secondaires après avoir vu ce qui est arrivé à l’évaluation des entreprises à Wall Street et compte tenu des charges financières qu’ils ont assumées pendant les beaux jours. Ces transactions ont lieu avec l’approbation de la direction, mais le sont à des valorisations inférieures à celles atteintes par les entreprises lors de leur dernière levée de fonds.

Par exemple, les actions de Fundbox, l’une des plus récentes licornes d’Israël qui a levé 100 millions de dollars à une valorisation de 1 milliard de dollars en novembre dernier, ont récemment été vendues à une valorisation inférieure de 20 % aux tours récents. Les employés de Sisense, une autre licorne évaluée à 1 milliard de dollars lors de son dernier cycle, ont également vendu des actions avec une remise de 10 à 20 % par rapport à la récente évaluation. Les employeurs d’eToro, qui ont compris que la société n’était plus sur le point d’être rendue publique après l’abandon de la fusion SPAC à une valorisation de 10,3 milliards de dollars, ont réalisé une partie de leurs actions dans des transactions valorisant la société entre 3,5 et 5 milliards de dollars.

«Le nombre d’approches par les employés a bondi de 30% au cours des derniers mois, les investisseurs providentiels débutants commençant également à nous approcher en juin», a déclaré Moran Chamsi, cofondateur et associé directeur d’Amplefields Investments, un fonds de capital-investissement qui se spécialise dans les entreprises technologiques en phase de démarrage. « J’ai actuellement sur mon bureau 50 transactions pour acquérir des actions après avoir examiné plus de 100 entreprises ces derniers mois. Tout le monde n’est pas redescendu sur terre en matière d’évaluation, mais les salariés comprennent qu’il vaut mieux avoir un oiseau dans la main.

Chamsi a déclaré que la plupart des transactions avec les employés se font à des valorisations inférieures de 10 à 15 % à celles que la société a reçues lors de son dernier tour. « En moyenne, ces transactions portent sur 10 000 actions lorsqu’il s’agit d’employés, mais lorsqu’il s’agit d’investisseurs providentiels, cela peut également atteindre 2 à 5 % de l’entreprise », a révélé Chamsi. « Ce qui ressort en ce moment, c’est la panique et l’empressement des employés à recevoir tout ce qu’ils peuvent avant que la valorisation ne baisse davantage. Dans de nombreux cas, nous sommes approchés par un groupe d’employés qui se sont regroupés pour vendre une part plus importante dans l’entreprise.

« Récemment, nous commençons également à recevoir des approches d’employés plus expérimentés, ainsi que d’investisseurs en démarrage. Cependant, la grande majorité sont encore des employés relativement jeunes qui sont dans la trentaine avec un ou deux enfants et essaient de faire face aux obligations financières qu’ils ont contractées. Ils n’ont plus de millions, mais la plupart des transactions que nous avons conclues étaient de plusieurs centaines de milliers de dollars par employé.

Selon le site Web d’Amplefields, la société détient des actions dans plusieurs licornes notables, notamment Verbit, Via, Trax, OpenWeb, StoreDot et Cybereason.

En plus de la baisse des valorisations, ces derniers mois, de plus en plus de VC incluent des clauses de protection dans leurs fiches d’offre d’investissement. C’est quelque chose qui était habituel jusqu’à il y a cinq ans, mais qui a pratiquement disparu à partir de 2015 environ, lorsque le vent a tourné en faveur des entrepreneurs. Ce sont désormais les investisseurs qui ont le contrôle et ils tirent le meilleur parti de la situation, à tel point que parfois un tour de table qui semble impressionnant à première vue inclut un versement de dividendes aux investisseurs même dans le cas d’une vente lucrative qui laisserait très peu aux entrepreneurs, sans parler des employés. La plupart des clauses de protection sont incluses dans les investissements dans des entreprises en phase de démarrage qui ont déjà été évaluées à des centaines de millions de dollars.

« Le marché subit des ajustements. Cela a commencé avec la baisse des valorisations, s’est poursuivi avec la baisse du nombre de transactions, et maintenant il y a déjà des situations dans lesquelles il y a un trop grand écart entre la valorisation du cycle précédent et la valorisation à laquelle les investisseurs sont actuellement prêts à investir. Dans ces cas, plutôt que de mener une ronde descendante, ils recherchent des moyens créatifs de réduire le risque pris par les derniers investisseurs à entrer. Nous n’avons pas encore conclu de telles transactions, mais j’en entends de plus en plus parler », a déclaré Natalie Refuah, associée générale chez Viola Growth, à Calcalist.

Ces moyens créatifs incluent ce qu’on appelle une clause de dividende, qui malgré son nom n’est pas similaire aux dividendes distribués aux actionnaires de sociétés publiques, mais est plutôt un mécanisme dans lequel les investisseurs reçoivent un dividende accumulé en cas de sortie.

Par exemple, dans une situation où un fonds investit 100 millions de dollars dans une entreprise et s’engage sur une clause de dividende de 12 % (ce qui représente un cas réel), si l’entreprise devait être acquise après cinq ans, le fonds aurait droit à environ 170 millions de dollars , en plus de la valeur de sa participation. Supposons que l’entreprise soit vendue pour 500 millions de dollars, plus de la moitié de la somme pourrait être destinée à un seul investisseur, et ce avant que les entrepreneurs, sans parler des employés, aient reçu un seul dollar de la vente.

Il existe d’autres clauses telles que les « actions privilégiées participantes » dans lesquelles le titulaire a le droit de recevoir des dividendes égaux au taux auquel les dividendes privilégiés sont versés aux actionnaires privilégiés, ainsi qu’un dividende supplémentaire ou des prêts SAFE (accord simple pour l’équité future ), qui est devenu relativement populaire au début de la pandémie de Covid-19 mais s’est rapidement estompé.

Alors que les banques et les fonds spécialisés dans le crédit tentent de convaincre les startups de s’endetter, la plupart d’entre elles préfèrent toujours les tours de financement en fonds propres, car s’endetter envoie un signal au secteur que les VC ne voulaient pas investir en vous. Refuah estime également que malgré des clauses draconiennes parfois incluses dans les fiches d’offres, il est toujours préférable pour les startups de faire des tours de table plutôt que de recevoir des crédits.

« Personnellement, je n’aime pas m’endetter pendant une période de stress car cela signifie que vous avez également des paiements à effectuer et qu’en période d’incertitude, il vaut mieux éviter de telles situations. Il est préférable de mener un autre tour à la même valorisation et d’éviter la dette ou un autre tour montrant une valorisation accrue mais avec des conditions draconiennes.

Plus encore que l’argent, le principal point d’intérêt du secteur technologique, ce sont les employés. La position unique d’Israël dans le monde de la technologie est le résultat direct de sa main-d’œuvre, qui a transformé le pays en un centre mondial de R&D. Alors que plus de 20 000 employés de la technologie ont déjà été licenciés aux États-Unis, en Israël, le nombre n’a même pas atteint 1 000, et c’est avec l’industrie qui manque déjà de 10 000 employés qualifiés.

Entre-temps, le nombre d’Israéliens employés dans le secteur de la technologie a atteint un record de 431 000 en avril dernier, représentant 11,7 % de la main-d’œuvre locale globale contre 10,5 % en 2020, selon le Bureau central des statistiques d’Israël. Presque tous les employés qui ont été récemment licenciés n’ont eu que peu de mal à décrocher un nouvel emploi, certains témoignant même qu’ils l’ont fait dans des conditions améliorées par rapport à leur poste précédent.

Néanmoins, selon les données recueillies par la plate-forme d’intelligence de données Lagoon, il y a eu une forte diminution du nombre de postes vacants annoncés par les entreprises technologiques sur leurs sites Web. Lagoon, qui analyse les sites d’entreprises, les sites Web d’emplois, les profils LinkedIn, etc., a découvert qu’il y avait une baisse de 20 % du nombre de ces postes vacants. C’est un taux similaire à la baisse de 23% constatée sur les sites des géants américains Salesforce et Coinbase.

La réalité pourrait même être pire, car de nombreux employés ont noté qu’après avoir postulé pour un poste répertorié sur le site Web d’une entreprise, ils ont été informés que le poste n’était plus pourvu. Les responsables des ressources humaines ont également déclaré qu’on leur avait dit de conserver les postes vacants répertoriés sur leur site Web, mais de ne pas faire d’effort pour les pourvoir.

« Le nombre de postes ouverts a continué d’augmenter au premier trimestre, mais au deuxième trimestre, la tendance s’est complètement inversée et la situation s’est encore aggravée en juin », a déclaré Omri Shtayer, co-fondateur et PDG de Lagoon à Calcalist. « Vous pouvez même voir l’évolution du taux de recrutement dans les profils LinkedIn, avec une entreprise comme Riskified, qui a recruté plus de 100 employés en 2021, se contentant de seulement 20 recrues au premier semestre de cette année. »

Selon les données, la baisse des recrutements dans les entreprises publiques a été plus importante que celle des entreprises privées. Les entreprises publiques ont déjà ralenti leur rythme de recrutement en début d’année, tandis que les privées n’ont emboîté le pas qu’en avril. Les entreprises israéliennes dans lesquelles il y a eu la plus forte baisse des positions ouvertes sont eToro (qui a abandonné sa fusion SPAC), Snyk (qui a également licencié des employés) et SimilarWeb (qui est devenu public l’année dernière et a vu son cours de bourse chuter de plus de 50% depuis début 2022).

Ailleurs, Facebook Israël a réduit le nombre de ses positions ouvertes de près de 50 %, tandis que ce chiffre a chuté de 15 % chez Microsoft. Toutes les réductions de postes vacants ne conduisent pas nécessairement à des licenciements, la plupart des entreprises étant susceptibles de se contenter d’arrêter le recrutement et de renoncer à pourvoir les postes qui ont été libérés. Cependant, les conclusions de Lagoon montrent que la situation en Israël n’est pas si différente de ce qui se passe aux États-Unis et que la seule différence réside dans le retard et le niveau d’intensité.