[TOP STORY] Réflexions sur Aspen, Mediclinic, Netcare, Life Healthcare et Pfizer

SIMON BRUN : je discute maintenant avec [independent analyst] Kéa Nonyana. Kea, j’apprécie l’heure matinale. Toi et moi avons déjà parlé d’Aspen. Pour être honnête, je n’avais pas regardé le graphique depuis un moment, puis je l’ai regardé plus tôt cette semaine. C’était à R280/action en septembre de l’année dernière et hier [October 6, 2022] il a clôturé juste en dessous de R140/share. Je sais qu’ils ne vendent aucun de leurs vaccins Covid, sur lesquels beaucoup de gens avaient mis beaucoup d’espoir mais, je ne sais pas, cette braderie – pour moi, ils sont maintenant sur un seul – chiffre PE. Même sans les vaccins Covid, j’ai l’impression que c’est un bon stock, et probablement à des prix vraiment bon marché.

KEA NONYANA : C’est vraiment bon marché et je pense que les grandes sociétés pharmaceutiques mondiales sont toutes bon marché. J’ai connu la même action sur les prix à Aspen. Je veux dire, quand on regarde jusqu’où Aspen a chuté – près de 50% depuis les sommets observés – nous pouvons voir depuis le début de l’année que les grandes sociétés pharmaceutiques à travers le monde ont également presque baissé en moyenne d’environ 35,4%. Donc, en regardant ce produit pharmaceutique, je pense que le marché, parallèlement à tout le sentiment de risque, ce qui, à mon avis, le marché est très préoccupé, c’est le coup unique sur les revenus de l’augmentation des revenus du vaccin Covid-19.

SIMON BRUN : Mais dans un sens c’est aussi [that] sortir de la pandémie, les chirurgies électives reviennent. Et mon point de vue a toujours été que les actions pharmaceutiques sont relativement défensives en période économique difficile, dans des marchés baissiers difficiles. Si vous devez consulter un médecin, si vous avez besoin d’un médicament sur ordonnance ou en vente libre, vous en aurez besoin, presque de toute façon.

KEA NONYANA : Ils restent sur la défensive, et vous pouvez le voir dans la croissance moyenne des revenus sur certaines périodes. Étant donné qu’il ne s’agit pas toujours d’une croissance des revenus de 20 %, 30 %, mais d’une croissance des revenus juste supérieure à l’inflation, ce qui montre la nature défensive, même en période économique difficile, vous continuerez à acheter vos médicaments en vente libre. Je pense que la valeur de ces entreprises réside dans la capacité de fabrication, et Aspen l’a démontré au fil du temps.

SIMON BRUN : Ouais, il y a leur usine à Gqeberha, où ils sont FDA [US Food and Drug Administration] approuvé. C’est maintenant une usine de fabrication de classe mondiale. Ils n’ont pas encore obtenu un débit massif là-bas, mais c’est un atout dont ils tireront parti au cours des années à venir.

KEA NONYANA : Ils ont proposé d’ajouter environ un milliard de vaccins par an en capacité. Mais depuis septembre dernier, Johnson & Johnson n’a passé aucune nouvelle commande d’Aspenovax, ce qu’ils proposent de faire, c’est d’en faire une usine de production d’anesthésiques. Donc, ils ont toujours cet actif, ils ont toujours la possibilité de produire certains des médicaments qui sont demandés par cette usine, nous verrons probablement de la valeur se refléter dans les chiffres.

SIMON BRUN : Passons des fabricants de médicaments aux groupes hospitaliers. Nous en avons trois répertoriés maintenant. Mediclinic, qui est bien sûr en cours de rachat potentiel, Netcare et Life Healthcare. Encore une fois, les chirurgies électives reviennent, et je comprends que nous soyons sous pression en tant que citoyens. Mais ces actions se négocient presque à leurs creux pandémiques. Life Healthcare et Netcare ne sont qu’à quelques pas des creux qu’ils ont atteints à la fin de 2020. Encore une fois, ce sont presque comme des hôtels [with] cet effet de levier ; s’ils peuvent obtenir plus de ce qu’ils appellent des « nuits de patients », et non des « nuits de lit », cela tombe presque directement sur le résultat net.

KEA NONYANA : Essentiellement, vous avez raison. Je regarde toujours les valorisations ou, si vous regardez les valorisations médianes et que vous constatez que la plupart de ces actions ont deux, voire trois écarts-types par rapport à la valorisation médiane, elles présentent une valeur pour les actionnaires. Et je pense que dans cet environnement, qui je dirais est un environnement de sélectionneurs d’actions, vous avez des fruits à portée de main que les investisseurs doivent examiner.

SIMON BRUN : S’agit-il d’une « préférence entre » ou d’un « cas de » ? J’ignore, comme je l’ai dit, Mediclinic à cause du projet de rachat par Remgro et Mediterranean Shipping, mais Netcare et Life Healthcare regardent franchement [equally] bon marché.

KEA NONYANA : Pour être parfaitement honnête, vous pouvez choisir l’un ou l’autre. Dans le secteur, je pense que dans le passé, Life Healthcare a été pour moi un meilleur choix en termes de capital, en termes d’espacement géographique des hôpitaux et non de badinages en Europe et aux Émirats arabes unis. Je pense donc que Life Healthcare est mon choix, entre Netcare et Life Healthcare. Mediclinic, je pense, a une excellente opération, d’où sa reprise. Si j’avais le choix, je dirais Mediclinic, mais entre Netcare et Life Healthcare, je choisirais Life.

SIMON BRUN : La hausse de Mediclinic est plafonnée en raison de cette prise de contrôle.

Une dernière question rapide. Si nous cherchons à l’étranger dans le domaine de la santé, avez-vous une préférence [one] là-bas? Je regarde certains de ces graphiques et, comme vous l’avez mentionné plus tôt, ils ont baissé d’environ un tiers. Ils sont de retour à ces creux pandémiques. Ils ont restitué tous les gains qu’ils avaient réalisés en 2020 et 2021. Avez-vous une préférence dans l’offshore ?

KEA NONYANA : J’irais au sommet, j’irais principalement pour Pfizer. L’espace en lui-même, je le dis toujours, mène à l’innovation. Et pour moi, le problème avec ces actions pharmaceutiques est que les brevets ne durent pas assez longtemps pour qu’ils prennent réellement de la valeur avant de devenir génériques. Donc, ce qu’ils devront faire, c’est toujours être dans les productions principales, et toujours acquérir de nouvelles affaires et acquérir de nouvelles technologies.

Si vous avez besoin d’acquérir, vous devez regarder les bilans, et Pfizer a le bilan le plus solide ; il a près de 28 milliards de dollars en espèces sur son bilan et il propose d’augmenter les revenus des vaccins non Covid de 5% jusqu’en 2025.

SIMON BRUN : Oui, j’aime votre point là. Optez pour le sommet, Pfizer.

Nous allons en rester là. Kea Nonyana est un analyste indépendant qui parle des actions de la santé.

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