Technologie Alkami : Consolidation (NASDAQ : ALKT) | A la recherche d’Alpha

Au printemps de cette année, j’ai jeté un coup d’œil pour la dernière fois aux actions de Alkami (NASDAQ : ALKT) car j’ai conclu qu’il n’y avait pas d’alchimie à trouver. La société connaît des difficultés depuis son introduction en bourse, connaissant une croissance plus lente et un manque de levier d’exploitation.

Cette situation épouvantable a nui aux actions car la baisse des actions n’a pas encore créé d’argument convaincant pour initier une position, certainement pas car les soldes de trésorerie nets ont été épuisés de manière majeure à la suite d’un accord boulonné annoncé en mars, avec des pertes continues. posté depuis.

Un peu de contexte

Fondée en 2009, Alkami fournit des solutions bancaires numériques basées sur le cloud pour les institutions financières. L’objectif de ces services est de permettre aux clients de servir les clients de manière plus efficace et efficiente, tout en offrant un meilleur service client, les mêmes clients s’adressant à la banque de plusieurs manières de nos jours.

La société se concentre spécifiquement sur les petites banques, souvent des banques régionales et communautaires, car elles ont pris du retard sur leurs homologues plus grandes en termes d’adoption technologique. Ce n’est pas seulement la demande des clients qui motive le besoin de ces solutions : les préoccupations réglementaires et de sécurité sont également un moteur majeur pour l’adoption de la technologie.

Les actions se négociaient dans les 40 dollars en avril 2021 alors qu’une valorisation de plus de 2 milliards de dollars était exigeante, appliquée à une entreprise qui a généré 73 millions de dollars de ventes en 2019 sur laquelle des pertes d’exploitation ont été signalées à 42 millions de dollars. Alors que les revenus ont augmenté de 52 % pour atteindre 112 millions de dollars en 2020, les pertes d’exploitation ont légèrement diminué pour atteindre 35 millions de dollars.

Avec des actions se négociant autour de la barre des 30 $ peu de temps après l’offre publique, je n’ai pas vu d’attrait car les actions sont progressivement tombées à 15 $ par action au milieu d’un recul de la technologie et des noms récents d’introduction en bourse. En février de cette année, la société a enregistré un chiffre d’affaires de 152 millions de dollars pour 2021, avec des pertes d’EBITDA d’environ 22 millions de dollars et des pertes nettes signalées à 47 millions de dollars. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 190 millions de dollars en 2022, ce qui semble assez solide, mais les pertes d’EBITDA ajusté se situaient toujours entre 18 et 21 millions de dollars. Cela ne marque aucun progrès sur le front de la marge.

Lorsque j’ai regardé les actions à 15 $ en mars, la société a commandé une valorisation des actions de 1,3 milliard de dollars, pour une valorisation d’entreprise d’un peu plus d’un milliard. Le multiple de 5 à 6 fois les ventes semble raisonnable, mais les bénéfices sont inexistants, car la société affiche en réalité des pertes substantielles. La société a annoncé un accord complémentaire de 136 millions de dollars pour Segmint en mars et avec un taux de contribution aux revenus de 14 millions de dollars, les évaluations sont assez exigeantes, car l’accord épuisera une partie substantielle des soldes de trésorerie nets de la société.

La baisse a considérablement réduit les multiples de vente, mais l’absence de bénéfices (ou de pertes substantielles) a rendu les valorisations difficiles. L’appel s’améliorait certainement, à ne pas confondre avec l’attente que l’appel était déjà vu.

Consolidation

Depuis ma position prudente mais plus constructive en mars de cette année, les actions se négocient à plat dans une fourchette de négociation de 11 $ à 15 $, se négociant actuellement vers le haut de cette fourchette. Peu de nouvelles sont arrivées sur le front des entreprises autres que la publication de deux publications de résultats trimestriels.

Après qu’Alkami ait enregistré une croissance des revenus de 35 % pour l’ensemble de 2021, la société a maintenu ce rythme de croissance au premier trimestre 2022. Les ventes du premier trimestre se sont situées juste en dessous de la barre des 45 millions de dollars, les pertes d’EBITDA étant passées d’un peu plus de 6 millions de dollars à 3 millions de dollars et monnaie. Cela fait partie du tableau alors que les pertes selon les PCGR sont passées de près de 11 millions de dollars à plus de 13 millions de dollars.

La société a relevé les prévisions de ventes pour l’année complète à 198-201 millions de dollars, y compris une contribution de 9 millions de dollars aux revenus de Segmint, car sinon, les perspectives sont assez stables. Les pertes d’EBITDA sont stables entre 18 et 21 millions de dollars, y compris une contribution négative d’un million de dollars de Segmint.

La croissance des ventes au deuxième trimestre s’est accélérée à 38% avec des revenus dépassant 50 millions de dollars, avec la légère augmentation du rythme de croissance entraînée par l’accord Segmint, avec un EBITDA stable autour d’une perte de 5 millions de dollars, alors que les pertes nettes ont augmenté à 20 millions de dollars. Avec des revenus annuels compris entre 201 et 203,5 millions de dollars et des pertes d’EBITDA comprises entre 18 et 20 millions de dollars, une hausse très modeste est un facteur très encourageant à un moment où de nombreux pairs ont dû réduire leurs prévisions.

Et maintenant?

Les soldes de trésorerie nets sont tombés à 128 millions de dollars à la suite de l’accord avec Segmint, les 91 millions d’actions valorisant désormais la qualité de l’entreprise à 1,27 milliard de dollars ici, pour une valorisation d’entreprise de 1,14 milliard de dollars. Cela revient toujours à 5 à 6 fois les ventes et bien que les chiffres de l’EBITDA s’améliorent un peu, les pertes sont toujours importantes, bien que les liquidités soient suffisantes pour financer ces pertes pendant un certain temps, en combinaison avec des sorties de trésorerie plus modérées avec une partie substantielle de les pertes résultant des charges de rémunération à base d’actions.

Pourtant, il devient temps pour l’entreprise d’afficher de meilleures marges car le rythme de l’effet de levier opérationnel est extrêmement lent ici, et avec de nombreux pairs du secteur technologique ayant encore vendu depuis le printemps de cette année, je ne vois pas d’argument convaincant pour modifier ma position prudente à neutre.