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Bloomberg

La bataille épique de la Chine contre les flux de capitaux est plus intense que jamais

(Bloomberg) – En 2020, les efforts de la Chine pour attirer des fonds étrangers à ses frontières ont finalement porté leurs fruits. Les investisseurs de New York à Londres ont réclamé ses actions et obligations, renforçant ainsi la position de la nation sur la scène mondiale. attractif. Le résultat a été une augmentation de 62% des avoirs outre-mer d’actions locales par rapport à l’année précédente à 3,4 billions de yuans (520 milliards de dollars), une augmentation de 47% pour le marché obligataire à 3,3 billions de yuans et le meilleur trimestre de la monnaie chinoise depuis plus d’une décennie. . Selon Gavekal Dragonomics, les investisseurs étrangers ont acheté pour 53,5 milliards de dollars de dette chinoise en janvier et février de cette année, mais cet afflux – et cette influence – crée maintenant un casse-tête pour le Parti communiste. La Chine est depuis longtemps paranoïaque sur les risques posés par les flux de capitaux, en particulier après une dévaluation désordonnée de la monnaie en 2015, raison pour laquelle les autorités maintiennent des contrôles stricts sur l’argent entrant et sortant du pays. L’ampleur des entrées expose le pays au risque de bulles d’actifs, qui éclateraient si cet argent commençait à couler. «Au moment où cette demande devient trop importante à gérer et commence à faire pression sur la stabilité financière – ou crée une menace ou un risque pour la stabilité financière – elle sera freinée », a déclaré Paola Subacchi, professeur d’économie internationale au Queen Mary Global Policy Institute de l’Université de Londres et auteur de« The People’s Money: How China Is Building a Global Currency ». Les marchés des capitaux n’ont jamais été aussi formidables: ces dernières années, Pékin a créé des canaux pour laisser entrer des fonds, ouvrir des liens de négociation d’actions et d’obligations via Hong Kong et faire pression pour l’inclusion d’actifs libellés en yuans dans les principaux indices de référence mondiaux. L’objectif primordial était de contribuer à rendre les marchés plus efficaces et plus puissants. Des institutions telles que les fonds de pension apporteraient de la stabilité à un marché boursier dépendant des spéculateurs, tout en augmentant la liquidité dans un marché des obligations souveraines moribond. La relance de la pandémie mondiale a en quelque sorte fait de la Chine une victime de son propre succès. Cela a été illustré par un rapport de novembre établi par le Conseil consultatif asiatique de la Banque des règlements internationaux, qui s’est penché sur l’impact des flux de capitaux. La Banque populaire de Chine, l’une des 12 banques centrales du groupe de travail, a noté que «de fortes fluctuations des taux de change et d’importants flux de capitaux menaceraient la stabilité financière et auraient des conséquences économiques réelles négatives». pour résonner sur les marchés onshore de la Chine. Les attentes d’une forte croissance de l’économie américaine ont commencé à faire grimper les rendements des bons du Trésor, réduisant la prime offerte par la dette chinoise d’environ 1 point de pourcentage depuis un record en novembre. Ils soutiennent également le dollar et punissent le yuan, qui en mars s’est affaibli d’environ 1,3%. L’indice CSI 300 des actions a chuté de plus de 10% par rapport au sommet de cette année. «Les sorties sont toujours une préoccupation importante», a déclaré David Qu, économiste chez Bloomberg Economics. «Les autorités peuvent également craindre que les entrées, en particulier l’argent chaud, ne deviennent des sorties une fois que les conditions du marché changent.» Les commentaires officiels n’ont fait que s’intensifier ces derniers mois. Dans un discours du 20 mars, le principal régulateur des valeurs mobilières, Yi Huiman, a déclaré que les grands flux d ‘«argent chaud» en Chine devaient être strictement contrôlés. Dans des commentaires inhabituellement francs début mars, le régulateur bancaire Guo Shuqing s’est dit «très inquiet» que les bulles d’actifs sur les marchés étrangers éclateraient bientôt, posant un risque pour l’économie mondiale. Li Daokui, un ancien conseiller de la banque centrale, a imputé le potentiel d’instabilité à l’allégement de la pandémie aux États-Unis.Pour gérer et contrebalancer les entrées, la Chine a régulièrement accordé un quota supplémentaire aux fonds onshore pour investir dans des titres à l’étranger, le portant en mars à 135 milliards de dollars – – le plus élevé jamais. D’autres mesures consistent à encourager les fonds communs de placement à investir dans les actions de Hong Kong, ce qui a conduit à des flux records dans la ville en janvier, et à demander aux institutions financières de limiter le montant du financement offshore. En décembre, Hong Kong a annoncé qu’elle discutait de plans visant à permettre aux investisseurs du continent d’échanger des obligations dans la ville, ce qui encouragerait également les sorties de fonds, mais ces étapes sont progressives, ce qui montre que les décideurs politiques hésitent à aller trop loin dans l’autre sens. La Chine peut avoir du mal à ouvrir ses frontières financières sans être en quelque sorte à la merci des actions de la Réserve fédérale, comme d’autres économies émergentes. La politique monétaire facile des États-Unis à la suite de la crise financière mondiale de 2008 a alimenté des bulles dans les pays de l’Indonésie à la Thaïlande, qui ont éclaté lorsque la Fed s’est préparée à relever les taux d’intérêt. — et plus loin. Son bilan avoisine désormais 7,7 billions de dollars, contre 4 billions de dollars au début de l’année dernière et le sommet précédent de 4,5 billions de dollars en 2015. Cela équivaut à environ 36% de la production intérieure brute du pays, un record. sorte d’argent. Le marché boursier chinois de 10,9 billions de dollars et le marché obligataire de 18 billions de dollars font de ce pays une cible évidente. «La Chine va être un endroit très attractif pour les capitaux», a déclaré Wen-Wen Lindroth, stratège en chef des actifs croisés pour Fidelity International. « Le taux de croissance à long terme – l’écart qu’ils ont avec les revenus – par rapport aux marchés développés signifie qu’ils ont beaucoup plus de possibilités de développement », a-t-elle déclaré. La question est maintenant de savoir comment la Chine traite ce problème, qui deviendra encore plus pressant que la pondération. des actifs en yuans dans les indices de référence mondiaux augmentent, attirant des milliards de dollars supplémentaires. Autoriser davantage de sorties réduira le risque de bulles, mais augmentera le risque d’inondation trop rapide de l’argent – comme le pays l’a vu à la suite de la dévaluation de la monnaie de 2015. «La Chine a longtemps été très prudente quant à l’ouverture de son compte de capital, et cette approche prudente est toujours la plus probable », a écrit Wei He, économiste chinois chez Gavekal, dans un rapport du 31 mars. . © 2021 Bloomberg LP