Robinhood, la rébellion GameStop brutalement écrasée par Wall Street
Les teneurs de marché aiment garder leurs pratiques commerciales secrètes à des fins de concurrence, de réputation et de sécurité, bien qu’en général, ils exécutent des livres d’ordres d’achat et de vente sur les mêmes titres pour réaliser un profit sur l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur.
Robinhood lui-même révèle que son paiement pour le flux de commandes correspond à un pourcentage fixe de l’écart réalisé par le teneur de marché.
À titre d’exemple théorique, un teneur de marché pourrait faire correspondre 10 offres de vente de 10 actions Robinhood pour 100 $ US avec des ordres correspondants d’achat de 10 actions Robinhood pour 99,95 $ US, l’écart de 5 ¢ US étant son profit. Environ 2 ¢ de cette somme sont reversés à Robinhood en paiement du flux de commandes.
Plus le volume de flux d’ordres des commerçants de détail qui enchérissent les uns contre les autres est élevé, plus il est facile de créer un marché rentable, ce qui suggère que le commerce de détail n’a jamais battu The Street.
Défis réglementaires
Une question réglementaire en suspens est l’obligation fiduciaire de meilleure exécution où un agent (c’est-à-dire Robinhood, le courtier) doit chercher à obtenir le meilleur prix au nom de son client, le commerçant de détail.
La tenue de marché améliore la liquidité en faisant correspondre plus d’acheteurs et de vendeurs, mais la question de savoir si les courtiers et les teneurs de marché surveillent suffisamment la meilleure exécution au nom des régulateurs reste une question ouverte.
La Securities and Exchange Commission est toujours indécise sur la question. Il a un point à l’ordre du jour 2021 en suspens pour moderniser les règles de structure du marché des actions, « relatives à l’acheminement des ordres, aux conflits d’intérêts, à la meilleure exécution, à la concentration du marché et à la publication des statistiques de meilleure exécution ».
S’il interdisait le paiement du flux de commandes, le modèle commercial de Robinhood pourrait être coulé. L’action est déjà en baisse de 74 % par rapport à son prix d’introduction en bourse de juillet 2021 et de 86 % par rapport aux sommets supérieurs à 70 $ US en août dernier.
Il est plus probable que la SEC exigera des courtiers et des teneurs de marché américains qu’ils améliorent la surveillance de la conformité de la meilleure exécution pour démontrer sa réalisation.
Le patron de Citadel, Ken Griffin (d’une valeur estimée à 30 milliards de dollars), a déjà déclaré publiquement qu’une interdiction de paiement des flux de commandes ne nuirait pas à son entreprise, car cela signifierait simplement qu’il paie moins de commissions à Robinhood, tout en recevant une commande similaire. tomes.
La meilleure exécution s’est déjà révélée plus dommageable pour Robinhood. En 2020, la SEC lui a infligé une amende de 65 millions de dollars pour des défaillances opérationnelles qui ont privé ses commerçants de détail de 34,1 millions de dollars via une exécution de prix de transaction inférieure, même après avoir tenu compte des économies réalisées grâce au courtage gratuit.
En Europe, les gestionnaires d’actifs, les courtiers de détail et les branches commerciales des banques d’investissement se plaignent depuis longtemps de l’exagération réglementaire liée à la surveillance du commerce à la suite de la décision de l’Union européenne Directive sur les marchés d’instruments financiers (MiFID) I et II réformes législatives.
Un gestionnaire de fonds institutionnel, par exemple, a l’obligation fiduciaire d’exécuter des transactions au nom de ses investisseurs avec le courtier offrant le meilleur prix disponible. Pas avec le courtier qui emmène le gestionnaire de fonds aux déjeuners les plus longs ou aux meilleurs matchs sportifs.
En Australie et aux États-Unis, les règles relatives à la surveillance des échanges sont moins prescriptives, mais les groupes des marchés des capitaux ont obtenu de meilleurs résultats.
Un rapport de Dealogic a montré qu’aucune banque d’investissement européenne n’est entrée dans le top 10 mondial en termes de volume de transactions sur les marchés des capitaux propres au cours du premier trimestre 2022.
Les anciennes puissances européennes telles que UBS, Credit Suisse, Deutsche Bank et Barclays ont toutes perdu au cours des 10 dernières années face à des rivaux américains et asiatiques en raison de la pression réglementaire et de problèmes auto-infligés.
Le défi des régulateurs est de trouver le juste équilibre entre la protection des investisseurs et les marchés libres. Maintenant, alors que Robinhood et d’autres courtiers budgétaires poussent dans l’espace de pompage de crypto pour générer une croissance du volume des utilisateurs et des frais, le défi devient de plus en plus pressant.