RCI Hospitality : Poursuite d’une forte reprise après Covid (NASDAQ : RICK)

Cet article est une contribution de Jun Hao de notre équipe Superstocks Seekers.

Aperçu

RCI Hospitalité (NASDAQ:RICK) est une entreprise qui exploite deux segments différents – Un portefeuille en expansion de 47 clubs de gentlemen et 11 à thème militaire les chaînes de bars et restaurants sportifs, appelées Bombshells, et les deux entreprises sont des machines extrêmement bien huilées. RICK est incroyablement chanceux d’avoir le PDG Eric Langan, un répartiteur de capital discipliné et un vétéran de l’industrie qui sait et se concentre sur la création de valeur pour les actionnaires.

Plus récemment, ils ont organisé leur tout premier appel de revenus sur l’espace Twitter. Personnellement, je trouve que l’appel aux résultats de ce trimestre est extrêmement informatif, principalement parce qu’il y a beaucoup d’investisseurs particuliers sur la plateforme, qui dialoguent avec le PDG.

Dans cet article, je parlerai de quelques nouvelles mises à jour commerciales. Pour les lecteurs qui sont nouveaux dans cette entreprise, nous avons déjà écrit quelques articles sur RCI Hospitality, alors assurez-vous de le consulter pour une plongée en profondeur !

Sans plus tarder, plongeons-y directement.

Les boites de nuit

Performance

Les boîtes de nuit RICK ont connu un autre trimestre impressionnant, les revenus totaux ayant augmenté de 56 % en glissement annuel.

Parmi ses revenus, les revenus des services ont été l’un des plus remarquables, car ils ont augmenté de 88 % en glissement annuel par rapport à il y a un an. En effet, les dépenses VIP à marge élevée ont repris, ce qui était auparavant interrompu pendant la pandémie. À l’heure actuelle, le service représente désormais 45% des revenus totaux de ses boîtes de nuit. Les ventes d’alcool ont également fortement augmenté à 48 % en glissement annuel.

Ce résultat indique une forte reprise de Covid, et à quoi ressemblera sa croissance normalisée dans une période post-pandémique. De plus, lorsqu’on leur demande si leurs boîtes de nuit connaissent une baisse des dépenses discrétionnaires en raison de la possibilité d’une récession, voici ce que le PDG Langan a à dire :

Eh bien, il semble que s’il y a une récession à venir, nous la retardons, car nous ne constatons aucun ralentissement… nous avons vu des augmentations mois après mois, semaine après semaine.

C’est une performance incroyable de RICK et elle a certainement répondu à nos attentes.

Cela signifie pour son résultat net l’extraction d’un fort levier d’exploitation.

Son bénéfice d’exploitation augmente de 86 % en glissement annuel, dépassant le rythme de croissance de ses revenus. Cela a conduit à une marge opérationnelle élevée et stable de 39,7%, et un rappel de la rentabilité de ces boîtes de nuit.

Avec 2 200 clubs à leur poursuite sur le marché avec peu ou pas de concurrence, son segment des boîtes de nuit est sur le point de croître très rapidement.

Autres mises à jour

Au cours du trimestre, la direction a également lancé son propre NFT appelé Tip-N-Strip. En fait, parmi les entreprises que je connais, RICK est l’une des premières à intégrer le NFT dans son activité.

Si vous vous connectez au PDG Langan Espace Twitter le 5 mai 2022, vous trouverez extrêmement intrigant et intéressant la façon dont ces NFT sont utilisés.

Voici quelques-uns de mes principaux plats à emporter :

Ce NFT vise à servir de programme de fidélité, offrant plus de valeur aux propriétaires qui les ont achetés.

Les propriétaires de NFT ont accès à des avantages exclusifs (selon la rareté), tels qu’une entrée illimitée (vous pouvez emmener quelques amis), des services de bouteilles, un accès gratuit aux sièges VIP et même des sauts de ligne lors d’événements comme la Formule 1. Ils cherchent à intégrer cela dans leur système de point de vente où les propriétaires de NFT peuvent gagner des points, et les points peuvent être utilisés pour acheter des NFT supplémentaires pour des services tels que la location de chambres et les services de bouteilles. Ce n’est pas tout. NFT sera utilisé pour améliorer et gamifier l’ensemble de l’expérience client grâce à laquelle les clients peuvent gagner des prix en fonction du nombre de danses qu’ils ont reçues ou du nombre de visites.

Cette liste d’utilitaires s’allongera avec le temps, de sorte que la proposition de valeur du NFT augmente.

Contrairement à un programme de fidélité traditionnel, celui-ci peut être revendu sur la place de marché des NFT et les avantages sont transférables aux autres utilisateurs qui les ont achetés. L’argent généré par les ventes est utilisé pour organiser des fêtes annuelles remplies de célébrités, exclusives uniquement aux détenteurs de NFT.

Comme vous pouvez le voir, les avantages sont emballés à ras bord. Cela aide RICK à générer des visites et des achats répétés de la part des membres fidèles, améliorant ainsi la fidélité des clients. Il sera certainement intéressant de voir comment cela se déroulera à l’avenir.

Ah… au cas où vous vous demanderiez où et quand en acheter un, je vous ai trouvé – ici.

Lancement bêta d’AdmireMe

AdmireMe, semblable à OnlyFans, est actuellement en version bêta complète.

RICK est en train de faire en sorte que davantage d’artistes et de clients utilisent la plate-forme et cherche actuellement à inciter les influenceurs d’OnlyFans à passer à leur plate-forme. Auparavant, nous avons également partagé nos réflexions sur les raisons pour lesquelles nous pensons que c’est une excellente idée commerciale.

Passons maintenant à Bombshell.

Bombe

Bombshell, en revanche, connaît une très bonne croissance, son chiffre d’affaires total ayant augmenté de 17 % en glissement annuel.

En décomposant ses revenus, vous pouvez voir que les ventes d’alcool et de nourriture et de marchandises sont assez résistantes, augmentant respectivement de 13% et 22%. 85 % de la croissance des ventes ont été attribuables à son Bombshell récemment ouvert à Arlington, tandis que 14 % provenaient des ventes des magasins comparables.

En ce qui concerne l’économie unitaire, nous pouvons voir que son volume unitaire moyen est passé de 1,34 million de dollars au 1T22 à 1,39 million de dollars. Cela nous indique que les unités nouvelles (c’est-à-dire Bombshell Arlington) et existantes se portent bien.

Son bénéfice d’exploitation, en revanche, a augmenté de 10 % en glissement annuel.

Ce nombre est censé être plus important car le Bombshell Arlington nouvellement ouvert n’a pas contribué à plus de 2 mois de ventes, et il y a également eu des coûts de pré-ouverture qui ont été engagés au cours du trimestre. Ainsi, la marge opérationnelle s’établit à 22,6%, contre 23,9% il y a un an.

Lors de l’appel sur les résultats, le PDG Langan a également déclaré qu’ils étaient en pourparlers avec 3 autres franchisés potentiels. Actuellement, le premier franchisé devrait ouvrir ses portes au 3T22 (jetez un œil à son Bombshell ici), et le deuxième contrat de franchise a également été annoncé au cours du trimestre.

Comme nous pouvons le voir, la direction de RICK déploie beaucoup d’efforts pour augmenter le nombre de franchisés, et cela commence clairement à monter en puissance. Cela a du sens car tout le travail lourd est essentiellement supporté par le franchisé, ce qui en fait un moyen rapide et efficace de développer ses marques tout en développant son Bombshell appartenant à l’entreprise.

Principaux indicateurs opérationnels et financiers

La solide performance et la reprise de son activité dans les boîtes de nuit ont conduit à un flux de trésorerie disponible («FCF») de 26,3 millions de dollars, une croissance de 80% en glissement annuel. Les ventes d’avril dépassant les niveaux de mars, nous pensons que cette forte croissance devrait se poursuivre au 3T22.

Sur une base FCF par action, il a augmenté de 73% par rapport à il y a un an. Alors que la gravité de la pandémie devrait s’atténuer et que les clients ont tendance à sortir, cela augure bien pour RICK.

Si vous vous dirigez vers le Twitter du PDG Langan, vous verrez que Cabaret des Tootsies, l’un de ses plus grands clubs, est bondé en mai. C’est une indication positive que la demande continue d’être élevée.

Évaluation

Au cours du premier semestre de l’exercice 22 (« 1S22 »), son chiffre d’affaires total a augmenté de 52 % en glissement annuel par rapport au 1S21, ce qui était une comparaison plus facile car les opérations des boîtes de nuit étaient fortement limitées par Covid.

Il faut s’attendre à une légère décélération de la croissance au 2S22. Comme la réaccélération des revenus est revenue plus rapidement que prévu, le seul changement que nous avons apporté à notre modèle d’évaluation depuis notre dernier article est que nous avons supposé une croissance des revenus de 30 % (auparavant 15 % en glissement annuel) au cours de l’EX22, suivie d’une croissance de 20 %. % de déclin annuel.

Par conséquent, notre position reste inchangée – il y a toujours un avantage considérable pour les investisseurs.

Des risques

Nous sommes actuellement dans un marché extrêmement impitoyable, lorsque les performances ne répondent pas aux attentes des investisseurs, les actions sont rapidement pénalisées.

Cependant, ce n’est pas le cas pour RICK.

On pourrait dire qu’il n’y a pratiquement aucun défaut dans ses résultats du 2T22 – une forte croissance du FCF, des marges d’exploitation en hausse et une équipe de direction de classe mondiale qui sait comment générer de la valeur pour les actionnaires.

Bien qu’il y ait beaucoup de points positifs à retenir, voici quelques préoccupations que nous avons :

Les multiples sont-ils plafonnés ?

Le PDG Langan a fait à plusieurs reprises une déclaration intéressante concernant l’investissement dans RICK :

Je pense que les gens s’embrouillent sur les affaires dans lesquelles nous sommes. Et je le dis souvent. Nous ne sommes pas dans l’immobilier. Nous ne sommes pas dans la restauration. Nous ne sommes même pas dans le business des clubs de strip-tease. Nous sommes dans le domaine des flux de trésorerie disponibles.

La question qui taraude les investisseurs est de savoir quel est le multiple approprié (P/FCF) que le marché est prêt à attribuer à une entreprise génératrice de trésorerie qui croît en FCF par action à plus de 20 % d’une année sur l’autre ? 25x ? 20x ? 15x ?

Regardons ce graphique.

Ici, nous pouvons voir que le prix de l’action le plus élevé était de 91,33 $, son multiple atteignant 23,63x, pour le voir redescendre à un multiple de 17,11x aujourd’hui. Le multiple de 29,41x le 7 mai 2021 est dû à la perturbation des boîtes de nuit RICK par la pandémie, ainsi, le multiple a été déformé en raison de la baisse du FCF.

Dans l’ensemble, son multiple fluctue généralement aux niveaux actuels.

Alors que les investisseurs réclament un multiple plus élevé, le marché a du mal à en attribuer un. Cela est probablement dû au fait qu’ils opèrent dans l’industrie pour adultes, empêchant les fonds institutionnels d’avoir un pied. Cela peut expliquer pourquoi les multiples sont plafonnés.

Cela nous amène également au dernier point.

Le prix de l’action compte beaucoup

Alors que je lis la transcription des résultats, Adam Wyden a soulevé un très bon point sur la raison pour laquelle le prix de l’action est important et les multiples importants :

Je pense que beaucoup d’investisseurs purs et durs dans la valeur sont comme vous le savez, les actions devraient – laisser les actions s’échanger à un niveau extrêmement bas et vous pouvez tout racheter et bla bla bla. C’est tout bon en théorie. Mais je veux dire, je pense qu’il pourrait être important d’expliquer aux gens qu’une partie des outsiders est oui d’être capable de racheter des actions quand c’est bon marché mais aussi d’être capable de créer un arbitrage multiple. Je veux dire, ce que nous avons vu avec Lowrie, c’est que vous avez pu faire une transaction, je pense, avec un choix de 500 000 actions à 60, 30 millions de dollars. Je veux dire que vous n’auriez pas pu exécuter cette transaction si l’action ne s’était pas négociée à un multiple supérieur à ce que vous acquérez.

Si RICK ne se négociait pas au multiple à l’époque, le cours de l’action aurait été plus bas. Cela signifie qu’il doit émettre plus d’actions, diluant davantage les actionnaires, et le PDG Langan pourrait même retarder l’achat de Lowrie.

Cela pourrait également expliquer pourquoi le PDG Langan a décidé de sortir de la voie conventionnelle en organisant son appel aux résultats sur Twitter Spaces, dans le but d’accroître la notoriété de la marque et, espérons-le, de refléter le véritable multiple de l’entreprise. Ici, vous pouvez voir qu’il attire l’attention de plus d’investisseurs.

Pour citer l’appel aux résultats :

J’ai commencé à faire des espaces Twitter… ils ont eu 800 personnes. Ils ont eu 1 400 personnes. Comment ils attirent autant de monde. Nous dépensons tout cet argent pour faire ces grandes conventions et nous atteignons 30 à 50 peut-être 150 investisseurs potentiels… à mesure que votre entreprise mûrit et que vous vieillissez et que votre industrie mûrit, vous comptez sur les mêmes choses que vous avez toujours faites et cela ne fonctionne pas. ça marche. Vous devez innover et vous adapter aux souhaits changeants de votre clientèle et aux moyens de communication que votre clientèle utilise et que votre clientèle potentielle utilise. Et c’est de cela qu’il s’agit sur Twitter…

Le cours de l’action et les multiples comptent beaucoup, du moins pour RICK lorsqu’il s’agit de faire des acquisitions multi-clubs comme Lowrie.

Pensées finales

RICK a connu un trimestre fantastique, comme en témoignent la très forte reprise des ventes de Nightclub et la forte croissance de Bombshell. Tout cela s’est traduit par un très fort levier d’exploitation et une croissance du FCF par action pour l’entreprise. La direction a continué à répondre à nos attentes. À l’évaluation actuelle, les investisseurs peuvent envisager d’initier une position, bien que nous ayons certaines inquiétudes.