RBI augmente le taux de prêt de référence de 50 points de base à 5,90%

Service de presse express

MUMBAI: La Reserve Bank of India (RBI) a relevé vendredi le taux directeur de 50 points de base alors que la déroute de la roupie en cours a ajouté une nouvelle ride au front des décideurs monétaires.

Et avec le resserrement agressif des taux des principales banques centrales qui entraîne l’économie mondiale dans une impasse, le taux de croissance du PIB réel de l’Inde est ramené à 7 % pour l’exercice 23, contre 7,2 % prévu précédemment.

Le taux repo de référence est maintenant amarré à 5,9 %, mais la troisième augmentation consécutive de 50 points de base est loin de signaler que les hausses de taux sont à la maison et sèches. Comme l’a souligné le gouverneur Shaktikanta Das dans son allocution d’ouverture, l’économie mondiale traverse une troisième tempête – grâce aux hausses de taux surdimensionnées des banques centrales avancées qui provoquent des turbulences financières et une nervosité incessante sur les marchés mondiaux. Dans d’autres, les hausses de taux pourraient être plus prononcées et plus profondes qu’on ne l’imaginait auparavant.

Il s’agit d’un écart significatif par rapport au mois dernier seulement, lorsque les marchés présumaient que les banques centrales réduiraient le rythme des hausses de taux d’ici la fin de l’année et que l’inflation ralentirait. Mais les événements récents ne font qu’indiquer que nous sommes tous dans le coup des osselets.

De retour chez eux, les analystes s’attendent à ce que deux autres relèvements de 30 à 50 points de base suivent, portant le taux terminal à 6,5 % d’ici mars prochain, même si Das a prévenu que les prévisions sur les taux de pointe et les taux terminaux pendant une phase de resserrement, en particulier compte tenu des incertitudes mondiales extrêmes, pourraient déstabiliser Marchés financiers. Le Comité de politique monétaire (MPC) a également maintenu l’orientation politique du retrait des mesures accommodantes, suggérant que les taux de référence ne sont pas encore à des niveaux neutres et que les taux d’intérêt réels sur l’épargne pourraient rester négatifs au cours de cet exercice.

Pendant ce temps, l’activité économique résiliente de l’Inde ajoute un esprit « rafraîchissant » aux temps difficiles selon Das. Pourtant, les projections de croissance du PIB réel pour le premier trimestre de l’exercice 24 sont fixées à un modeste 7,2 %. Toutes les composantes essentielles de la croissance, y compris la consommation privée, la demande d’investissement, l’agriculture et l’activité du secteur industriel et des services, jouent leur rôle, mais les tensions géopolitiques et les conditions de resserrement mondial font peser des risques à la baisse sur la croissance.

De même, la guerre contre l’inflation n’est pas encore terminée. Alors que les pressions inflationnistes importées se sont quelque peu atténuées, c’est maintenant au tour des facteurs domestiques de venir chambouler le panier, notamment les prix des denrées alimentaires qui risquent de bouillir avec la hausse des prix des céréales et des légumes. Les prévisions d’inflation sont maintenues à 6,7 % pour l’exercice 23 et, comme l’a noté Das, si une inflation élevée est autorisée à persister, elle déclenchera des effets secondaires.

Et comme si la lutte contre une inflation élevée et une faible croissance ne suffisait pas, la dépréciation de la monnaie a encore compliqué l’élaboration des politiques. En effet, une dépréciation de 5 % entraîne une augmentation estimée de 20 points de base de l’inflation et bien qu’en théorie, une devise plus faible rende les exportations moins chères et les importations plus chères, l’augmentation prévue des exportations ne se matérialise pas car plusieurs autres devises se sont également considérablement dépréciées par rapport au dollar.

Si la roupie a chuté de plus de 9 % jusqu’à présent en 2022, le yuan s’est déprécié de 11,1 %, tandis que d’autres pairs asiatiques, dont le peso philippin, le bhat thaïlandais et le ringgit malaisien, ont connu une dépréciation plus prononcée même si l’ampleur du resserrement monétaire est différente, allant de l’assouplissement monétaire en Chine à une hausse cumulée de seulement 25 points de base en Thaïlande.

Un autre facteur qui pèse sur la monnaie est le différentiel de taux d’intérêt. La récente hausse des taux de 75 points de base de la Réserve fédérale américaine a porté le rendement des obligations américaines à 10 ans à 4 %, portant le différentiel d’intérêt entre les États-Unis et l’Inde à un plus bas sur 12 ans de 370 points de base, affectant les flux de capitaux et affaiblissant la roupie.

Ce qui est rassurant cependant, c’est qu’il est peu probable que nous assistions à une répétition de l’épisode de crise de colère de 2013 qui a poussé l’Inde dans les « cinq fragiles ». Ensuite, le différentiel de taux d’intérêt s’est établi à 600 points de base, ce qui a incité la RBI à augmenter les taux de 300 points de base.

Dans le cycle en cours, nous avons vu les taux augmenter de 190 points de base. Heureusement, les circonstances actuelles ne justifient pas des mesures extrêmes telles que l’augmentation des dépôts en devises comme par le passé et la RBI peut continuer à utiliser les réserves de change et les outils de taux d’intérêt pour contrer les pressions à la dépréciation de la monnaie et réduire le différentiel d’intérêt.

Rejetant les inquiétudes injustifiées concernant l’épuisement de nos réserves en dollars, Das a souligné que les interventions de RBI seront judicieuses tout en maintenant l’adéquation des réserves de change.

Quant à la liquidité, plus la crainte de l’inflation est grande, plus la liquidité du système devrait être resserrée. À cet égard, RBI a relevé ses taux juste à temps et s’est assuré que l’excédent de liquidités (s’élevant à 5 à 6 % de la demande nette et du passif temporel, NDTL) était parfaitement absorbé. Conformément au processus de réglage fin, vendredi, la banque centrale a encore subsumé les enchères VRRR de 28 jours avec les enchères bimensuelles de 14 jours pour garantir des niveaux de liquidité ordonnés et adéquats.

Pendant ce temps, une comparaison du bilan de la RBI avec la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon confirme que la RBI est en avance sur les principales banques centrales mondiales en termes de resserrement monétaire. Avec le solde de liquidité proche de la neutralité et une baisse substantielle du bilan de RBI, il est temps de signaler la fin des hausses de taux, mais malheureusement, les vents contraires mondiaux ne permettent pas encore au MPC de faire une pause et de respirer.

MUMBAI: La Reserve Bank of India (RBI) a relevé vendredi le taux directeur de 50 points de base alors que la déroute de la roupie en cours a ajouté une nouvelle ride au front des décideurs monétaires. Et avec le resserrement agressif des taux des principales banques centrales qui entraîne l’économie mondiale dans une impasse, le taux de croissance du PIB réel de l’Inde est ramené à 7 % pour l’exercice 23, contre 7,2 % prévu précédemment. Le taux repo de référence est maintenant amarré à 5,9 %, mais la troisième augmentation consécutive de 50 points de base est loin de signaler que les hausses de taux sont à la maison et sèches. Comme l’a souligné le gouverneur Shaktikanta Das dans son allocution d’ouverture, l’économie mondiale traverse une troisième tempête – grâce aux hausses de taux surdimensionnées des banques centrales avancées qui provoquent des turbulences financières et une nervosité incessante sur les marchés mondiaux. Dans d’autres, les hausses de taux pourraient être plus prononcées et plus profondes qu’on ne l’imaginait auparavant. Il s’agit d’un écart significatif par rapport au mois dernier seulement, lorsque les marchés présumaient que les banques centrales réduiraient le rythme des hausses de taux d’ici la fin de l’année et que l’inflation ralentirait. Mais les événements récents ne font qu’indiquer que nous sommes tous dans le coup des osselets. De retour chez eux, les analystes s’attendent à ce que deux autres relèvements de 30 à 50 points de base suivent, portant le taux terminal à 6,5 % d’ici mars prochain, même si Das a prévenu que les prévisions sur les taux de pointe et les taux terminaux pendant une phase de resserrement, en particulier compte tenu des incertitudes mondiales extrêmes, pourraient déstabiliser Marchés financiers. Le Comité de politique monétaire (MPC) a également maintenu l’orientation politique du retrait des mesures accommodantes, suggérant que les taux de référence ne sont pas encore à des niveaux neutres et que les taux d’intérêt réels sur l’épargne pourraient rester négatifs au cours de cet exercice. Pendant ce temps, l’activité économique résiliente de l’Inde ajoute un esprit « rafraîchissant » aux temps difficiles selon Das. Pourtant, les projections de croissance du PIB réel pour le premier trimestre de l’exercice 24 sont fixées à un modeste 7,2 %. Toutes les composantes essentielles de la croissance, y compris la consommation privée, la demande d’investissement, l’agriculture et l’activité du secteur industriel et des services, jouent leur rôle, mais les tensions géopolitiques et les conditions de resserrement mondial font peser des risques à la baisse sur la croissance. De même, la guerre contre l’inflation n’est pas encore terminée. Alors que les pressions inflationnistes importées se sont quelque peu atténuées, c’est maintenant au tour des facteurs domestiques de venir chambouler le panier, notamment les prix des denrées alimentaires qui risquent de bouillir avec la hausse des prix des céréales et des légumes. Les prévisions d’inflation sont maintenues à 6,7 % pour l’exercice 23 et, comme l’a noté Das, si une inflation élevée est autorisée à persister, elle déclenchera des effets secondaires. Et comme si la lutte contre une inflation élevée et une faible croissance ne suffisait pas, la dépréciation de la monnaie a encore compliqué l’élaboration des politiques. En effet, une dépréciation de 5 % entraîne une augmentation estimée de 20 points de base de l’inflation et bien qu’en théorie, une devise plus faible rende les exportations moins chères et les importations plus chères, l’augmentation prévue des exportations ne se matérialise pas car plusieurs autres devises se sont également considérablement dépréciées par rapport au dollar. Si la roupie a chuté de plus de 9 % jusqu’à présent en 2022, le yuan s’est déprécié de 11,1 %, tandis que d’autres pairs asiatiques, dont le peso philippin, le bhat thaïlandais et le ringgit malaisien, ont connu une dépréciation plus prononcée même si l’ampleur du resserrement monétaire est différente, allant de l’assouplissement monétaire en Chine à une hausse cumulée de seulement 25 points de base en Thaïlande. Un autre facteur qui pèse sur la monnaie est le différentiel de taux d’intérêt. La récente hausse des taux de 75 points de base de la Réserve fédérale américaine a porté le rendement des obligations américaines à 10 ans à 4 %, portant le différentiel d’intérêt entre les États-Unis et l’Inde à un plus bas sur 12 ans de 370 points de base, affectant les flux de capitaux et affaiblissant la roupie. Ce qui est rassurant cependant, c’est qu’il est peu probable que nous assistions à une répétition de l’épisode de crise de colère de 2013 qui a poussé l’Inde dans les « cinq fragiles ». Ensuite, le différentiel de taux d’intérêt s’est établi à 600 points de base, ce qui a incité la RBI à augmenter les taux de 300 points de base. Dans le cycle en cours, nous avons vu les taux augmenter de 190 points de base. Heureusement, les circonstances actuelles ne justifient pas des mesures extrêmes telles que l’augmentation des dépôts en devises comme par le passé et la RBI peut continuer à utiliser les réserves de change et les outils de taux d’intérêt pour contrer les pressions à la dépréciation de la monnaie et réduire le différentiel d’intérêt. Rejetant les inquiétudes injustifiées concernant l’épuisement de nos réserves en dollars, Das a souligné que les interventions de RBI seront judicieuses tout en maintenant l’adéquation des réserves de change. Quant à la liquidité, plus la crainte de l’inflation est grande, plus la liquidité du système devrait être resserrée. À cet égard, RBI a relevé ses taux juste à temps et s’est assuré que l’excédent de liquidités (s’élevant à 5 à 6 % de la demande nette et du passif temporel, NDTL) était parfaitement absorbé. Conformément au processus de réglage fin, vendredi, la banque centrale a encore subsumé les enchères VRRR de 28 jours avec les enchères bimensuelles de 14 jours pour garantir des niveaux de liquidité ordonnés et adéquats. Pendant ce temps, une comparaison du bilan de la RBI avec la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon confirme que la RBI est en avance sur les principales banques centrales mondiales en termes de resserrement monétaire. Avec le solde de liquidité proche de la neutralité et une baisse substantielle du bilan de RBI, il est temps de signaler la fin des hausses de taux, mais malheureusement, les vents contraires mondiaux ne permettent pas encore au MPC de faire une pause et de respirer.