r / WallStreetBets lance un défi aux régulateurs
Cet article fait partie de la série FT’s Runaway Markets
La forme la plus simple et la plus courante de fraude sur les stocks est le «pump and dump». Il comporte trois parties. Quelqu’un s’empare de quelques actions bon marché; raconte des mensonges sur la raison pour laquelle ils vont augmenter; et quand ils le font, les vend, avant que les mensonges ne soient découverts et que les actions ne tombent. C’est contre la loi.
Mais que se passerait-il si nous supprimions l’étape du milieu – le mensonge? Au lieu de faire des mensonges sur les actions, notre agresseur crie à quiconque veut écouter: «Si nous achetons tous ces actions bon marché, alors le prix augmentera et nous gagnerons de l’argent.»
La raison d’écrire à ce sujet maintenant, bien sûr, est Robinhood, Reddit et GameStop.
La troisième étape doit encore se produire, bien sûr. Lorsque tout le monde vend pour prendre des bénéfices, les actions chutent et certaines personnes perdent un paquet. Loin de nier ce fait, cependant, notre perplexe le souligne. «C’est un jeu dangereux», dit-il, «il vaut mieux que votre timing soit bon.»
Cette forme de manipulation des stocks peut sembler peu susceptible de réussir, mais elle a été faite. Le promoteur le plus célèbre était Jesse Livermore, considéré comme le plus grand négociant en bourse au monde au cours des deux premières décennies du 20e siècle. Sa biographie, Réminiscences d’un stock opérateur, dans lequel on lui donne l’identité alternative mince comme du papier de «Larry Livingston», pourrait être le meilleur livre jamais écrit sur le marché.
Réminiscences décrit comment Livermore gérait des «pools» d’actions dans les années 1920. Il s’agissait de groupes d’actionnaires bien financés, souvent des initiés de l’entreprise, qui avaient de gros blocs d’actions qu’ils voulaient décharger sur le public. Ils ont fait cela en échangeant les actions entre eux, donnant l’impression que le stock était liquide et en hausse, attirant des spéculateurs. Le pool vendrait alors son stock dans cet environnement fébrile.
Livermore était un si bon commerçant que les pools l’engageaient souvent pour exécuter leurs plans, en échange d’une grosse part des bénéfices. Étonnamment, la présence du maître manipulateur a rendu les spéculateurs plus susceptibles de se joindre à eux. Les journaux rapportaient à bout de souffle que Livermore dirigeait un pool de taureaux, et il décollerait, sans tromperie. « Après que tout a été dit et fait », a déclaré Livermore, « le plus grand agent de publicité dans le monde entier est le ticker. »
C’était avant la Securities Exchange Act de 1934. L’article 9 de la loi semble viser directement Livermore. Il a rendu illégal «d’inciter à l’achat ou à la vente de tout titre» en affirmant que le prix du titre «est susceptible d’augmenter ou de baisser en raison des opérations du marché. . . menées dans le but d’augmenter ou de faire baisser le prix de ce titre ». Autrement dit, vous n’êtes pas autorisé à gonfler des stocks simplement pour les pomper, comme l’a fait Livermore (les «opérations sur le marché» sont exactement comme il a décrit ce qu’il a fait). La tromperie n’est pas requise pour la manipulation.
Marchés fugitifs
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Si ce que font les Redditors de r / WallStreetBets est de dire «rassemblons-nous et augmentons le stock de GameStop», que ce soit pour évincer de gros vendeurs à découvert, ou même simplement pour gagner de l’argent, il y a un risque qu’ils pourrait enfreindre la loi. Il y a une question (un grand avocat en valeurs mobilières me dit) au sujet du mot «incitation» – si les Redditors utilisaient en fait leurs transactions pour faire du commerce d’autres personnes – mais l’esprit de la loi est assez clair. Ces types de jeux ne sont pas autorisés.
Mais de nombreuses lois bien intentionnées ne sont pas appliquées, pour une bonne raison. Celui-ci devrait-il l’être? Il y a deux arguments en faveur de cela.
La première est que permettre au marché boursier de devenir un jeu spéculatif autonome, sans rapport avec la valeur des entreprises sous-jacentes, découragera les entreprises de vouloir coter – ce qui va à l’encontre de l’objectif du marché, qui est de former et d’allouer des capitaux. Compte tenu de la longue histoire d’excès spéculatifs sur le marché secondaire parallèlement aux offres réussies sur le marché primaire, cela n’est pas convaincant. Si la spéculation sauvage était toxique pour le capitalisme, le capitalisme serait mort il y a des siècles.
Ensuite, il y a l’idée que les investisseurs particuliers qui sont entraînés dans la frénésie seront gravement blessés. Ils le feront sans aucun doute. L’action GameStop allait toujours chuter, car la société n’a pas assez de valeur pour la soutenir. La question est de savoir quel est le moyen le plus juste et le plus efficace de décourager les comportements dangereux: rendre certains types de spéculation illégaux ou laisser certains spéculateurs se faire écraser sous le regard du public? Dans l’ensemble, je suis favorable à la deuxième voie, tant que des règles sont en place – exigences de marge élevées, etc. – pour protéger le marché lui-même de l’effondrement.
Livermore serait probablement d’accord avec moi, s’il était vivant. Mais il est mort fauché en 1940.
robert.armstrong@ft.com
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