Qu’est-ce qu’un Bear Call Spread ?

Un écart d’achat à la baisse est une stratégie d’options en deux parties qui consiste à vendre une option d’achat et à percevoir une prime d’option initiale, puis à acheter simultanément une deuxième option d’achat avec la même date d’expiration mais un prix d’exercice plus élevé. Un écart d’achat à la baisse est l’un des quatre écarts d’options verticaux de base.

Étant donné que le prix d’exercice de l’option d’achat vendu (c’est-à-dire le segment d’appel court) est inférieur au prix d’exercice de l’appel acheté (c’est-à-dire le segment d’appel long), le montant de la prime d’option collectée dans le premier segment est toujours supérieur au coût payé dans le deuxième jambe.

Étant donné que le lancement d’un écart d’achat à la baisse entraîne la réception d’une prime initiale, il est également appelé écart d’appel de crédit ou, alternativement, écart d’appel court. Cette stratégie est généralement utilisée pour générer un revenu de prime basé sur la vision baissière d’un trader d’options sur une action, un indice ou un autre instrument financier.

Profiter d’un écart d’appel à la baisse

Un écart d’achat baissier est quelque peu similaire à la stratégie d’atténuation des risques consistant à acheter des options d’achat pour protéger une position courte sur une action ou un indice. Cependant, étant donné que l’instrument vendu à découvert dans un écart d’achat baissier est une option d’achat plutôt qu’une action, le gain maximum est limité à la prime nette reçue, tandis que dans une vente à découvert, le profit maximum est la différence entre le prix auquel le une vente à découvert a été effectuée et nulle (le plus bas théorique auquel un stock peut baisser).

Un écart d’appel baissier doit donc être pris en compte dans les situations de trading suivantes :

• Une baisse modeste est attendue: Cette stratégie est idéale lorsque le trader s’attend à une baisse modeste d’une action ou d’un indice, plutôt qu’à une chute importante. Pourquoi? Parce que si l’on s’attend à une baisse énorme, le trader ferait mieux de mettre en œuvre une stratégie telle qu’une vente à découvert, l’achat d’options de vente ou le lancement d’un écart de vente à la baisse, où les gains potentiels sont importants et ne se limitent pas à la prime reçue.
• La volatilité est élevée: Une volatilité implicite élevée se traduit par une augmentation du niveau des revenus de primes. Ainsi, même si les jambes courtes et longues du spread d’achat baissier compensent dans une large mesure l’impact de la volatilité, le gain de cette stratégie est meilleur lorsque la volatilité est élevée.
• L’atténuation des risques est requise: Un écart d’achat baissier plafonne la perte théoriquement illimitée qui est possible avec la vente à découvert nue (c’est-à-dire non couverte) d’une option d’achat. N’oubliez pas que la vente d’un call impose au vendeur l’obligation de livrer le titre sous-jacent au prix d’exercice. Pensez à la perte potentielle si le titre sous-jacent monte en flèche de deux, trois ou dix fois avant l’expiration de l’appel. Ainsi, alors que la jambe longue d’un écart d’achat baissier réduit la prime nette qui peut être gagnée par le vendeur d’appels (ou l’émetteur), son coût est pleinement justifié par son atténuation substantielle du risque.

Exemple de spread d’appel à la baisse

Considérez l’action hypothétique Skyhigh Inc. qui prétend avoir inventé un additif révolutionnaire pour le carburéacteur et qui a récemment atteint un record de 200 $ dans des échanges volatils. Le trader d’options légendaire « Bob the Bear » est baissier sur l’action, et bien qu’il pense qu’elle tombera sur terre à un moment donné, il pense que l’action ne fera que baisser au début. Bob aimerait capitaliser sur la volatilité de Skyhigh pour gagner un revenu de primes, mais s’inquiète du risque que l’action monte encore plus haut. Par conséquent, Bob initie un écart d’appel à la baisse sur Skyhigh comme suit :

1. Vendez cinq contrats de 200 $ d’appels Skyhigh expirant dans un mois et se négociant à 17 $.
2. Achetez cinq contrats d’appels Skyhigh à 210 $, qui expirent également dans un mois et se négocient à 12 $.
3. Étant donné que chaque contrat d’option représente 100 actions, le revenu net des primes de Bob est de 2 500 $, ou (17 $ x 100 x 5) – (12 $ x 100 x 5) = 2 500 $

Pour simplifier les choses, nous excluons les commissions dans ces exemples. Considérez les scénarios possibles dans un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d’expiration de l’option :

Scénario 1

Le point de vue de Bob s’avère correct et Skyhigh se négocie à 195 $. Dans ce cas, les appels de 200 $ et 210 $ sont tous les deux hors de la monnaie et expireront sans valeur. Bob conserve donc le montant total de la prime nette de 2 500 $ (moins les commissions). Un scénario dans lequel l’action se négocie en dessous du prix d’exercice de la jambe d’achat courte est le meilleur possible pour un écart d’achat baissier.

Scénario 2

Skyhigh se négocie à 205 $. Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans la monnaie à 5 $ (et se négocie à 5 $), tandis que l’appel de 210 $ est hors de la monnaie et, par conséquent, sans valeur.

Bob a donc deux choix : (A) fermer la jambe d’achat courte à 5 $, ou (B) acheter l’action sur le marché à 205 $ afin de remplir l’obligation découlant de l’exercice de l’option d’achat courte. L’option A est préférable car l’option B entraînerait des commissions supplémentaires pour acheter et livrer les actions.

La clôture de la branche d’achat courte à 5 $ entraînerait une dépense de 2 500 $ (c’est-à-dire 5 $ x 5 contrats x 100 actions par contrat). Étant donné que Bob a reçu un crédit net de 2 500 $ au début de l’écart d’achat à la baisse, le rendement global est de 0 $. Bob, par conséquent, atteint le seuil de rentabilité sur le commerce mais est de sa poche dans la mesure des commissions payées.

Scénario 3

Les réclamations de Skyhigh sur le carburéacteur ont été validées et l’action se négocie maintenant à 300 $. Dans ce cas, l’appel de 200 $ est dans la monnaie de 100 $, tandis que l’appel de 210 $ est dans la monnaie de 90 $.

Cependant, étant donné que Bob a une position courte sur l’appel de 200 $ et une position longue sur l’appel de 210 $, la perte nette sur son spread d’appel baissier est : [($100 – $90) x 5 x 100] = 5 000 $.

Mais puisque Bob avait reçu 2 500 $ au début du spread d’achat à la baisse, la perte nette = 2 500 $ – 5 000 $ = -2 500 $ (plus les commissions).

Comment est-ce pour l’atténuation des risques? Dans ce scénario, au lieu d’un écart d’appel baissier, si Bob avait vendu cinq des appels à 200 $ (sans acheter les appels à 210 $), sa perte lorsque Skyhigh se négociait à 300 $ serait de : 100 $ x 5 x 100 = 50 000 $.

Bob aurait subi une perte similaire s’il avait vendu à découvert 500 actions de Skyhigh à 200 $, sans acheter d’options d’achat pour atténuer les risques.

Calculs de spread d’achat d’ours

Pour récapituler, voici les principaux calculs associés à un écart d’appel à la baisse :

Perte maximale = Différence entre les prix d’exercice des appels (c’est-à-dire le prix d’exercice des appels longs moins prix d’exercice du short call) – Prime nette ou crédit reçu + commissions payées.

Gain maximal = Prime nette ou crédit reçu – Commissions payées.

La perte maximale se produit lorsque l’action se négocie à ou au-dessus du prix d’exercice du long call. À l’inverse, le gain maximal se produit lorsque l’action se négocie à ou en dessous du prix d’exercice du short call.

Seuil de rentabilité = Prix d’exercice du short call + Net Premium ou Credit Received.

Dans l’exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 200 $ + 5 $ = 205 $.

Bear Call Spread Avantages

• L’écart d’achat à la baisse permet de gagner un revenu de prime avec un degré de risque inférieur, par opposition à la vente ou à l’écriture d’un appel nu.
• Le spread d’achat baissier profite de la décroissance temporelle, qui est un facteur très puissant dans la stratégie d’options. Étant donné que la plupart des options expirent ou ne sont pas exercées, les chances sont du côté de l’initiateur du spread d’appel baissier.
• L’écart baissier peut être adapté au profil de risque de chacun. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix d’exercice des call ne sont pas très éloignés, car cela réduira le risque maximum ainsi que le gain potentiel maximum de la position. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains, même si cela signifie une perte plus importante en cas de hausse des actions.
• Puisqu’il s’agit d’une stratégie de spread, un spread d’appel baissier aura des exigences de marge inférieures par rapport à la vente d’appels nus.

Inconvénients de la propagation d’appels à la baisse

• Les gains sont assez limités dans cette stratégie d’options et peuvent ne pas suffire à justifier le risque de perte si la stratégie ne fonctionne pas.
• Il existe un risque important d’affectation sur la jambe d’achat courte avant expiration, surtout si le titre monte rapidement. Cela peut obliger le trader à acheter l’action sur le marché à un prix bien supérieur au prix d’exercice du short call, ce qui entraîne instantanément une perte importante. Ce risque est beaucoup plus important si la différence entre les prix d’exercice du short call et du long call est importante.
• Un écart d’appel à la baisse fonctionne mieux pour les actions ou les indices qui ont une volatilité élevée et peuvent se négocier légèrement plus bas, ce qui signifie que la gamme de conditions optimales pour cette stratégie est limitée.

La ligne de fond

L’écart d’achat à la baisse est une stratégie d’options appropriée pour générer un revenu de prime en période de volatilité. Cependant, étant donné que les risques de cette stratégie l’emportent sur ses gains, son utilisation devrait être limitée à des investisseurs et commerçants relativement avertis.