Quelle est la valeur intrinsèque d’une action ?
La valeur intrinsèque est un concept philosophique dans lequel la valeur d’un objet ou d’un effort est dérivée en soi ou, en termes simples, indépendamment d’autres facteurs étrangers. Les analystes financiers construisent des modèles pour estimer ce qu’ils considèrent comme la valeur intrinsèque des actions d’une entreprise en dehors de ce que peut être son prix de marché perçu un jour donné.
L’écart entre le prix du marché et la valeur intrinsèque estimée d’un analyste devient une mesure d’opportunité d’investissement. Ceux qui considèrent ces modèles comme des estimations raisonnablement bonnes de la valeur intrinsèque et qui prendraient des mesures d’investissement sur la base de ces estimations sont appelés investisseurs axés sur la valeur.
Certains investisseurs peuvent préférer agir sur une intuition concernant le prix d’une action sans tenir compte de ses fondamentaux d’entreprise. D’autres peuvent baser leur achat sur l’évolution du cours de l’action, qu’elle soit motivée par l’excitation ou le battage médiatique. Cependant, dans cet article, nous examinerons une autre façon de déterminer la valeur intrinsèque d’une action, qui réduit la perception subjective de la valeur d’une action en analysant ses fondamentaux et en déterminant sa valeur en soi (en d’autres termes, comment elle génère des liquidités).
Points clés à retenir
- La valeur intrinsèque fait référence à une valeur fondamentale et objective contenue dans un objet, un actif ou un contrat financier. Si le prix du marché est inférieur à cette valeur, il peut s’agir d’un bon achat, s’il est supérieur à une bonne vente.
- Lors de l’évaluation des actions, il existe plusieurs méthodes pour arriver à une évaluation juste de la valeur intrinsèque d’une action.
- Les modèles utilisent des facteurs tels que les flux de dividendes, les flux de trésorerie actualisés et le revenu résiduel.
- Chaque modèle repose essentiellement sur de bonnes hypothèses. Si les hypothèses utilisées sont inexactes ou erronées, alors les valeurs estimées par le modèle s’écarteront de la véritable valeur intrinsèque.
La valeur intrinsèque peut également faire référence à la valeur dans le cours d’un contrat d’options. Dans cet article, nous nous intéressons uniquement à l’évaluation des actions et ignorerons la valeur intrinsèque telle qu’elle s’applique aux options d’achat et de vente.
Modèles d’actualisation des dividendes
Lorsqu’il s’agit de déterminer la valeur intrinsèque d’une action, l’argent est roi. De nombreux modèles calculent la valeur fondamentale d’un facteur de sécurité dans des variables largement liées à la trésorerie (par exemple, les dividendes et les flux de trésorerie futurs) et utilisent la valeur temporelle de l’argent (TVM). Un modèle populaire pour trouver la valeur intrinsèque d’une entreprise est le modèle d’actualisation des dividendes (DDM). La formule de base du DDM est la suivante :
Valeur des actions
=
E
ré
P
S
(
C
C
E
−
ré
g
R
)
où:
E
ré
P
S
=
Dividende attendu par action
C
C
E
=
Coût des fonds propres
ré
g
R
=
Taux de croissance des dividendes
\begin{aligned}&\text{Valeur des actions} =\frac{EDPS}{(CCE-DGR)}\\&\textbf{où :}\\&EDPS=\text{Dividende attendu par action}\\&CCE =\text{Coût des capitaux propres}\\&DGR=\text{Taux de croissance des dividendes}\end{aligné} Valeur des actions=(CCE−régR)EréPSoù:EréPS=Dividende attendu par actionCCE=Coût des fonds propresrégR=Taux de croissance des dividendes
Une variété de ce modèle basé sur les dividendes est le modèle de croissance de Gordon (GGM), qui suppose que l’entreprise considérée se trouve dans un état stable, c’est-à-dire avec des dividendes croissants à perpétuité. Il s’exprime comme suit :
P
=
ré
1
(
r
−
g
)
où:
P
=
Valeur actuelle du stock
ré
1
=
Dividendes attendus à un an du présent
R
=
Taux de rendement requis pour les investisseurs en actions
g
=
Taux de croissance annuel des dividendes à l’infini
\begin{aligned} &P=\frac{D_1}{(rg)}\\ &\textbf{où :}\\ &P=\text{Valeur actuelle des actions}\\ &D_1=\text{Dividendes attendus dans un an le présent}\\ &R=\text{Taux de rendement requis pour les investisseurs en actions}\\ &G=\text{Taux de croissance annuel des dividendes à perpétuité} \end{aligné} P=(r−g)ré1où:P=Valeur actuelle du stockré1=Dividendes attendus à un an du présentR=Taux de rendement requis pour les investisseurs en actionsg=Taux de croissance annuel des dividendes à l’infini
Comme son nom l’indique, il représente les dividendes qu’une entreprise verse aux actionnaires, ce qui reflète la capacité de l’entreprise à générer des flux de trésorerie. Il existe plusieurs variantes de ce modèle, chacune prenant en compte différentes variables en fonction des hypothèses que vous souhaitez inclure. Malgré ses hypothèses très basiques et optimistes, le GGM a ses mérites lorsqu’il est appliqué à l’analyse de sociétés de premier ordre et d’indices larges.
Modèles de revenu résiduel
Une autre méthode de calcul de cette valeur est le modèle de revenu résiduel, qui, exprimé dans sa forme la plus simple, est le suivant :
V
0
=
B
V
0
+
∑
R
je
t
(
1
+
r
)
t
où:
B
V
0
=
Valeur comptable actuelle des capitaux propres de la société
R
je
t
=
Revenu résiduel d’une entreprise à la période
t
r
=
Coût de l’équité
\begin{aligned} &V_0=BV_0+\sum\frac{RI_t}{(1+r)^t}\\ &\textbf{où :}\\ &BV_0=\text{Valeur comptable actuelle des capitaux propres de la société}\\ &RI_t=\text{Revenu résiduel d’une entreprise à la période }t\\ &r=\text{Coût des fonds propres} \end{aligned} V0=BV0+∑(1+r)tRjetoù:BV0=Valeur comptable actuelle des capitaux propres de la sociétéRjet=Revenu résiduel d’une entreprise à la période tr=Coût de l’équité
La principale caractéristique de cette formule réside dans la manière dont sa méthode d’évaluation dérive la valeur de l’action en fonction de la différence entre le bénéfice par action et la valeur comptable par action (dans ce cas, le revenu résiduel du titre) pour arriver à la valeur intrinsèque de l’action Stock.
Essentiellement, le modèle cherche à trouver la valeur intrinsèque de l’action en ajoutant sa valeur comptable actuelle par action à son revenu résiduel actualisé (qui peut soit diminuer la valeur comptable, soit l’augmenter).
Modèles de flux de trésorerie actualisés
Enfin, la méthode d’évaluation la plus couramment utilisée pour déterminer la valeur fondamentale d’une action est l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Dans sa forme la plus simple, il ressemble au DDM :
ré
C
F
=
C
F
1
(
1
+
r
)
1
+
C
F
2
(
1
+
r
)
2
+
C
F
3
(
1
+
r
)
3
+
⋯
C
F
n
(
1
+
r
)
n
où:
C
F
n
=
Flux de trésorerie de la période
n
ré
=
Taux d’actualisation, coût moyen pondéré du capital
(CMPC)
\begin{aligned} &DCF=\frac{CF_1}{(1+r)^1}+\frac{CF_2}{(1+r)^2}+\frac{CF_3}{(1+r)^3 }+\cdots\frac{CF_n}{(1+r)^n}\\ &\textbf{où :}\\ &CF_n=\text{Flux de trésorerie sur la période }n\\ & \begin{aligned} d= &\text{ Taux d’actualisation, Coût moyen pondéré du capital}\\ &\text{ (WACC)} \end{aligned} \end{aligned} réCF=(1+r)1CF1+(1+r)2CF2+(1+r)3CF3+⋯(1+r)nCFnoù:CFn=Flux de trésorerie de la période nré= Taux d’actualisation, coût moyen pondéré du capital (CMPC)
À l’aide de l’analyse DCF, vous pouvez déterminer la juste valeur d’une action en fonction des flux de trésorerie futurs projetés. Contrairement aux deux modèles précédents, l’analyse DCF recherche les flux de trésorerie disponibles, c’est-à-dire les flux de trésorerie qui excluent les dépenses hors trésorerie du compte de résultat (comme l’amortissement) et incluent les dépenses d’équipement et d’actifs ainsi que les variations du fonds de roulement. Il utilise également le WACC comme variable d’actualisation pour tenir compte de la TVM.
Pourquoi la valeur intrinsèque est importante
Pourquoi la valeur intrinsèque est-elle importante pour un investisseur ? Dans les modèles énumérés ci-dessus, les analystes utilisent ces méthodes pour voir si la valeur intrinsèque d’un titre est supérieure ou inférieure à son prix actuel sur le marché, ce qui leur permet de le catégoriser comme « surévalué » ou « sous-évalué ». En règle générale, lors du calcul de la valeur intrinsèque d’une action, les investisseurs peuvent déterminer une marge de sécurité appropriée, dans laquelle le prix du marché est inférieur à la valeur intrinsèque estimée.
En laissant un « coussin » entre le prix du marché inférieur et le prix que vous pensez qu’il vaut, vous limitez le montant de la baisse que vous subiriez si l’action valait moins que votre estimation.
Par exemple, supposons qu’au cours d’une année, vous trouviez une entreprise qui, selon vous, possède des fondamentaux solides associés à d’excellentes opportunités de trésorerie. Cette année-là, il se négocie à 10 $ par action, et après avoir calculé son DCF, vous vous rendez compte que sa valeur intrinsèque est plus proche de 15 $ par action : une aubaine de 5 $. En supposant que vous ayez une marge de sécurité d’environ 35 %, vous achèteriez ce stock à la valeur de 10 $. Si sa valeur intrinsèque baisse de 3 $ un an plus tard, vous économisez toujours au moins 2 $ par rapport à votre valeur DCF initiale et vous disposez d’une marge de manœuvre suffisante pour vendre si le cours de l’action baisse avec elle.
Pour un débutant qui apprend à connaître les marchés, la valeur intrinsèque est un concept essentiel à retenir lors de la recherche d’entreprises et de la recherche d’aubaines qui correspondent à ses objectifs d’investissement. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un indicateur parfait du succès d’une entreprise, l’application de modèles axés sur les fondamentaux offre une perspective qui donne à réfléchir sur le cours de ses actions.
L’essentiel
Chaque modèle d’évaluation jamais développé par un économiste ou un universitaire financier est soumis au risque et à la volatilité qui existent sur le marché ainsi qu’à la pure irrationalité des investisseurs. Bien que le calcul de la valeur intrinsèque ne soit pas un moyen garanti d’atténuer toutes les pertes de votre portefeuille, il fournit une indication plus claire de la santé financière d’une entreprise.
Les investisseurs axés sur la valeur et ceux qui préfèrent sélectionner des investissements en fonction des fondamentaux de l’entreprise considèrent cette indication comme un élément essentiel pour sélectionner avec succès des actions destinées à des détentions à long terme. De leur point de vue, choisir des actions dont les prix du marché sont inférieurs à leur valeur intrinsèque peut aider à économiser de l’argent lors de la constitution d’un portefeuille.
Même si le prix d’une action peut grimper au cours d’une période, si elle semble surévaluée, il peut être préférable d’attendre que le marché la ramène en dessous de sa valeur intrinsèque pour réaliser une bonne affaire. Cela vous évite non seulement des pertes plus importantes, mais vous donne également une marge de manœuvre pour allouer des liquidités à d’autres véhicules d’investissement plus sûrs, tels que des obligations et des bons du Trésor.