Que signifient des rendements obligataires constamment bas pour le marché boursier ?
Les rendements obligataires sont généralement plus faibles depuis 2009, ce qui a contribué à la hausse du marché boursier. Les rendements obligataires aux États-Unis ont diminué avec les taux d’intérêt après les années 1970. Comparés aux rendements obligataires de la fin du 20e siècle, les rendements entre 2009 et 2019 étaient constamment bas. Les rendements ont continué d’être déprimés jusqu’en 2020 à la suite des retombées économiques de la pandémie de COVID19 et de la relance qui s’est poursuivie à la suite de celle-ci.
La tendance générale à la baisse des taux d’intérêt et des rendements obligataires est souvent attribuée au soutien des prix plus élevés sur le marché boursier.
Points clés à retenir
- Les rendements obligataires sont généralement plus faibles depuis 2009, ce qui a contribué à la hausse du marché boursier.
- Pendant les périodes d’expansion économique, les prix des obligations et le marché boursier évoluent dans des directions opposées parce qu’ils se font concurrence pour le capital.
- Les obligations et les actions ont tendance à évoluer ensemble juste après une récession, lorsque les pressions inflationnistes et les taux d’intérêt sont faibles.
- Les investisseurs exigent naturellement des rendements plus élevés des organisations qui sont plus susceptibles de faire défaut.
L’inflation et l’environnement de rendements constamment bas
Les rendements obligataires sont basés sur les anticipations d’inflation, de croissance économique, de probabilités de défaut et de durée. Une obligation rapporte un montant fixe qui est payé indépendamment des autres conditions, donc une baisse de l’inflation augmente le rendement réel de l’obligation. Cela rend les obligations plus attrayantes pour les investisseurs, donc les prix des obligations augmentent. Des prix obligataires plus élevés signifient des rendements nominaux plus faibles.
L’inflation et les anticipations inflationnistes ont baissé presque constamment entre 1980 et 2008. La croissance économique a également diminué après la crise financière de 2008.
La baisse des anticipations de croissance et d’inflation signifie que les rendements obligataires depuis 2009 sont constamment bas. Il est à noter qu’une croissance plus élevée a entraîné des taux d’intérêt et des rendements obligataires légèrement plus élevés entre 2013 et 2018.
La pandémie de COVID-19 a vu les investisseurs fuir une fois de plus vers la sécurité relative des obligations d’État, en particulier des bons du Trésor américain, ce qui a entraîné une chute des rendements à des plus bas historiques. En mai 2020, le T-note à 10 ans rapportait 0,64% et le T-bond à 30 ans n’était que de 1,27%.
Comment la croissance et le marché boursier influencent les rendements obligataires
Pendant les périodes d’expansion économique, les prix des obligations et le marché boursier évoluent dans des directions opposées parce qu’ils se font concurrence pour le capital. Vendre sur le marché boursier entraîne une hausse des prix des obligations et des rendements plus faibles à mesure que l’argent entre sur le marché obligataire.
Les rallyes boursiers ont tendance à augmenter les rendements à mesure que l’argent passe de la sécurité relative du marché obligataire aux actions plus risquées. Lorsque l’optimisme quant à l’économie augmente, les investisseurs transfèrent des fonds vers le marché boursier, car celui-ci profite davantage de la croissance économique.
La croissance économique comporte également un risque d’inflation, qui érode la valeur des obligations.
Des rendements obligataires inférieurs signifient des cours boursiers plus élevés
Les taux d’intérêt sont le facteur le plus important dans la détermination des rendements obligataires et ils jouent un rôle influent sur le marché boursier. Les obligations et les actions ont tendance à évoluer ensemble juste après une récession, lorsque les pressions inflationnistes et les taux d’intérêt sont faibles.
Les banques centrales se sont engagées à des taux d’intérêt bas pour stimuler l’économie pendant les récessions. Cela dure jusqu’à ce que l’économie commence à croître sans l’aide de la politique monétaire ou que l’utilisation des capacités atteigne des niveaux maximum où l’inflation devient une menace. Les prix des obligations et les cours des actions augmentent tous deux en réponse à la combinaison d’une croissance économique modérée et de taux d’intérêt bas.
Alors que le marché boursier s’est initialement fortement vendu alors que la pandémie mondiale de COVID19 s’installait, les taux bas ont permis à l’économie mondiale de fonctionner (ainsi que les efforts de relance budgétaire), conduisant à des marchés boursiers record en 2021.
Le rôle des défauts dans les rendements obligataires
La probabilité de défaut joue également un rôle important dans les rendements obligataires. Lorsqu’un gouvernement ou une entreprise ne peut pas se permettre d’effectuer des paiements d’obligations, il fait défaut sur les obligations. Les investisseurs exigent naturellement des rendements plus élevés des organisations qui sont plus susceptibles de faire défaut.
Les obligations du gouvernement fédéral sont généralement considérées comme exemptes de risque de défaut dans un système de monnaie fiduciaire. Lorsque le risque de défaillance des obligations d’entreprise augmente, de nombreux investisseurs abandonnent les obligations d’entreprise pour se tourner vers la sécurité des obligations d’État. Cela signifie que les prix des obligations d’entreprise chutent, donc les rendements des obligations d’entreprise augmentent.
Les obligations à haut rendement ou à risque présentent le risque de défaut le plus élevé et les attentes de défaut ont plus d’influence sur leurs prix. Pendant la crise financière de 2008, les attentes de défaillance de nombreuses entreprises ont considérablement augmenté. En conséquence, les obligations d’entreprises ont temporairement offert des rendements plus élevés.