Powell sous pression sur l’impact du stimulus Biden
Lorsque la Réserve fédérale a présenté l’année dernière un nouveau mantra pour la politique monétaire, les conditions de l’économie américaine étaient si mauvaises que le changement accommodant était censé garantir une monnaie ultra-facile pour les années à venir.
Mais la probabilité d’une relance budgétaire supplémentaire à grande échelle sous le président Joe Biden et d’un possible bond de l’inflation accroît désormais la pression sur la banque centrale américaine pour qu’elle indique comment et quand elle pourrait commencer à réduire son soutien monétaire.
«À un moment donné, ils devront reconnaître [the looming fiscal support] et l’incorporer dans leurs prévisions », a déclaré Aneta Markowska, économiste financière en chef chez Jefferies. «Cela améliore les perspectives de croissance, et comme ils ont dit qu’elles dépendraient des données, cela accélère potentiellement le délai de normalisation. Cela va être un exercice d’équilibre.
Jay Powell, le président de la Fed, aura l’occasion de discuter des perspectives plus prometteuses et de ses implications pour la politique lorsqu’il parlera mercredi à l’Economic Club of New York de l’état du marché du travail américain.
Parallèlement aux signes de bulles sur les prix des actifs, le nouveau terrain économique mettra à l’épreuve le paradigme politique plus accommodant – y compris une plus grande tolérance à l’inflation et un engagement plus ferme à atteindre le plein emploi – que la Fed a introduit au second semestre de l’année dernière sur la base des leçons. de la dernière décennie.
«À mesure que l’économie s’améliore, mais avant d’obtenir des données indiquant que vous êtes proche de vos objectifs, c’est le point de pression pour Powell et la Fed en général», a déclaré Tim Duy, observateur de la Fed à l’Université de l’Oregon.
Au cours de la pandémie, Powell a été constamment pessimiste, soulignant les risques à la baisse pour la reprise, le potentiel de cicatrisation à long terme de la main-d’œuvre et des entreprises américaines, la prévalence des pressions désinflationnistes et la nécessité d’un soutien budgétaire supplémentaire.
Powell a également fixé une barre très élevée pour le resserrement de la politique monétaire, la Fed indiquant qu’elle ne relèvera pas les taux d’intérêt américains tant que l’inflation ne sera pas sur la bonne voie pour dépasser 2% et que le plein emploi sera atteint selon des mesures générales du marché du travail. Même une réduction du rythme des achats d’actifs – ou un tapering – exigerait «de nouveaux progrès substantiels» vers ces objectifs, a déclaré la Fed.
Pour l’instant, l’économie reste loin de ces objectifs, et le tableau reste sombre. L’économie américaine a généré un maigre 49 000 emplois en janvier et reste près de 10 millions de postes en deçà de son niveau d’emploi avant la pandémie. De plus, la récente baisse du taux de chômage, à 6,3 pour cent, a été motivée par des milliers d’Américains qui ont complètement quitté le marché du travail, découragés par leurs chances de trouver un emploi.
La dernière lecture de la mesure préférée de l’inflation par la Fed – l’indice de base des dépenses de consommation personnelle – était toujours de 1,5% en décembre, bien en deçà de son objectif, et les responsables de la banque centrale ont souligné que tout pic d’inflation pourrait être transitoire. L’économie pourrait également produire des surprises négatives, en raison d’un rythme décevant des vaccinations, de la propagation de variantes dangereuses de coronavirus ou d’un échec à passer le plan de relance de 1,9 milliard de dollars proposé par Biden et actuellement débattu au Congrès.
Mais la plupart des économistes sont de plus en plus convaincus qu’une amélioration significative est imminente, préparant le terrain pour un compte avec une nouvelle réalité à la banque centrale américaine. Lors de sa réunion de décembre, le responsable médian de la Fed prévoyait une croissance de la production de 4,2% cette année, avec des taux d’intérêt proches de zéro jusqu’à au moins la fin de 2023. Mais ces projections devraient être plus optimistes lors de la prochaine réunion de mars.
«Nous prévoyons que l’augmentation des vaccinations, la stabilité des finances des ménages – soutenues par des transferts budgétaires accrus et une épargne élevée – et une activité robuste du secteur des affaires et du logement entraîneront une croissance du PIB réel de 5,9% en 2021», a déclaré Gregory Daco, économiste américain en chef chez Oxford Economics, a écrit cette semaine, indiquant un «mini-boom d’été» à venir. Daco a ajouté qu’il s’attendait désormais à ce que la Fed commence à freiner les achats d’actifs au début de l’année prochaine et à augmenter les taux à la mi-2023.
S’exprimant cette semaine, au moins deux membres votants du Federal Open Market Committee sont restés prudents quant à l’état de l’économie et ont ignoré les inquiétudes concernant une spirale inflationniste, qui ont été partiellement déclenchées par une évaluation critique du plan de relance de Biden par Lawrence Summers, le Harvard Économiste universitaire et ancien secrétaire au Trésor américain.
« Je ne m’attends vraiment pas à ce que nous assistions à un pic d’inflation très robuste dans les 12 prochains mois environ », a déclaré lundi Raphael Bostic, président de la Federal Reserve Bank d’Atlanta, lors d’un événement du Washington Post. «Il y a tellement d’incertitude. Je ne l’empêche pas, mais ce n’est tout simplement pas ce à quoi je m’attends en ce moment », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il tenait compte des progrès« réguliers et lents »de l’économie plutôt que d’une forte accélération.
Tom Barkin, le président de la Federal Reserve Bank of Richmond, a déclaré au Financial Times qu’il s’attendait à une «volatilité des prix à court terme» mais a souligné qu’il voyait à l’horizon des risques déflationnistes et inflationnistes. «Je reste concentré sur le moyen terme [inflation] attentes », a déclaré Barkin.
De tels commentaires ont renforcé l’idée que les perspectives plus claires à elles seules ne devraient pas amener la Fed à envoyer des signaux indiquant qu’elle s’éloigne de son extraordinaire soutien monétaire.
Duy a noté que l’un des fondements de la nouvelle approche de la banque centrale en matière d’élaboration des politiques est qu’elle ne changera sa position qu’en fonction des «résultats réalisés» – c’est-à-dire des résultats macroéconomiques réels.
L’un des pièges potentiels de l’approche patiente de la Fed serait de réagir à une inflation soudainement plus élevée, une perspective soulevée par Summers, qui pourrait forcer la banque centrale à organiser un atterrissage brutal pour l’économie, perturbant les marchés et attisant les tensions internes.
Cependant, Janet Yellen, secrétaire au Trésor et ancienne présidente de la Fed, a répondu sur la chaîne d’information CNN: «Je peux vous dire que nous avons les outils pour faire face à ce risque s’il se concrétise.»