pourquoi les références de certaines obligations liées au développement durable ne résistent pas à un examen plus approfondi
Selon les gestionnaires d’actifs, l’opportunité des obligations liées à la durabilité (SLB), un outil financier naissant mais en croissance rapide, est gâchée par des conditions qui limitent la pénalité financière pour les émetteurs qui manquent leurs objectifs verts malgré l’intérêt croissant pour l’instrument.
Le « greenwashing » suscite des inquiétudes, car les émetteurs sont considérés comme trop indulgents lorsqu’ils fixent des objectifs de performance et déclenchent un taux de coupon obligataire plus élevé lorsque les objectifs sont manqués. Et dans certains cas, les conditions des obligations leur permettent de contourner complètement la pénalité. L’écoblanchiment fait référence à la création d’une impression d’avantages de durabilité supérieurs aux réels.
« La nature sur mesure des objectifs de performance en matière de durabilité et de l’ajustement des coupons d’intérêt peut potentiellement susciter des inquiétudes concernant le greenwashing », a déclaré Martin Dropkin, responsable des titres à revenu fixe asiatiques chez Fidelity International.
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Les investisseurs devraient procéder à une évaluation « bottom-up » des émetteurs pour déterminer s’ils entreprennent des changements importants pour améliorer la durabilité de leurs opérations, et examiner les caractéristiques spécifiques des obligations, a-t-il ajouté.
Les obligations de durabilité sont une source de financement clé pour les projets qui présentent des avantages environnementaux ou sociaux. Une grande partie de leurs recettes va à des projets d’amélioration des énergies renouvelables et de l’efficacité énergétique qui aident à lutter contre le changement climatique en réduisant les émissions de gaz à effet de serre.
En vertu des principes SLB publiés par l’International Capital Market Association, les émetteurs doivent se fixer des objectifs de performance ambitieux, comparables, vérifiables, cohérents avec leur stratégie globale de développement durable et allant au-delà d’une trajectoire « business as usual ».
Depuis l’émission du premier SLB en 2019, les émissions ont atteint 8,2 milliards de dollars dans le monde l’année dernière, selon le fournisseur de données financières Refinitiv. Il a grimpé à 49,7 milliards de dollars américains au cours des sept premiers mois de cette année.
Pourtant, au deuxième trimestre de l’année, les SLB ne représentaient qu’un peu plus de 10 pour cent de l’univers plus large de 253 milliards de dollars de dette labellisée environnement, social et gouvernance (ESG) avec plus de 10 ans d’histoire, a noté Dropkin.
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Liées aux objectifs ESG à l’échelle de l’entreprise et contrairement aux obligations vertes qui financent spécifiquement des projets présentant des avantages environnementaux, les SLB permettent à un plus large éventail d’entreprises d’exploiter le marché, selon les analystes de Morningstar Radi Annab et Cathy Cheng.
« Alors que les investisseurs se concentrent davantage sur des portefeuilles éthiques et durables, le lien entre l’atteinte ou l’absence d’objectifs ESG et le coût de la dette peut devenir une considération de crédit de plus en plus importante », ont-ils écrit dans un rapport publié en juin.
Cependant, toutes les SLB libellées en dollars américains, sauf une, émises dans le monde au premier trimestre de cette année, ont été assorties d’une pénalité inférieure à 10 % du taux d’intérêt initial du coupon. Près de la moitié avaient une variation de moins de 5% du taux d’origine, selon les recherches de Paul Lukaszewski, responsable de la dette des entreprises pour l’Asie-Pacifique chez Aberdeen Standard Investments.
« Lorsque les marchés vont aussi loin aussi rapidement, inévitablement, certains virages finissent par être coupés », a-t-il déclaré. « Nous voyons un risque que l’argent afflue dans des investissements dont les références ESG ne résistent pas à un examen plus approfondi. »
Dans plusieurs cas, la pénalité potentielle ne s’applique que dans la dernière année de la vie des obligations, ce qui rend tout coût financier pour l’émetteur encore moins important, a-t-il ajouté.
Sheldon Chan, gestionnaire de portefeuille pour la stratégie d’obligations de crédit en Asie chez T. Rowe Price, a déclaré qu’une petite augmentation du coupon ou une date de mesure éloignée suggère une incitation moindre pour l’émetteur à atteindre ses objectifs.
« Les SLB sont un segment croissant des marchés obligataires labellisés ESG, mais la taille de l’échantillon en Asie reste actuellement petite et le marché doit encore graviter vers un ensemble de normes de bonnes pratiques », a-t-il déclaré.
Certains gestionnaires d’actifs comme Aviva Investors veillent à ne pas se laisser entraîner à investir dans des « dettes vertes » douteuses. Elle a récemment évité de racheter une SLB d’une société pétrolière avec des objectifs liés à l’amélioration des taux de recyclage de l’eau.
« Les taux de recyclage de l’eau n’entraîneront pas de changement significatif dans la stratégie commerciale pour lutter contre le changement climatique », a déclaré Richard Butters, analyste ESG chez Aviva.
« Le pétrole sera toujours pompé, il sera toujours brûlé et les émissions absolues ne seront pas réduites. »
Cet article est paru à l’origine dans le South China Morning Post (SCMP), la voix la plus autorisée sur la Chine et l’Asie depuis plus d’un siècle. Pour plus d’histoires SCMP, veuillez explorer l’application SCMP ou visitez le Facebook du SCMP et Twitter pages. Copyright © 2021 South China Morning Post Publishers Ltd. Tous droits réservés.
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