Pourquoi les obligations «CoCo» du Credit Suisse suscitent-elles de l’anxiété?


Une grande partie du monde financier a observé de près Credit Suisse Group AG alors qu’il flirtait avec le désastre, mais peu l’ont fait avec plus d’inquiétude que les détenteurs de ses obligations convertibles contingentes, également connues sous le nom de CoCos. Parfois décrits comme des investissements à haut rendement avec une grenade à main attachée, les CoCos sont le plus bas échelon de la dette bancaire. Cela signifie que même s’ils produisent des rendements juteux dans les bons moments, ils sont conçus pour être parmi les premiers à ressentir de la douleur si les problèmes d’une banque s’aggravent suffisamment. Le Credit Suisse a obtenu un vote de confiance de 54 milliards de dollars de la Banque nationale suisse, mais la valeur de ses CoCos a chuté, laissant les détenteurs subir de sérieuses pertes ainsi que de sérieuses appréhensions.

Introduits après la crise financière mondiale, ils sont essentiellement un croisement entre une obligation et une action qui aide les banques à renforcer leur capital pour respecter les réglementations conçues pour prévenir les défaillances. Ils sont contingents en ce sens que leur statut peut changer si les niveaux de capital d’une banque tombent en dessous d’un niveau spécifié ; ils sont convertibles parce que, dans de nombreux cas, ils peuvent être transformés en actions — en actions de la banque — si le manque à gagner devient suffisamment important. Dans d’autres cas, les CoCos sont amortis en totalité ou en partie. Ce tampon de dette et de fonds propres est destiné à empêcher les contribuables d’avoir à assumer la facture de l’effondrement d’une banque, les CoCos donnant aux banques un coussin de capital plus important au milieu des inquiétudes au lendemain de la crise financière mondiale selon lesquelles beaucoup étaient surendettés. Pour les régulateurs, les CoCos sont un moyen pour les banques d’être retirées du gouffre sans que le coût ne revienne aux contribuables ou aux actionnaires existants. Les CoCos sont également connues sous le nom d’obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1).

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