Pourquoi les décideurs politiques du monde ne s’inquiètent pas encore de l’inflation : votre travail

L’une des raisons pour lesquelles tant de décideurs politiques refusent de paniquer à propos de l’inflation est que l’économie mondiale manque encore de millions d’emplois.

L’Organisation internationale du Travail prévoit que le manque d’emplois mondial dû à la pandémie sera de 75 millions cette année. Il ne s’attend pas non plus à ce que l’écart soit comblé en 2022, alors qu’il estime qu’il restera 23 millions d’emplois dans le monde par rapport à sa trajectoire d’avant Covid alors même que les économies rebondissent.

L’Organisation de coopération et de développement économiques se fait l’écho de l’avertissement, affirmant que le chômage restera au-dessus des niveaux d’avant la crise dans de nombreux pays l’année prochaine.

Avec autant de travailleurs toujours sur la touche, il devrait être plus difficile pour ceux qui ont un emploi de faire pression pour de fortes augmentations de salaire – même si le coût de la vie augmente rapidement dans une grande partie du monde alors que les goulots d’étranglement de l’offre et la demande croissante accompagnent la grande réouverture de confinement.

Pas de spirale

Cela ne veut pas dire que personne n’obtient d’augmentation. Les salaires ont augmenté aux États-Unis et dans d’autres pays, en particulier dans les industries qui se précipitent pour augmenter le personnel au fur et à mesure que les clients reviennent.

Mais cela suggère qu’une soi-disant spirale salaires-prix – un risque d’inflation redouté par certains économistes et investisseurs, lorsque des salaires plus élevés et des prix plus élevés se nourrissent l’un l’autre – est peu susceptible de devenir un problème mondial urgent de si tôt. Cela laisse la possibilité aux gouvernements et aux banques centrales de continuer à faire ce qu’ils font depuis le début de l’année dernière – soutenir les économies frappées par la pandémie avec plus de dépenses et des taux d’intérêt bas.

« Il manque encore beaucoup d’emplois », a déclaré Rob Subbaraman, responsable de la recherche sur les marchés mondiaux chez Nomura Holdings Inc. « Pour m’inquiéter d’une spirale salaires-prix, j’aurais besoin de voir une nouvelle accélération de la croissance des salaires au troisième trimestre, parallèlement à une forte hausse des mesures des anticipations d’inflation.

De nombreuses économies ont connu une accélération des prix au cours des derniers mois. Aux États-Unis, l’inflation globale à la consommation a bondi à 5% en mai, le plus haut depuis plus d’une décennie. L’inflation de la zone euro est de 2%, juste au-dessus de l’objectif de la Banque centrale européenne, mais la Bundesbank a déclaré que le taux allemand pourrait augmenter à 4% vers la fin de cette année.

Les marchés obligataires suggèrent également que les investisseurs s’attendent à ce que les prix augmentent plus rapidement qu’ils ne l’étaient avant la pandémie – à en juger par les taux d’équilibre ou l’écart entre les rendements de la dette publique protégée contre l’inflation et le type conventionnel. Aux États-Unis, le taux attendu pour les cinq prochaines années a atteint un pic autour de 2,8% en mai et reste bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie.

« Seuls les États-Unis »

Pourtant, les décideurs politiques continuent de minimiser le risque d’une flambée d’inflation soutenue, affirmant que toute flambée des prix se résorbera à mesure que les blocages de la chaîne d’approvisionnement s’atténueront progressivement. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a affirmé à plusieurs reprises que les pressions inflationnistes s’avéreraient transitoires. La présidente de la BCE Christine Lagarde a fait un cas similaire la semaine dernière.

Alors que les salaires américains ont augmenté plus rapidement que prévu au cours des deux derniers mois, les économistes de Goldman Sachs Group Inc. dirigés par Jan Hatzius prédisent que la croissance des salaires n’alimentera pas l’inflation, l’offre de travailleurs devant augmenter considérablement au cours des prochains mois en raison de la peur du virus diminue et une augmentation des allocations de chômage pendant la pandémie expire.

Dans les plus grandes économies d’Asie, les pressions sur les prix sont plus modérées. Les salaires japonais ont subi une baisse inattendue de 11 mois en mars, mais pas à un rythme qui perturbe l’objectif d’inflation de 2 % de la Banque du Japon. L’inflation à la consommation en Chine devrait rester inférieure à 2% cette année, selon le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Yi Gang, largement en deçà de l’objectif officiel du gouvernement d’environ 3%.

« Seuls les États-Unis sont actuellement caractérisés par une pénurie de main-d’œuvre, une puissance syndicale croissante et une demande salariale croissante », a déclaré Taimur Baig, économiste en chef de DBS Bank Ltd. à Singapour et ancien responsable du Fonds monétaire international. « Nulle part en Asie ou en Europe, nous ne voyons de tels marqueurs. »

« Ça prend des années »

La trajectoire divergente de l’économie mondiale vers la reprise est également destinée à freiner les gains salariaux. Alors que l’OCDE, basée à Paris, a révisé à la hausse ses prévisions de croissance mondiale pour 2021 à 5,8% contre 5,6%, elle a averti que le niveau de vie de beaucoup ne reviendrait pas aux niveaux d’avant la crise pendant une période prolongée.

L’OIT, basée à Genève, calcule que le revenu mondial du travail en 2020 était de 8,3% inférieur à ce qu’il aurait été sans la pandémie, et elle prévient que la croissance de la productivité du travail restera à moins des deux tiers des niveaux d’avant la crise.

Tout cela a laissé la plupart des décideurs politiques et des économistes concentrés sur les goulots d’étranglement de l’offre comme principal coupable de la flambée des prix de cette année. Le temps qu’il faudra pour résoudre ces problèmes pourrait déterminer s’ils déclenchent une poussée d’inflation plus durable.

« Le risque croissant est que les pressions temporaires durent suffisamment longtemps pour être ancrées dans les attentes et déclencher des pressions salariales », a déclaré Klaus Baader, économiste en chef mondial chez Société Générale SA. « Comme il faut des années pour alimenter une spirale salaires-prix, nous ne connaîtrons pas la réponse finale avant un certain temps. »

(Avec l’aide de Stephen Spratt et Zoe Schneeweiss.)