Pourquoi la Russie pourrait attirer les chasseurs de dividendes

Chaque consommateur de nouvelles dans le monde occidental peut désormais être un expert sur le front ukrainien. L’ordre de bataille russe quotidien, les noms d’unités, les problèmes logistiques, si le sol est suffisamment gelé pour une armure lourde – tout est là en ligne pour l’analyste amateur. Nous connaissons même les intentions stratégiques et tactiques russes grâce aux psychologues et aux experts des groupes de réflexion de Washington.

Et s’il n’y avait pas de guerre ? Pour les investisseurs ayant un appétit pour le risque élevé qui sont prêts à ignorer les tensions géopolitiques et les inquiétudes concernant la façon dont Moscou gouverne, la recherche pourrait être mieux déployée sur les actions russes à forte valeur ajoutée.

L’un des résultats du contrôle économique et social du Kremlin sur ses grandes entreprises est le versement de dividendes élevés. Depuis 2016, la politique de l’État russe consiste à obliger les entreprises clés à verser au moins la moitié de leurs bénéfices sous forme de dividendes.

Cela s’est avéré utile pour lever des fonds pour couvrir les coûts de retraite et de développement militaro-industriel. Pour les investisseurs, cela signifie qu’il existe un certain nombre d’actions russes à forte valeur ajoutée avec un rendement de dividende élevé. Selon Renaissance Capital, la prévision consensuelle du rendement du dividende des sociétés de l’indice MSCI Russie au cours des 12 prochains mois est actuellement de 11 %. Il s’agit du rendement estimé le plus élevé parmi tous les pays de l’indice MSCI Emerging Markets.

Cela peut être contre-intuitif pour ceux qui ont formé leur compréhension de la gestion d’actifs russe sur la base du modèle des années 1990 des patrons du crime devenus des oligarques crétins. Ou sur l’histoire plus longue de la mauvaise gouvernance des entreprises russes. Notez les vieux proverbes russes : «Blat (la corruption) est plus forte que Staline » ou « En Occident, ils gagnent de l’argent grâce aux profits. En Russie, nous gagnons de l’argent grâce aux coûts.

Le président Vladimir Poutine en sait plus que vous sur ces blagues. Du point de vue du Kremlin, chaque dollar qu’un initié d’une entreprise détourne des flux de trésorerie de l’entreprise vers l’immobilier sur la Côte d’Azur est un dollar perdu. Et, même si Moscou ne se soucie pas de ce que certaines organisations non gouvernementales pensent de la liberté de la presse à l’occidentale, elle est intéressée à imposer des normes comptables internationales aux entreprises publiques. Surtout les anciennes sociétés de ressources détenues en partie par l’État.

Cela peut sembler contraire au raisonnement libéral classique habituel, qui est que les entreprises publiques seront moins réceptives aux investisseurs que les entités du secteur privé à la sueur du front, mais revenons à ce proverbe selon lequel les Russes gagnent de l’argent grâce aux coûts. Les liquidités versées en dividendes sont des liquidités qui n’ont pas été détournées par des gestionnaires véreux.

Et, selon une étude co-écrite par un académicien du ministère de l’Intérieur (MVD), « en Russie, lorsque l’asymétrie d’information est plus élevée, les paiements de dividendes seront plus faibles ». Dans ce contexte, « l’asymétrie de l’information » signifie que les initiés de l’entreprise ne transmettent la vérité ni au public ni à l’État. Cela entraîne de mauvaises décisions au centre.

Ce serait mieux s’il y avait une presse libre pour analyser cette information, et il n’y en a pas. Des publications financières entreprenantes telles que VTimes ont été fermées.

Il existe cependant des « organes » de contrôle tels que le MVD et la Chambre des comptes. Et les investisseurs institutionnels et de détail locaux gagnent en influence. Les investisseurs internationaux ont en effet transféré la « technologie » de surveillance à la Russie, ce qui contribue à renforcer la transparence interne recherchée par le Kremlin depuis l’époque tsariste.

Le régime de transparence des entreprises à dividendes élevés a été codifié pour la première fois par le ministère des Finances sous l’ancien Premier ministre Dmitri Medvedev, qui n’était sans doute pas le leader le plus convaincant des campagnes anti-corruption. L’actuel Premier ministre, Mikhail Mishustin, a fait ses preuves par sa transformation numérique du service des impôts russe.

Alors que Mishustin fait tous les bruits attendus sur la «souveraineté» et le «Made in Russia», il soutient la poussée de gouvernance d’entreprise du ministère des Finances et s’est concentré sur la réduction de la complexité et de l’opacité abrutissantes de l’administration centrale.

Ses efforts peuvent, et ont, été décrits comme « le poutinisme à toute épreuve ». Et ils se sont accompagnés d’une répression politique et d’une politique étrangère agressive.

Les efforts de gouvernance d’entreprise, cependant, ont pour effet de servir non seulement le «poutinisme», mais les intérêts des investisseurs de portefeuille étrangers dans les industries russes d’extraction de ressources telles que le pétrole, le gaz et les engrais, ainsi que le secteur métallurgique compétent du pays.

Il y a, bien sûr, encore de gros risques à investir dans des entreprises russes. Les entreprises qui présentent ce que l’on pourrait qualifier de visage acceptable du capitalisme russe sont généralement celles qui interagissent le plus avec le monde extérieur. D’autres sont plus opaques.

Il y a aussi des problèmes majeurs avec l’approche autoritaire de l’État russe à l’égard de la loi et son mauvais traitement des entreprises qui l’offensent pour une raison quelconque. Vous ne savez jamais vraiment ce qui se trouve au coin de la rue. L’administration Mishustin est également à la traîne dans l’introduction de la 5G sans fil, qui est essentielle à la diversification de la Russie au-delà de l’exploitation des ressources et à son attrait en tant que centre d’investissement.

Même dans ce cas, les investisseurs ciblant le rendement du dividende dans certaines des plus grandes entreprises russes constateront que leurs intérêts peuvent être alignés sur ceux de Poutine et de son ministère des Finances.