Partagez les dangers de la dilution expliqués avec une formule

Lorsqu’une société émet des actions supplémentaires, elle peut réduire la valeur des actions des investisseurs existants et leur participation proportionnelle dans la société. Ce problème commun est appelé dilution. Il s’agit d’un risque dont les investisseurs doivent être conscients en tant qu’actionnaires et ils doivent examiner de plus près comment la dilution se produit et comment elle peut affecter la valeur de leurs actions.

Qu’est-ce que la dilution d’actions ?

La dilution des actions se produit lorsqu’une entreprise émet des actions supplémentaires. Par conséquent, la participation des actionnaires dans la société est réduite ou diluée lors de l’émission de ces nouvelles actions.

Supposons qu’une petite entreprise compte 10 actionnaires et que chaque actionnaire possède une action, soit 10 %, de l’entreprise. Si les investisseurs recevaient des droits de vote pour les décisions de l’entreprise en fonction de l’actionnariat, chacun aurait alors un contrôle de 10 %.

Supposons que la société émette alors 10 nouvelles actions et qu’un seul investisseur les achète toutes. Il y a maintenant 20 actions au total en circulation et le nouvel investisseur détient 50 % de la société. Pendant ce temps, chaque investisseur initial ne détient plus que 5% de la société – une action sur 20 en circulation – car leur propriété a été diluée par les nouvelles actions.

Comment les actions deviennent-elles diluées ?

Il existe plusieurs situations dans lesquelles les actions se diluent. Ceux-ci inclus:

• Conversion par les titulaires de valeurs mobilières optionnelles : Les options d’achat d’actions accordées à des particuliers, tels que des employés ou des membres du conseil d’administration, peuvent être converties en actions ordinaires, ce qui augmente le nombre total d’actions.
• Offres secondaires pour lever des capitaux supplémentaires : Une entreprise à la recherche de nouveaux capitaux pour financer des opportunités de croissance ou pour rembourser une dette existante peut émettre des actions supplémentaires pour lever des fonds.
• Offrir des actions nouvelles en échange d’acquisitions ou de services : Une société peut offrir de nouvelles actions aux actionnaires d’une entreprise qu’elle achète. Les petites entreprises offrent parfois de nouvelles actions aux particuliers pour les services qu’elles fournissent.

Les effets de la dilution

De nombreux actionnaires existants ne voient pas la dilution sous un très bon jour. Après tout, en ajoutant plus d’actionnaires dans le pool, leur propriété de l’entreprise est réduite. Cela peut amener les actionnaires à croire que leur valeur dans l’entreprise diminue. Dans certains cas, les investisseurs disposant d’une grande partie des actions peuvent souvent profiter des actionnaires qui détiennent une plus petite partie de l’entreprise.

Mais ce n’est pas toujours si mal. Si la société émet de nouvelles actions pour augmenter ses revenus, cela peut être positif. Il peut également s’agir de lever des fonds pour une nouvelle entreprise, qu’il s’agisse d’investir dans un nouveau produit, un partenariat stratégique ou de racheter un concurrent.

Signes avant-coureurs de dilution

Étant donné que la dilution peut réduire la valeur d’un investissement individuel, les investisseurs particuliers doivent être conscients des signes avant-coureurs qui peuvent précéder la dilution potentielle des actions, tels que les besoins en capital émergents ou les opportunités de croissance.

Il existe de nombreux scénarios dans lesquels une entreprise pourrait avoir besoin d’une injection de capitaux propres. Il peut simplement avoir besoin de plus d’argent pour couvrir les dépenses. Dans un scénario où une entreprise n’a pas le capital nécessaire pour assurer le service de ses passifs à court terme et ne peut pas s’endetter davantage en raison des clauses restrictives de la dette existante, elle peut envisager une offre d’actions nouvelles si nécessaire.

Les opportunités de croissance sont un autre indicateur de la dilution potentielle des actions. Les offres secondaires sont couramment utilisées pour obtenir des capitaux d’investissement pour financer de grands projets et de nouvelles entreprises.

Les actions peuvent également être diluées par les salariés auxquels des options d’achat d’actions ont été attribuées. Les investisseurs doivent être particulièrement attentifs aux entreprises qui accordent à leurs employés un grand nombre de titres optionnels.

Si et quand les employés choisissent d’exercer les options, les actions ordinaires peuvent être considérablement diluées. Les employés clés sont souvent tenus de divulguer dans leurs contrats quand et combien de leurs participations optionnelles ils prévoient d’exercer.

Bénéfice dilué par action (EPS)

Les investisseurs voudront peut-être savoir quelle serait la valeur de leurs actions si tous les titres convertibles étaient exécutés, car cela réduit la capacité de gain de chaque action. La valeur du bénéfice par action si tous ces titres convertibles (options sur actions des dirigeants, bons de souscription d’actions et obligations convertibles) étaient convertis en actions ordinaires est appelée bénéfice dilué par action (EPS). Il est calculé et déclaré dans les états financiers de l’entreprise.

La formule simplifiée de calcul du résultat dilué par action est la suivante :

En tant que
$\begin{array}{cc}& \end{array}$

PSE dilué

=

Revenu net

−

Dividendes privilégiés

WA + DS

où:

WA = Nombre moyen pondéré d’actions en circulation

DS = Conversion des titres dilutifs

\begin{aligned} &\text{EPDilué}=\frac{\text{Revenu net }-\text{ Dividendes privilégiés}}{\text{WA + DS}}\\ &\textbf{où :}\\ &\text{WA = Moyenne pondérée des actions en circulation}\\ &\text{DS = Conversion des titres dilutifs}\\ \end{aligné} ​PSE dilué=WA + DSRevenu net − Dividendes privilégiés​où:WA = Nombre moyen pondéré d’actions en circulationDS = Conversion des titres dilutifs​En tant que

Le BPA de base n’inclut pas l’effet des titres dilutifs. Il mesure simplement le total des bénéfices au cours d’une période divisé par la moyenne pondérée des actions en circulation au cours de la même période. Si une société n’avait pas de titres potentiellement dilutifs, son BPA de base serait le même que son BPA dilutif.

Méthode si convertie et EPS dilué

La méthode si convertie est utilisée pour calculer le BPA dilué si une société a des actions privilégiées potentiellement dilutives. Pour l’utiliser, soustrayez les paiements de dividendes privilégiés du revenu net au numérateur et ajoutez le nombre de nouvelles actions ordinaires qui seraient émises si elles étaient converties au nombre moyen pondéré d’actions en circulation au dénominateur.

Par exemple, si le revenu net est de 10 000 000 $ et qu’il y a 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées, le BPA de base est de 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Si la société émettait 10 000 actions privilégiées convertibles qui versent un dividende de 5 $, alors chaque action privilégiée est convertible en cinq actions ordinaires, le BPA dilué serait alors égal à 18,27 $ ([$10,000,000 + $50,000] / [500,000 + 50,000]).

Nous ajoutons les 50 000 $ au revenu net en supposant que la conversion aura lieu au début de la période, de sorte qu’elle ne versera pas de dividendes.

Dette si convertie et convertible

La méthode if-converted est également appliquée à la dette convertible. Les intérêts après impôts sur la dette convertible sont ajoutés au revenu net au numérateur et les nouvelles actions ordinaires qui seraient émises à la conversion sont ajoutées au dénominateur.

Pour une société ayant un bénéfice net de 10 000 000 $ et 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées en circulation, le BPA de base est égal à 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Supposons que la société possède également 100 000 $ d’obligations à 5 % convertibles en 15 000 actions et que le taux d’imposition soit de 30 %. En utilisant la méthode si converti, le BPA dilué serait égal à 19,42 $ ([10,000,000 + ($100,000 x .05 x 0.7)] / [500,000 + 15,000]).

Notez que les intérêts après impôt sur la dette convertible qui sont ajoutés au revenu net au numérateur sont calculés comme la valeur des intérêts sur les obligations convertibles (100 000 $ x 5 %), multipliée par le taux d’imposition (1 – 0,30).

Méthode du rachat d’actions et BPA dilué

La méthode du rachat d’actions est utilisée pour calculer le BPA dilué pour les options ou bons de souscription potentiellement dilutifs. Les options ou les bons de souscription sont considérés comme dilutifs si leur prix d’exercice est inférieur au cours moyen du marché de l’action pour l’année.

Le numérateur reste le même. Pour le dénominateur, soustrayez les actions qui auraient pu être achetées avec les espèces reçues des options ou bons de souscription exercés du nombre de nouvelles actions qui seraient émises un bon de souscription ou un exercice d’option, puis ajoutez-le au nombre moyen pondéré d’actions en circulation.

Encore une fois, si le bénéfice net était de 10 000 000 $ et que 500 000 actions ordinaires moyennes pondérées sont en circulation, le BPA de base est égal à 20 $ par action (10 000 000 $ / 500 000). Si 10 000 options étaient en circulation avec un prix d’exercice de 30 $ et que le cours moyen de l’action est de 50 $, le BPA dilué serait égal à 19,84 $ (10 000 000 $ / [500,000 + 10,000 – 6,000]).

Notez que les 6 000 actions sont le nombre que l’entreprise pourrait racheter après avoir reçu 300 000 $ pour l’exercice des options ([10,000 options x $30 exercise price] / prix moyen du marché de 50 $). Le nombre d’actions augmenterait de 4 000 (10 000 – 6 000) car après le rachat des 6 000 actions, il reste encore un déficit de 4 000 actions à créer.

Les titres peuvent être antidilutifs. Cela signifie que, s’il était converti, le BPA serait supérieur au BPA de base de l’entreprise. Les titres anti-dilutifs n’affectent pas la valeur actionnariale et ne sont pas pris en compte dans le calcul du BPA dilué.

États financiers et BPA dilué

Il est relativement simple d’analyser le BPA dilué tel qu’il est présenté dans les états financiers. Les entreprises rapportent des éléments de ligne clés qui peuvent être utilisés pour analyser les effets de la dilution. Ces postes sont le BPA de base, le BPA dilué, le nombre moyen pondéré d’actions en circulation et le nombre moyen pondéré d’actions diluées. De nombreuses entreprises déclarent également un BPA de base excluant les éléments extraordinaires, un BPA de base incluant les éléments extraordinaires, un ajustement pour dilution, un BPA dilué excluant les éléments extraordinaires et un BPA dilué incluant les éléments extraordinaires.

Les entreprises fournissent également des détails importants dans les notes de bas de page. En plus des informations sur les pratiques comptables et les taux d’imposition importants, les notes de bas de page décrivent généralement ce qui est pris en compte dans le calcul du BPA dilué. La société peut fournir des détails spécifiques concernant les options d’achat d’actions accordées aux dirigeants et aux employés et leurs effets sur les résultats déclarés.

L’essentiel

La dilution peut avoir un impact considérable sur la valeur de votre portefeuille. Une entreprise doit ajuster son bénéfice par action et ses ratios pour son évaluation en cas de dilution. Les investisseurs doivent être attentifs aux signes de dilution potentielle des actions et comprendre comment cela pourrait affecter la valeur de leurs actions et leur investissement global.