Pagaya est-il le nouveau GameStop ?
Il était difficile de passer à côté du comportement anormal de l’action de Pagaya à Wall Street ces derniers jours. De nombreuses questions planaient déjà sur le nouveau représentant de la haute technologie israélienne au Nasdaq, qui a été rendu public il y a un mois par le biais d’une fusion SPAC, de sa valorisation irréaliste de 8,5 milliards de dollars à la décision inattendue de la banque Barclays de cesser de servir de souscripteur pour le SPAC juste une semaine avant la réalisation de la fusion, tout en renonçant à toutes leurs commissions. Suite à la fusion, les actions de Pagaya ont chuté, comme prévu, mais l’ont fait de 85 % pour atteindre une valeur inférieure à 2 milliards de dollars. C’est-à-dire jusqu’à ce qu’il soit relancé mercredi dernier. Il a bondi sans avertissement ni explication de 130% dans un chiffre d’affaires inhabituel de 100 millions de dollars (38 millions d’actions) et vendredi dernier a ajouté 118% supplémentaires, cette fois dans un chiffre d’affaires de près d’un demi-milliard de dollars (66 millions d’actions). Ces sauts ont ramené Pagaya à une valeur de 7,7 milliards de dollars, non loin de sa valeur SPAC de 8,5 milliards de dollars. Cela signifie-t-il que les investisseurs ont réalisé qu’ils avaient raté quelque chose du potentiel de la technologie de Pagaya, qui traite de la souscription basée sur l’intelligence artificielle pour les prêts à la consommation ?
La réponse est non. Pagaya est simplement devenu le nouveau GameStop – la chaîne de jeux vidéo dont le stock a bondi de milliers de pour cent l’année dernière à la suite d’une attaque de commerçants vendant son stock à découvert. Il semble maintenant que Pagaya ait également « été victime » de groupes d’investisseurs spéculatifs, spécialisés dans le trading intrajournalier d’actions à faible liquidité. Dans les groupes de discussion sur le site Reddit et aussi sur Twitter, l’activité de ces groupes est évidente. Ils recherchent clairement des sociétés qui ont très peu d’actions cotées en bourse, car il est facile de les manipuler avec des sommes d’argent relativement faibles. C’est ce qui se passe ces derniers jours avec Pagaya. Il n’y a pas de changement fondamental dans les activités de l’entreprise, et sa valeur réelle est encore beaucoup plus proche de la fourchette de 2 milliards de dollars que de 8 milliards de dollars, et il est probable que lorsque la bande itinérante de chercheurs d’anomalies à Wall Street erre vers la prochaine destination, Pagaya le stock tombera à nouveau – et rapidement.
Ce qui se passe actuellement avec Pagaya fait écho à l’attaque des jeunes investisseurs contre l’action GameStop au début de 2021, lorsqu’ils ont découvert qu’elle avait des soldes courts élevés de fonds spéculatifs et ont décidé d’agir. En Pagayia, tout a commencé lorsque la société a publié, tardivement, les données de rachat des actionnaires de la SPAC EFJA, avec laquelle elle a fusionné fin juin de cette année. Bien qu’il soit d’usage de publier le taux de rachats près du début de la négociation, il a fallu un mois à Pagaya, mais mercredi dernier, il est devenu clair que 97% de l’argent des investisseurs a été retiré, ce qui a laissé la société israélienne avec un nombre dérisoire de 945 000 actions disponibles à la négociation. Pour illustrer, le nombre généralement accepté à Wall Street est d’environ 20 millions d’actions. Bien que dans la plupart des émissions de SPAC des derniers mois, la plupart des investisseurs aient retiré leur argent, le cas de Pagaya est extrême à la fois en termes de taux de remboursement, mais principalement dans le faible nombre d’actions qui restent liquides, et a donc immédiatement attiré le spéculateurs.
Dans les sociétés qui fusionnent avec les SPAC, les positions ouvertes restent dans les options qui ont été émises en même temps que les actions SPAC. Ces options sont majoritairement détenues par des institutionnels et majoritairement par des hedge funds. Ces positions permettent aux nouveaux investisseurs d’utiliser de petites sommes d’argent pour faire ce qu’on appelle un « squeeze gamma » – c’est-à-dire faire grimper les traders à découvert de manière extrême, tout en créant un profit rapide pour les nouveaux investisseurs.
Des événements similaires à ce qui se passe aujourd’hui à Pagaya se sont produits plus tôt cette année dans plusieurs SPAC américains. Ainsi, par exemple, la part de la société américaine de lidar Cepton est passée de 9,5 $ à 42 $ en février dernier, peu de temps après qu’il est devenu clair que la plupart des investisseurs de sa SPAC ont pris l’argent et ont laissé la société sans actions négociables. Un événement similaire s’est également produit dans le stock d’Inspirato, qui est passé de 11 $ à 92 $ en quelques jours. Dans les deux cas, la célébration s’est terminée environ deux semaines plus tard, les actions ont plongé à un prix inférieur à celui d’avant l’attaque et le groupe de spéculateurs est passé à la destination suivante.
Par conséquent, il ne sert à rien de rechercher une évolution réelle du titre Pagaya, mais d’attendre que les nouveaux investisseurs – qui l’ont mis sur leur radar – passent à autre chose. Le prospectus que la société a publié mercredi, en même temps que la mise à jour sur le rythme des rachats, n’a aucun sens, et il s’agit d’un événement technique de l’enregistrement des actions des investisseurs du stade PIPE et des investisseurs existants. Sur le prospectus, il n’y a pas de noms de banques qui serviront de souscripteurs, et dans tous les cas, les actionnaires existants sont soumis à une période de blocage dans les premiers mois suivant l’introduction en bourse de la société.
Une autre confirmation qu’il s’agit d’un événement technique se retrouve également dans le comportement des actions des concurrents de Pagaya comme la société américaine Upstart. Il a tout de même bénéficié d’une légère aubaine, en raison aussi des hausses enregistrées sur le Nasdaq la semaine dernière et d’un peu de l’intérêt généré par Pagaya. Cependant, la société se négocie toujours autour d’une valeur marchande de 2 milliards de dollars, qui était également celle de son concurrent israélien il n’y a pas si longtemps. Pagaya devrait publier des rapports financiers pour le deuxième trimestre de cette année le 16 août, puis les investisseurs seront effectivement exposés pour la première fois à ses rapports audités, et son modèle commencera également à être testé pour la première fois dans des conditions moins favorables. conditions macroéconomiques et dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés.
Pagaya a été fondée en 2016 par Gal Krubiner, qui est le PDG de l’entreprise ; Avital Pardo, CTO, et Yahav Yulzari, CRO. La société a développé un système de souscription automatisé, qui permet aux fournisseurs de crédit d’augmenter le volume de prêts et d’améliorer les processus de vérification des clients. Pagaya a connu une croissance accélérée depuis la pandémie et est devenu un fournisseur de solutions de souscription pour une grande partie des plateformes d’octroi de crédit en ligne aux États-Unis ainsi que pour les banques. Dans ce contexte, ses revenus ont plus que quadruplé pour atteindre 474 millions de dollars en 2021, contre seulement 99 millions de dollars en 2020. Ces revenus étaient même supérieurs de 17 % aux prévisions que l’entreprise avait données lors de la signature de l’entente avec la SPAC en septembre 2021. le volume des prêts qui ont transité par la société israélienne a triplé pour atteindre 4,9 milliards de dollars l’an dernier. Suite à la forte augmentation de l’activité, Pagaya a atteint un flux positif de 50 millions de dollars de ses opérations contre 4,6 millions de dollars en 2020. Cependant, au niveau du résultat opérationnel, elle a enregistré une perte de 5,8 millions de dollars contre un bénéfice de 21 millions de dollars. millions de dollars en 2020.