Mohamed El-Erian détaille le « changement fondamental du marché » alors que la Fed évolue
En plus de s’attendre à entamer un cycle de hausse des taux en mars, la Réserve fédérale américaine devrait cesser d’acheter des actifs pour ajouter à son bilan de 9 000 milliards de dollars.
Et bien que les multiples hausses de taux semblent être largement prises en compte dans le marché boursier, la liquidation du bilan – c’est-à-dire commencer à vendre des actifs sur le marché plutôt qu’à acheter – est une variable moins bien comprise.
« Lorsque… l’acheteur le plus fiable avec sa propre presse à imprimer et une incroyable volonté d’acheter – lorsqu’il quitte le marché, c’est un changement fondamental pour le marché », a déclaré Mohamed El-Erian, président du Queen’s College de Cambridge. Université et conseiller économique en chef chez Allianz, a déclaré à Yahoo Finance Live cette semaine (vidéo ci-dessus). « Il ne faut donc pas s’étonner que [stock prices] sont plus faibles, parce que 120 milliards de dollars par mois d’achats d’actifs sont en train de disparaître. »
El-Erian a souligné que le dénouement du bilan « n’a pas besoin d’être désordonné. Si vous pouvez établir et que vous avez toujours des fondamentaux solides, les gens viendront et prendront le relais sur la base de quelque chose de beaucoup plus durable qu’un régime de liquidité. La préoccupation que nous avons C’est en étant en retard que la Fed met également la croissance économique en jeu. Et cela signifie que les bénéfices deviennent plus incertains. C’est pourquoi c’est une période très délicate. Il y a encore une fenêtre pour bien faire les choses. Mais malheureusement, cette fenêtre se ferme. «
« Un cycle de resserrement qui ne ressemble à aucun de ceux que nous avons vus dans le passé »
L’anticipation d’un hawkishness accru de la Fed est l’une des raisons de la hausse de la volatilité cette année, l’indice de volatilité CBOE atteignant en moyenne plus de 23 jusqu’à présent en 2022 après une moyenne d’un peu moins de 20 en 2021. L’indice MOVE, qui mesure la volatilité du marché du Trésor , a également connu une augmentation plus spectaculaire avec une augmentation de 19 points de pourcentage jusqu’à présent cette année.
Selon Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements chez Charles Schwab, les investisseurs doivent essayer de prendre en compte la contraction du bilan – ce qu’elle a appelé «un cycle de resserrement qui ne ressemble à aucun de ceux que nous avons vus dans le passé» – même si c’est uniquement difficile de le faire.
« Contrairement aux périodes passées, ils ne nous donnent pas de livre de jeu », a déclaré Sonders à Yahoo Finance Live. La Fed ne « nous dit pas à l’avance : Voici ce que nous pensons en termes de contraction du bilan, le montant par mois. Voici ce que nous pensons en termes de hausses de taux. La dépendance aux données est ce sur quoi ils mettent l’accent, ce qui signifie que nous vivons tous au jour le jour en termes de ce à quoi ressemblent les données et, en fin de compte, de la façon dont la Fed doit se comporter. »
En termes de données pertinentes, il y a deux lectures d’inflation plus importantes avant la prochaine réunion de la Fed les 15 et 16 mars : l’indice des dépenses personnelles de consommation (communément appelé la mesure préférée de l’inflation de la Fed) le 25 février ; et l’indice des prix à la consommation, attendu le 10 mars.
« Si la Fed ne fait pas attention, nous y arriverons »
Dans tous les cas, El-Erian a noté que les enjeux sont très élevés – non seulement en termes de volatilité du marché et de baisse des prix des actifs spéculatifs (ce qui s’est déjà produit), mais aussi en raison du risque économique potentiel.
« Dans un monde parfait, vous voulez que les gens disent que cette inflation est vraiment transitoire », a-t-il expliqué. « Je n’ai pas besoin de changer mon comportement. Mais parce que l’inflation est restée élevée pendant si longtemps, les gens changent de comportement. Ils demandent des compensations, des salaires plus élevés, les entreprises augmentent les prix. »
Le danger, a-t-il souligné, est lorsque les entreprises s’attendent à ce que les coûts continuent d’augmenter et, par conséquent, augmentent de manière préventive les prix pour les consommateurs.
« La phase vraiment dangereuse est l’anticipation – lorsque vous sentez que pour protéger votre pouvoir d’achat, pour protéger vos marges bénéficiaires, vous devez vous protéger contre l’inflation future », a déclaré El-Erian. « Et c’est ce que la Fed peut aider à éviter, c’est que les anticipations inflationnistes deviennent un moteur principal de l’inflation. »
« Nous n’en sommes pas encore là », a ajouté El-Erian, « mais si la Fed ne fait pas attention, nous y arriverons ».
Julie Hyman est la co-présentatrice de Yahoo Finance Live, en semaine de 9 h à 11 h HE. Suivez-la sur Twitter @juleshymanet lire ses autres histoires.
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