Lorsque la Chine commence à mettre en garde contre les bulles, les marchés doivent faire attention

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Pour les investisseurs qui s’inquiètent de la fin de l’ère de la dette bon marché et abondante, la Chine vient de fournir une autre raison de s’inquiéter.

Le principal régulateur bancaire du pays a secoué les marchés mardi en mettant en garde contre la nécessité de réduire son endettement face au risque croissant de bulles dans le monde et dans le secteur immobilier local. L’impact sur les actions chinoises a été rapide: l’indice CSI 300 a chuté de 2,1% pour entraîner des baisses en Asie, tandis que Kweichow Moutai Co., le principal contributeur aux gains au cours du cycle de relance de 2020, a chuté de près de 5%. Le plus grand stock de Chine a perdu plus de 100 milliards de dollars américains en neuf jours.

Les banques centrales du monde entier sont confrontées au défi de savoir quand et comment réduire les mesures de relance alors que les économies se remettent de la pandémie. Les marchés obligataires mondiaux ont plongé la semaine dernière alors que les traders ont anticipé leurs paris sur les hausses de taux d’intérêt, le rendement du Trésor à 10 ans atteignant le plus haut en un an.

Le désendettement a une résonance particulière en Chine, où il est une priorité clé du président Xi Jinping en raison de la taille de la montagne de dettes du pays. Une répression de l’endettement en 2017 a propulsé les rendements des obligations d’entreprises et d’État à des sommets de plusieurs années avant que les responsables n’arrêtent la campagne un an plus tard au milieu de l’aggravation de la guerre commerciale avec les États-Unis.

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Guo Shuqing, président de la Commission chinoise de réglementation des banques et des assurances et secrétaire du Parti de la banque centrale, n’a pas mâché ses mots. «Du point de vue du secteur bancaire et de l’assurance, la première étape consiste à réduire le fort effet de levier au sein du système financier», a déclaré Guo lors d’un briefing à Pékin. La spéculation sur le marché immobilier est «très dangereuse» et les bulles sur les marchés financiers américains et européens pourraient bientôt éclater, a-t-il déclaré.

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«Son discours montre une volonté de tolérer des taux plus élevés», a déclaré Zhiwei Zhang, économiste en chef chez Pinpoint Asset Management à Hong Kong. «C’est une confirmation du resserrement de l’orientation de la politique monétaire. C’est important. »

Une économie plus forte et des signes d’excès ont provoqué une rhétorique plus forte de Pékin ces dernières semaines. La Banque populaire de Chine a déclaré dans son dernier rapport sur la politique monétaire qu’elle équilibrerait la nécessité de soutenir la croissance et de prévenir les risques. Un rapport de première page dans les médias d’État la semaine dernière a fait valoir que l’économie est suffisamment forte pour résister à la normalisation des politiques. En janvier, la banque centrale a procédé à la plus grande compression de trésorerie depuis 2015, après qu’un conseiller a suggéré de s’éloigner de la relance.

La dette représentait environ 280% du produit intérieur brut de la Chine en novembre, le ratio le plus élevé depuis que Bloomberg a commencé à compiler les données en 2014.

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Pékin est sur le point de dévoiler ses principaux objectifs économiques le 5 mars, lorsque le Congrès national du peuple, le parlement chinois du tampon, se réunira pour sa réunion annuelle. Alors que les responsables ont souligné que les changements de politique seraient progressifs, les conditions de la politique monétaire de la Chine «se resserreront visiblement cette année», a écrit Li-Gang Liu, directeur général et économiste en chef de la Chine chez Citigroup Inc. dans un rapport cette semaine.

La perspective que la Chine resserre les conditions de financement fait dérailler les gains des actions les plus populaires du pays. Les fabricants d’alcools comme Moutai sont les plus durement touchés car ils sont largement détenus et bénéficient des évaluations les plus élevées. L’indice CSI 300 – qui a brièvement dépassé en février sa clôture record de 2007 – a perdu 7,9% depuis la réouverture des marchés continentaux pour la nouvelle année lunaire.

Les autorités jonglent pour réduire leur influence tout en maintenant la croissance économique avant le centenaire du Parti communiste cette année. La banque centrale a réussi à calmer les marchés de financement interbancaire depuis janvier, lorsque les taux à court terme ont atteint leur plus haut niveau depuis 2015.

«Le désendettement et l’atténuation des risques financiers resteront tous deux au centre des politiques en 2021», a déclaré Tianhe Ji, stratège chez BNP Paribas SA à Pékin.

Bloomberg.com