L’organisme de réglementation mondial met en garde contre les risques de liquidité de la dette des entreprises

Les lignes de faille qui ont été révélées lorsque le coronavirus a secoué les marchés des obligations d’entreprises doivent être résolues pour éviter de futures perturbations d’une source clé de financement pour les entreprises du monde entier, selon la principale organisation représentant les régulateurs des valeurs mobilières.

L’Organisation internationale des commissions de valeurs examine les moyens d’améliorer le fonctionnement général et la liquidité des marchés des obligations d’entreprises, en particulier dans des conditions de crise.

Les banques centrales ont été contraintes de réduire considérablement les taux d’intérêt et de relancer d’énormes programmes d’achat d’obligations d’urgence en mars 2020 alors que les turbulences se propageaient sur les marchés financiers du monde entier lorsque les gouvernements se sont précipités pour imposer des mesures de verrouillage pour contrer la propagation du coronavirus.

« Le fonctionnement ordonné du marché des obligations d’entreprises est essentiel aux besoins de l’économie réelle. Mais les événements de mars 2020 soulèvent des questions sur le fonctionnement du marché et sur la possibilité d’apporter des améliorations pour renforcer la liquidité », a déclaré Martin Moloney, secrétaire général d’Iosco, dans une interview.

Iosco a publié mercredi un document de consultation et a invité les acteurs du marché à faire part de leurs commentaires d’ici le 6 juillet.

L’avertissement d’Iosco intervient alors que l’on craint de plus en plus que le marché haussier des obligations de plusieurs décennies, qui remonte à 1981, ne soit terminé, la Réserve fédérale et d’autres grandes banques centrales commençant à augmenter les taux d’intérêt en réponse aux fortes pressions inflationnistes.

Les marchés des obligations d’entreprises ont considérablement augmenté depuis la crise financière mondiale de 2008-2009, les taux d’intérêt extrêmement bas et la réduction des prêts bancaires ayant encouragé les entreprises du monde entier à recourir davantage à la dette pour financer leurs activités.

Mais la liquidité, ou la capacité de négocier sans provoquer de fortes fluctuations de prix, reste un problème, les obligations de sociétés se négociant moins fréquemment dans la plupart des juridictions que les actions ou les obligations d’État.

Bien que l’activité de négociation sur les plates-formes électroniques ait augmenté, en particulier aux États-Unis, l’activité sur les marchés des obligations d’entreprise reste fortement dépendante d’un petit nombre de courtiers qui concluent des transactions bilatérales privées par téléphone avec des investisseurs institutionnels.

Cependant, les courtiers traditionnels ne sont pas intervenus pour acheter des obligations d’entreprises car les prix ont chuté en mars 2020, lorsque l’activité de négociation électronique a également diminué. D’importants retraits de fonds communs de placement à revenu fixe ont ajouté à la pression de vente alors que les investisseurs se précipitaient pour obtenir de l’argent en réponse à la propagation rapide de la pandémie, a déclaré Iosco.

Il a noté que l’émission de nouvelles obligations d’entreprises a effectivement cessé sur la plupart des marchés pendant deux semaines au début de mars 2020, ce qui a affecté l’activité de négociation sur le marché secondaire. Les coûts d’achat et de vente de la plupart des obligations ont augmenté et les problèmes de liquidité ont fait que les transactions plus importantes sont devenues plus chères que les transactions de plus petits lots d’obligations, un renversement de la pratique normale.

« Les événements de mars 2020, lorsqu’il y a eu un effondrement important de la liquidité des titres à revenu fixe, suggèrent que les marchés des obligations d’entreprises ne sont pas structurellement solides », a déclaré Moloney.

La perturbation a incité la Réserve fédérale à commencer à acheter des obligations d’entreprises pour la première fois, ce qui a contribué à calmer la volatilité. Mais la Fed et d’autres banques centrales se sont maintenant engagées à réduire et à annuler progressivement leurs programmes d’achat d’obligations. Ce changement, connu sous le nom de resserrement quantitatif, renforce les inquiétudes des régulateurs selon lesquelles les marchés des obligations d’entreprises pourraient être vulnérables à de nouvelles perturbations.

« La liquidité est intrinsèquement faible sur les marchés des obligations d’entreprises qui peuvent être incapables d’absorber des augmentations importantes et soudaines de la pression de vente. Nous devons réfléchir à la meilleure façon de renforcer la résilience de ces marchés clés qui deviennent de plus en plus grands », a ajouté Moloney.