L’industrie financière dans un sprint de dernière minute pour s’éloigner du Libor

Les banques, les gestionnaires de fonds et d’autres sociétés intensifient rapidement leur utilisation des taux de remplacement du Libor dans les transactions sur produits dérivés au dernier trimestre de 2021, alors que l’indice de référence des prêts entachés approche de son jour de fermeture.

La majorité des volumes des nouveaux accords de swaps négociés en privé en livre sterling, yen japonais, franc suisse et dollar de Singapour, utilisent désormais largement les nouveaux taux dits « sans risque » que les autorités préfèrent au Libor, selon les données d’Osttra, un fournisseur de données britannique.

Ces swaps s’étaient avérés être un problème particulièrement épineux dans le cadre de la poussée réglementaire de quatre ans visant à réduire le taux de prêt Libor fin décembre, représentant la majeure partie des 265 milliards de dollars d’accords en cours liés au Libor.

Cela signifie que l’augmentation des efforts pour passer à de nouvelles alternatives marque une étape clé dans la retraite de ce qui était autrefois l’une des références les plus importantes sur les marchés financiers.

Après les scandales, dans lesquels les traders des banques d’investissement ont tenté de truquer le taux, et sa pertinence décroissante pour l’activité du marché, les régulateurs britanniques ont décidé de supprimer le Libor à partir de la fin 2021. Vingt-quatre des 35 paramètres quotidiens du Libor cesseront en janvier ; six autres se poursuivront temporairement sous une forme synthétique, en guise de repli pour aider le marché à basculer, mais pourraient être interrompus au cours des 18 prochains mois.

Le volume des transactions faisant référence à Sonia, le remplacement du Libor sterling, a atteint 80% au cours de chacun des trois derniers mois tandis que Tona, le remplacement du yen japonais, a atteint 71%, a déclaré Osttra. Le saron, l’équivalent du franc suisse, a atteint 78%.

« Les clients qui ont abandonné le Libor de manière proactive ont eu l’avantage de concevoir les composants de leur nouveau portefeuille au lieu d’avoir les conditions dictées par les solutions de rechange », a déclaré Bhas Nalabothula, responsable des taux institutionnels européens chez Tradeweb.

Le retardataire reste le Libor du dollar américain, le taux Libor le plus élevé et le plus important, et les régulateurs britanniques ont autorisé cinq cotations à se poursuivre jusqu’en juin 2023 pour expliquer la lenteur des progrès.

Mais les banques ne pourront plus souscrire de nouveaux prêts en utilisant le Libor à partir de 2022, et la part du Libor dans les nouvelles activités de swaps est passée de 90 % en août à seulement 68 %, a déclaré Osttra.

Kirston Winters, responsable des affaires juridiques, de conformité et gouvernementales chez Osttra, a déclaré que des progrès avaient été réalisés dans certaines devises. « Il y a clairement encore du chemin à parcourir pour que les nouveaux taux sans risque remplacent complètement les ‘-ibors’ dans les échanges mondiaux de swaps », a-t-il déclaré.

La majorité des transactions ouvertes sont détenues dans des chambres de compensation, qui se tiennent entre les parties à une transaction et empêchent un défaut d’infecter le marché. Les entreprises qui dirigent les plus grandes, telles que LCH, ICE Clear Europe, CME Group et Eurex, basculent progressivement leurs contrats ouverts. Plus tôt ce mois-ci, LCH, la plus grande chambre de compensation au monde, a converti environ 100 000 dérivés du franc suisse, de l’euro et du yen japonais, d’une valeur notionnelle de 6 milliards de dollars, aux nouveaux taux. Au cours du week-end, il passera des swaps de livres sterling, d’une valeur d’environ 19 milliards de dollars, au taux alternatif.

Dans un discours prononcé la semaine dernière, Edwin Schooling Latter, qui dirige les efforts pour passer à la Financial Conduct Authority, a déclaré que le régulateur britannique s’était inquiété par le passé du rythme de l’évolution des marchés du dollar américain, mais que ce changement avait été dramatique en tant qu’investisseurs. a commencé à utiliser Sofr, le substitut du Libor en dollars américains. « Tous ces chiffres sont maintenant meilleurs que ce que j’aurais osé prédire il y a un an », a-t-il déclaré.

Malgré cela, le régulateur s’attendait à ce que certains swaps basés sur le Libor ne soient pas préparés au changement, en particulier sur les transactions pour lesquelles une partie n’avait pas rempli les documents.