L’importance de la valeur temporelle dans le trading d’options
| Valeur intrinsèque par rapport à la valeur temporelle | |||
|---|---|---|---|
| Dans l’argent | Hors de l’argent | À-l’argent | |
| Mettre/Appeler | Valeur de temps diminue à mesure que l’option devient plus profonde dans l’argent ; valeur intrinsèque augmente. | Valeur de temps diminue à mesure que l’option s’approfondit de l’argent ; la valeur intrinsèque est nulle. | La valeur temps est au maximum lorsqu’une option est à l’argent ; la valeur intrinsèque est nulle. |
Décroissance de la valeur temps
Dans la figure ci-dessous, nous simulons la décroissance de la valeur temps à l’aide de trois options d’achat S&P 500 à parité, toutes avec les mêmes prix d’exercice mais des dates d’expiration de contrat différentes. Cela devrait rendre les concepts ci-dessus plus tangibles. A travers cette présentation, nous faisons l’hypothèse (pour simplifier) que les niveaux de volatilité implicite restent inchangés et que l’actif sous-jacent est stationnaire. Cela nous aide à isoler le comportement de la valeur temps. L’importance de la valeur temporelle et de la décroissance de la valeur temporelle devrait donc devenir beaucoup plus claire.
En prenant notre série d’options d’achat S&P 500, toutes avec un prix d’exercice au cours de 1 100, nous pouvons simuler l’influence de la valeur temps sur le prix d’une option. Supposons que la date soit le 8 février. Si nous comparons les prix de chaque option à un certain moment dans le temps, chacune avec des dates d’expiration différentes (février, mars et avril), le phénomène de décroissance de la valeur temps devient évident. Nous pouvons voir comment le passage du temps modifie la valeur des options.
La figure ci-dessous illustre la prime de ces options d’achat S&P 500 à parité avec les mêmes prix d’exercice. Avec l’actif sous-jacent stationnaire, l’option d’achat de février a cinq jours restants jusqu’à l’expiration, l’option d’achat de mars a 33 jours restants et l’option d’achat d’avril a 68 jours restants.
Comme le montre la figure ci-dessous, la prime la plus élevée se situe à l’intervalle de 68 jours (rappelez-vous que les prix sont à partir du 8 février), diminuant à partir de là à mesure que nous passons aux options les plus proches de l’expiration (33 jours et cinq jours). Encore une fois, nous prenons simplement des prix différents à un moment donné pour un prix d’exercice au choix (1100) et nous les comparons. Le moins de jours restants se traduit par moins de valeur de temps. Comme vous pouvez le voir, la prime d’option passe de 38,90 $ à 25,70 $ lorsque nous passons de la grève de 68 jours à la grève qui n’est que de 33 jours.
Le niveau suivant de la prime, une baisse de 14,7 points à 11 $, reflète seulement cinq jours avant l’expiration de cette option particulière. Au cours des cinq derniers jours de cette option, si elle reste hors de la monnaie (l’indice boursier S&P 500 inférieur à 1 100 à l’expiration), la valeur de l’option tombera à zéro, et cela se produira en seulement cinq jours. Chaque point vaut 250 $ sur une option S&P 500.
Une dynamique importante de la décroissance de la valeur temporelle est que le taux n’est pas constant. À mesure que l’expiration approche, le taux de décroissance de la valeur temporelle (thêta) augmente (non illustré ici). Cela signifie que la quantité de prime de temps disparaissant du prix de l’option par jour est plus grande chaque jour qui passe.
Le concept est examiné d’une autre manière dans la figure ci-dessous : Le nombre de jours requis pour une baisse de 1 $ (1 point) de prime sur l’option diminuera à mesure que l’expiration approche.
Cela montre qu’à 68 jours restants jusqu’à l’expiration, une baisse de 1 $ de prime prend 1,75 jours. Mais à seulement 33 jours avant l’expiration, le temps requis pour une perte de 1 $ de prime est tombé à 1,28 jour. Au cours du dernier mois de la vie d’une option, le thêta augmente fortement et les jours nécessaires à une baisse de 1 point de la prime diminuent rapidement.
À cinq jours restants jusqu’à l’expiration, l’option perd 1 point en un peu moins d’une demi-journée (0,45 jours). Si nous regardons à nouveau le chiffre Time-Value Decay, à cinq jours restants jusqu’à l’expiration, cette option d’achat S&P 500 à parité a 11 points de prime. Cela signifie que la prime diminuera d’environ 2,2 points par jour. Bien entendu, le taux augmente encore plus le dernier jour de cotation, ce que nous ne montrons pas ici.
La ligne de fond
Bien qu’il existe d’autres dimensions de tarification (telles que le delta, le gamma et la volatilité implicite), un examen de la décroissance de la valeur temps est utile pour comprendre comment les options sont évaluées.