L’expulsion du patron de la banque centrale ébranle la confiance des investisseurs en Turquie

Le limogeage choquant par Recep Tayyip Erdogan du chef de la banque centrale turque a érodé la confiance des investisseurs dans le leadership économique du pays qui venait juste de commencer à rebondir après des vagues successives de tumulte sur les marchés financiers.

La décision du président Erdogan ce week-end de licencier Naci Agbal après seulement quatre mois dans le poste au cours desquels il a orchestré un fort rebond de la lire est la dernière d’une longue série de décisions qui ont inquiété les investisseurs de l’un des plus grands marchés émergents du monde. .

Agbal a été limogé après avoir généré une hausse des taux d’intérêt plus importante que prévu jeudi dernier – allant à l’encontre de l’opinion de longue date et contestée d’Erdogan selon laquelle les taux d’intérêt élevés provoquent l’inflation plutôt que de la guérir. Il a été remplacé par Sahap Kavcioglu, un professeur peu connu et ancien législateur du parti au pouvoir pour la justice et le développement.

La décision a déclenché lundi une liquidation intense sur les marchés d’actifs turcs, la lire plongeant jusqu’à 14% et les actions et obligations du pays subissant de lourdes pertes.

La déroute était le dernier épisode de tumulte sévère que les investisseurs dans les actifs turcs ont enduré ces dernières années, en partie à cause de la demande d’Erdogan que le crédit reste bon marché pour soutenir la croissance économique, selon les analystes.

Charles Robertson, économiste en chef de la banque d’investissement des marchés émergents Renaissance Capital, estime que moins de la moitié des investisseurs mondiaux des marchés émergents étaient prêts à posséder des actifs turcs avant même la nouvelle.

« Ils ont raté le rassemblement de ces derniers mois et ils étaient d’accord pour le rater car ils considèrent Erdogan comme trop imprévisible et ils ne lui font pas confiance », a-t-il déclaré. «Le nombre qui serait prêt à prendre un punt maintenant est proche de zéro.»

Per Hammarlund, stratège en chef des marchés émergents à la banque nordique SEB, a déclaré que si les investissements financiers à court terme en Turquie «gèlent pratiquement pour le moment», le danger pour les investisseurs à long terme, y compris les entreprises étrangères opérant en Turquie, était que Ankara doublerait vers le bas sur ses erreurs de politique et les empêcher de remettre des bénéfices dans le but de protéger la devise.

« Erdogan ne peut pas se permettre politiquement d’avoir des troubles sur les marchés des devises », a déclaré Hammarlund. La banque centrale ne disposant pas de suffisamment de réserves de devises étrangères pour soutenir la lire plus que le court terme, «soit la banque centrale s’engage à utiliser les taux d’intérêt comme principal outil politique pour faire baisser l’inflation – ce qui est très difficile à voir fonctionner maintenant. – ou ils devront introduire des contrôles de capitaux. »

Robertson de RenCap a déclaré qu’avec l’inflation à des niveaux élevés – supérieurs à 15% – et la chute de la devise, la tentation serait d’interdire aux entreprises d’augmenter les prix. «Une mauvaise politique engendre une mauvaise politique», a-t-il déclaré.

Les responsables turcs ont souligné lundi l’engagement du gouvernement envers les principes du libre marché, le ministre des Finances, Lutfi Elvan ayant promis qu’aucun compromis ne serait fait dans le régime de change du pays, et Nurettin Canikli, un haut responsable du parti au pouvoir, affirmant que la libre circulation des le capital «continuerait d’être la ligne rouge».

Kavcioglu a dans le passé fait écho à l’opinion d’Erdogan selon laquelle des taux d’intérêt élevés provoquent une inflation élevée, ce qui a laissé les investisseurs inquiets quant aux politiques qu’il pourrait poursuivre après qu’Agbal ait relevé les taux d’intérêt de 8,75 points de pourcentage au cours de son mandat. Pourtant, dimanche, Kavcioglu a déclaré que la banque centrale «continuerait à utiliser efficacement les outils de politique monétaire, conformément à son objectif principal de parvenir à une baisse permanente de l’inflation».

Alors que certains analystes ont déclaré que les problèmes de la Turquie seraient contenus car ils étaient causés par des décisions politiques peu susceptibles d’être copiées ailleurs, d’autres ont déclaré que l’atmosphère volatile sur les marchés mondiaux causée par les récentes hausses des rendements obligataires américains a laissé plusieurs autres économies émergentes exposées à une aversion croissante pour le risque parmi investisseurs.

«La surprise de la Turquie risque d’attraper les marchés émergents techniquement vulnérables, augmentant le risque de contagion pour [countries] comme le Brésil et l’Afrique du Sud », a déclaré Mohamed El-Erian, président du Queen’s College de Cambridge et conseiller d’Allianz et Gramercy Fund Management.

Robin Brooks, économiste en chef à l’Institute of International Finance, a également identifié le Brésil et l’Afrique du Sud comme particulièrement vulnérables, affirmant que le risque de contagion était «élevé».

Les développements en Turquie, a-t-il dit, doivent être considérés dans le contexte d’une activité économique déprimée en raison de la pandémie de Covid-19, un problème partagé par d’autres pays avec la pression de la hausse des rendements américains.

«La sévérité de la liquidation du marché obligataire américain est un défi majeur pour les ME dans l’ensemble, car la hausse des taux d’intérêt américains a sapé les flux de capitaux vers les ME», a-t-il ajouté.

La semaine dernière, avec la Turquie, les banques centrales du Brésil et de Russie ont également relevé les taux d’intérêt plus que ce que les investisseurs avaient prévu.

Robertson a déclaré qu’ils avaient été contraints d’agir de manière agressive en raison de la hausse de 0,75 point de pourcentage des rendements des obligations américaines à 10 ans depuis début janvier. En augmentant son taux directeur de 2% à 2,75% mercredi dernier, a-t-il déclaré, le Brésil ne faisait guère plus que de rester immobile, car tout échec à suivre le rythme des rendements des actifs concurrents amortirait l’appel des investisseurs à la détention du gouvernement brésilien. dette.

«Pourquoi ne détiendriez-vous pas des obligations américaines d’un rendement de près de 2%, alors que la dette à court terme du Brésil ne paie que légèrement plus et que vous pouvez perdre 2% en une seule journée sur le taux de change?» il a dit.

Pour cette raison, a-t-il déclaré, l’Afrique du Sud serait également obligée de relever les taux d’intérêt plus tôt que ne le prévoient les investisseurs.

Les analystes disent que la difficulté pour des pays comme le Brésil et l’Afrique du Sud est qu’ils ont des dettes publiques très importantes, dont le service devient plus coûteux à mesure que les taux d’intérêt augmentent.

Les deux pays ont particulièrement souffert de la pandémie, limitant leur capacité à se rétablir, bien qu’ils soient tous deux exportateurs de produits de base et devraient bénéficier de la reprise aux États-Unis attendue grâce au plan de relance géant de l’administration Biden. Cependant, toute aversion pour le risque provoquée par les développements en Turquie nuirait davantage à leur attrait.